美元大幅貶值的原因及對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的挑戰(zhàn)

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1、美元大幅貶值的原因及對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的挑戰(zhàn)　　1999年以來，美元對(duì)歐元的匯率波動(dòng)幅度較大?？傮w看，2001年以前，美元對(duì)歐元的匯率呈上升態(tài)勢(shì)，但2002年以后美元卻一路下跌。同期，美元對(duì)其他主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣亦大幅貶值，美元2001-2007年對(duì)日元、英鎊、盧布貶值幅度分別為4%、28%和19%；2005年7月中國(guó)實(shí)行匯率體制改革以來至2008年3月，美元對(duì)人民幣貶值幅度達(dá)14%。美元大幅貶值的原因是什么?為研究美元匯率的巨大波動(dòng)的原因，有必要先簡(jiǎn)單回顧匯率決定的基本理論。　　(一)匯率決定基本理論　　購(gòu)買力平價(jià)的基本觀點(diǎn)是，本國(guó)和外

2、國(guó)貨幣的比價(jià)取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的比較。照此理論，在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化要與同一時(shí)期內(nèi)兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。也就是說，通貨膨脹率較高的國(guó)家其貨幣會(huì)貶值。而通過對(duì)1999-2007年美元兌歐元、英鎊、日元的匯率變動(dòng)與物價(jià)指數(shù)差異運(yùn)用EvieF等國(guó)際機(jī)構(gòu)的操縱能力，美國(guó)是主導(dǎo)，歐元背后是羽翼未豐的歐元集團(tuán)和以貨幣政策為主業(yè)的歐央行，歐盟各國(guó)政府(尤其是德、法、意等大國(guó))從未形成過對(duì)匯率問題的合力。如果雙方要求不一致，則通常是歐洲央行作出讓步，以維持另一方所希望的匯率水平。美國(guó)是內(nèi)向型霸主，其在與其他國(guó)家貨幣博弈中，主要關(guān)注美元的國(guó)內(nèi)

3、貨幣職能。目前，因次貸危機(jī)爆發(fā)而擔(dān)心經(jīng)濟(jì)陷入全面衰退，美國(guó)以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為重點(diǎn)，希望美元偏弱，以刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在歐元區(qū)面臨2008年3月創(chuàng)紀(jì)錄的3.5%的通脹率時(shí)，歐央行表示出偏重抑制通脹的意愿，而忽視初顯端倪的經(jīng)濟(jì)增速下滑。歐元上漲有利于穩(wěn)定物價(jià)，因此歐元走強(qiáng)也得到了歐央行默許?！　〈送?，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)、俄羅斯和中東一些產(chǎn)油國(guó)等持有大量主權(quán)財(cái)富基金以及外匯儲(chǔ)備量較大的亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家可能減持美元儲(chǔ)備、增持歐元儲(chǔ)備的猜測(cè)和擔(dān)心也給美元走弱推波助瀾。　　(三)美元貶值的后果　　美元自2001年以來對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣呈現(xiàn)單邊下滑之勢(shì)，且跌勢(shì)仍可能延

4、續(xù)。美元此次跌幅之大、歷時(shí)之久為布雷頓森林體系崩潰以來的首次。在布雷頓森林體系下，美元清償力不足和對(duì)美元信心不足的特里芬難題難以解決。目前，布雷頓森林體系解體后，在新的匯率機(jī)制安排下，美元如此大幅惡性貶值，亦會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融秩序產(chǎn)生巨大的破壞力?！　∈紫?，美元貶值造成進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升，引起全球性能源、食品價(jià)格上漲；釘住美元的國(guó)家可能輸入美國(guó)從松的貨幣政策，加劇通貨膨脹?！　∑浯?，美元貶值，可能引發(fā)全球失衡的無序調(diào)整和新的貨幣格局。由于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景看淡，美元貶值對(duì)改善出口和刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的作用可能不如預(yù)期，美國(guó)仍將深陷“雙赤字”泥潭。美國(guó)作

5、為凈債務(wù)國(guó)，可能借此逃掉一些債務(wù)。擁有大量美元儲(chǔ)備的國(guó)家無端遭受損失，但如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)“只掃自己門前雪”的降息刺激手段，其他國(guó)家的忍耐是有限度的。美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦不能盡快復(fù)蘇并實(shí)現(xiàn)美元止跌，主要經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)與美國(guó)展開“以鄰為壑”的惡性貶值競(jìng)爭(zhēng)。其結(jié)果可能是美元喪失霸主地位，或者出現(xiàn)歐元、美元雙霸主的局面?！　〉谌绹?guó)仍頻頻降息以圖刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，巨大的利差加大了對(duì)美元下跌的預(yù)期，而一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)遲遲未現(xiàn)復(fù)蘇跡象，美元可能淪為套利交易工具，美國(guó)亦可能重現(xiàn)日本90年代后期深陷流動(dòng)性陷阱而不能自拔的一幕。　　第四，擁有大量美元儲(chǔ)備的國(guó)家面臨儲(chǔ)備資產(chǎn)縮

6、水的壓力，但同時(shí)又不敢貿(mào)然大幅改變儲(chǔ)備幣種構(gòu)成，因?yàn)檫@些拋售美元的舉動(dòng)可能加劇美元貶值?！　〉谖?，美元貶值引發(fā)其他國(guó)家降息，以延緩或阻止對(duì)美元升值，這勢(shì)必會(huì)加大全球流動(dòng)性過剩?！　募夹g(shù)層面考慮，歐央行一直通過經(jīng)濟(jì)和貨幣的雙柱(T3為依據(jù)的貨幣分析的有效性可能大打折扣。當(dāng)前，歐央行主要根據(jù)M3和信貸的高增幅作出未來通脹壓力偏高的判斷，而萌生升息沖動(dòng)，日前的高通脹率又為歐央行理事會(huì)中以德央行行長(zhǎng)韋伯為代表的鷹派人物提供了口實(shí)；同時(shí)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減速苗頭時(shí)，一旦通脹壓力略有緩和，歐央行又有降息的需求，的確，歐央行日前的貨幣政策深陷兩難境地?！　√?/p>

7、里謝行長(zhǎng)2008年3月26日在歐洲議會(huì)的陳述中表示，歐元區(qū)通貨膨脹率居高不下的局面可能要比預(yù)期持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面良好，利率水平適當(dāng)，因此沒有理由對(duì)核心利率進(jìn)行調(diào)整；也沒有必要通過引入創(chuàng)新的工具或者擴(kuò)大抵押品的范圍來調(diào)整或者擴(kuò)張現(xiàn)行的貨幣政策操作框架?！　∮纱宋覀兣袛?，近期內(nèi)，歐央行會(huì)以靜制動(dòng)，繼續(xù)維持核心利率不變?！　?二)日本　　日本長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策。分析人士表示，日本央行需要對(duì)極低的利率水平進(jìn)行逐步調(diào)整，因?yàn)榫S持低利率可能會(huì)積累未來的經(jīng)濟(jì)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。日本剛于2006年結(jié)束長(zhǎng)達(dá)6年的“0利率”政策，并于2

8、007年起籌劃一系列升息舉措，但如今美聯(lián)儲(chǔ)高頻度的降息，幾乎堵死了日本升息空間?！　?008年1月22日，日本央行匆忙作出維持0.5%利率不變的決定，精心策劃、標(biāo)志著爬出“泡沫經(jīng)濟(jì)”的一攬子升