主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策發(fā)展趨勢及對(duì)我國影響研究

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1、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策發(fā)展趨勢及對(duì)我國影響研究???作者：?虞易[摘要]國際金融危機(jī)后，國際大宗商品、原油、黃金、食品均創(chuàng)下新高。通脹水平一路推升，歐洲主權(quán)債務(wù)問題一波未平一波又起。2011年，美國繼續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策，債務(wù)違約升級(jí)，歐債危機(jī)的陰影也揮之不去。全球經(jīng)濟(jì)形勢更加復(fù)雜，復(fù)蘇腳步并不平順。當(dāng)下，面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入二次衰退和世界經(jīng)濟(jì)大范圍的調(diào)整，中國究竟要扮演什么樣的角色，才能實(shí)現(xiàn)本國利益的最大化，研究主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策發(fā)展趨勢及對(duì)我國影響具有深遠(yuǎn)的意義。[關(guān)鍵詞]：貨幣政策?金融危機(jī)?量化寬松一、引言貨幣政策實(shí)際上是一個(gè)框架和體系，它包括貨幣政策

2、的最終目標(biāo)、貨幣政策工具、中介目標(biāo)等等。貨幣政策的目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)，保證就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。自全球金融危機(jī)的緩慢復(fù)蘇以來，在后危機(jī)時(shí)代，主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策發(fā)生了分化：新興經(jīng)濟(jì)體開始抑制流動(dòng)性，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)維持寬松的貨幣政策。當(dāng)前，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策預(yù)計(jì)會(huì)加快恢復(fù)常態(tài)，而主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策或分化為三類，各自為政。一類是以歐洲央行為代表，在加息抑制通脹與主權(quán)債務(wù)危機(jī)上騎虎難下，一類是以美國央行為代表，或進(jìn)一步放大量化寬松的規(guī)模，一類是以日本央行為代表，面臨經(jīng)濟(jì)通縮和主權(quán)債務(wù)高企。二、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策發(fā)展趨勢（一）美國?2004年6月30日，美

3、聯(lián)儲(chǔ)開啟了本世紀(jì)的第一次加息，直到2006年6月30日，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)通過17次加息，使美國的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率提高到5.25%。最后一次加息持續(xù)到2007年9月18日，金融危機(jī)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)開始調(diào)整貨幣政策，進(jìn)入降息通道，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率定在0—0.25%而一直維持到今。而美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來的溫和復(fù)蘇，事實(shí)證明是個(gè)幻影。美國實(shí)行的量化寬松貨幣政策的主要目的，確實(shí)能夠帶來投資，通過財(cái)富效應(yīng)增強(qiáng)居民消費(fèi)信心，刺激經(jīng)濟(jì)增長來解決美國的嚴(yán)重失業(yè)問題。但更深層次來講，這種政策帶來的“溢出效應(yīng)”對(duì)國際資本市場的影響更加深刻。美國通過這樣的舉措，轉(zhuǎn)移美債風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)，增

4、加美國商品在國內(nèi)外市場的競爭力，提高進(jìn)出口商品的競爭優(yōu)勢，提高美國制造業(yè)的市場空間。但是，美元持續(xù)貶值，對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)、大宗商品、股市、債市產(chǎn)生了重要而錯(cuò)綜復(fù)雜的影響，加大了全球通脹的壓力。一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于預(yù)期。上半年經(jīng)濟(jì)的增速不足1%，難以大幅降低當(dāng)前超過9%的高失業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的兩輪量化寬松貨幣政策，通過增發(fā)貨幣舒緩信貸危機(jī)，以新泡沫代替就泡沫，制造財(cái)富幻覺刺激消費(fèi)。在壓制核心通脹水平的前提下，制造初財(cái)富幻覺刺激消費(fèi)，進(jìn)而刺激了經(jīng)濟(jì)緩慢增長。但這只是把風(fēng)險(xiǎn)推向遠(yuǎn)期。美國無就業(yè)復(fù)蘇，地產(chǎn)低迷，而美國債務(wù)危機(jī)也到了燃眉之急的

5、境地，帶來的負(fù)面影響導(dǎo)致市場避險(xiǎn)情緒升溫加劇了國際大宗商品和貴金屬等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的暴漲，可以說，美國經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀。?美國自進(jìn)入新世紀(jì)以來，逐步地過渡到虛擬資本主義。其主要特征就是用金融資產(chǎn)與其他國家交換實(shí)物產(chǎn)品。隨著次債危機(jī)的爆發(fā)，美國金融市場倒退，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一蹶不振，于是走到用還有信譽(yù)的美國國債來交換實(shí)物商品。國債越發(fā)越多，就越?jīng)]有信譽(yù)，最終走到只能靠美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)貨幣購買這條路上來，就把美元的信譽(yù)也賭上了。量化寬松的貨幣政策這種非常規(guī)的貨幣政策是否能夠避免美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入二次衰退，沒人能說清。但是可以清楚的是，只要是美國經(jīng)濟(jì)不能重新振興，美國政府的手段就會(huì)越來越

6、脆弱，QE的身影便不會(huì)離我們而去，這必將會(huì)給全世界的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來更大的惡果。?圖表1美國失業(yè)率、美國貨幣供應(yīng)量、景氣指數(shù)、美國、日本、德國GDP比較:（二）歐洲歐洲央行4月7日宣布，從4月13日起上調(diào)歐元區(qū)政策利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，其中主要再融資利率由1%調(diào)至1.25%，本次加息說明ECB認(rèn)為整體通脹、核心通脹以及財(cái)政收緊背景下市場未來通脹預(yù)期均已形成同樣的上升趨勢，是歐洲央行金融危機(jī)后寬松的貨幣政策的常態(tài)回歸，標(biāo)志著歐元區(qū)的非常規(guī)貨幣政策時(shí)期的結(jié)束，并領(lǐng)先美國進(jìn)入加息周期。目前，歐洲央行整體通脹水平已超過2%的目標(biāo)水平，但未必歐洲會(huì)完全退出寬松的貨幣政

7、策。?畢竟歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)惡化，市場信心開始動(dòng)搖，危機(jī)快速蔓延。一旦加息周期的預(yù)期形成，勢必會(huì)拉升歐洲整體的債券收益水平，給深陷歐洲債務(wù)危機(jī)泥潭的歐豬五國帶來較大的債券到期支付壓力，提高融資成本，加劇歐洲債務(wù)危機(jī)。受金融危機(jī)沖擊最嚴(yán)重的銀行業(yè)復(fù)蘇面臨更大壓力，壓力測試后整個(gè)銀行體系健康狀況不容樂觀，部分銀行將面臨更高的融資成本以補(bǔ)充監(jiān)管要求的資本缺口。歐元區(qū)通脹率和失業(yè)率持續(xù)高位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性加大，下行風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)，歐債危機(jī)的“傷口”日益擴(kuò)大，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長前景低于預(yù)期。一系列的數(shù)據(jù)表明：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退恐將持久。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)火車頭德國二季度經(jīng)

8、濟(jì)增長趨于停滯，其他歐元區(qū)國家法國、意大利制造業(yè)都出現(xiàn)了兩年來的首度萎縮。歐元區(qū)