試論淺論并購中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估

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1、論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購　目標(biāo)企業(yè)　價(jià)值評(píng)估論文摘要：本文基于中外企業(yè)研究的現(xiàn)狀，從并購理論出發(fā)結(jié)合具體實(shí)例，探討并購中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法，分析其優(yōu)缺點(diǎn)．并介紹了現(xiàn)金流量法在并購價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。一、并購中目標(biāo)企業(yè)估價(jià)方法分析企業(yè)并購是一項(xiàng)非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程。價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購的必不可少的環(huán)節(jié)。只有選擇合適的評(píng)估方法，才能對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行有效評(píng)估并得到合理的評(píng)估結(jié)果。實(shí)踐的發(fā)展對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)提出了新的要求，如何對(duì)這種潛在的機(jī)會(huì)價(jià)值進(jìn)行合理的估價(jià)，成為并購中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)中一個(gè)全新的課題。(一)資產(chǎn)價(jià)

2、值法1．資產(chǎn)價(jià)值法的基本內(nèi)容。資產(chǎn)價(jià)值法的關(guān)鍵在于選擇合適的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)．目前通行的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)主要有賬面價(jià)值法、市場價(jià)值法和清算價(jià)值法等。賬面價(jià)值法是根據(jù)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算中賬面記載的凈資產(chǎn)確定并購價(jià)格的方法；市場價(jià)值法是將股票市場上最近平均實(shí)際交易價(jià)格作為企業(yè)價(jià)值的參考，上市企業(yè)當(dāng)前的市值就等于股票價(jià)格乘以所發(fā)行的股票數(shù)量，在些基礎(chǔ)上。以適當(dāng)?shù)谋嚷蚀_定并購價(jià)格：清算價(jià)值法是在企業(yè)作為一個(gè)整體已喪失增值能力情況下的一種資產(chǎn)評(píng)估方法．此法主要適于目標(biāo)企業(yè)無存續(xù)價(jià)值的情況，并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)均可選擇本法作為交易的

3、基礎(chǔ)。2．資產(chǎn)價(jià)值法評(píng)價(jià)。該類方法的優(yōu)點(diǎn)是具有客觀性，著眼于企業(yè)的歷史和現(xiàn)狀．不確定因素較少。風(fēng)險(xiǎn)較小。缺點(diǎn)是它以企業(yè)擁有的單項(xiàng)資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，忽視了整體獲利能力，沒有考慮資產(chǎn)負(fù)債表外的無形資產(chǎn)項(xiàng)目。(二)市場比較估價(jià)法市場比較估價(jià)法指利用產(chǎn)權(quán)市場上與目標(biāo)企業(yè)相同或相似企業(yè)交易及市場交易成交價(jià)作為參考，通過目標(biāo)企業(yè)與參照企業(yè)之間的對(duì)比分析．進(jìn)行必要的差異調(diào)整．修正市場交易價(jià)格，從而確定目標(biāo)企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。1．市盈率法的基本內(nèi)容。市盈率法的估價(jià)模型是將企業(yè)的市場價(jià)值與市盈率指標(biāo)聯(lián)系起來，即目標(biāo)企業(yè)的價(jià)

4、值等于估計(jì)的收益指標(biāo)市盈率。其中，可供選擇的市盈率基準(zhǔn)有：(1)并購時(shí)目標(biāo)企業(yè)未來的市盈率；(2)目標(biāo)企業(yè)可比性企業(yè)的市盈率；(3)目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)平均市盈率。12345下一頁5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransport

5、system,thusprotectingtheregionalpositionandachieve2．市盈率法的評(píng)價(jià)。該方法的優(yōu)點(diǎn)是在評(píng)價(jià)上市公司整體價(jià)值時(shí)，由于人們對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息較為熟悉，獲取數(shù)據(jù)較為通暢，通過對(duì)這些因素的整理與分析，可以間接地計(jì)算企業(yè)價(jià)值。缺點(diǎn)是在選擇基準(zhǔn)時(shí)，要注意保證在風(fēng)險(xiǎn)和增長方面的可比性，該市盈率是目標(biāo)企業(yè)并購后的風(fēng)險(xiǎn)——成長性結(jié)構(gòu)，而不僅僅是歷史數(shù)據(jù)。另外，市盈率法是以會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)估價(jià)方法。容易受到市場變化的影響。(三)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法1．現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法的基本內(nèi)容?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)

6、法的基本思路為：企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)未來可以取得多少現(xiàn)金收入流，為了準(zhǔn)確判斷未來的一系列現(xiàn)金收入流的現(xiàn)值是多少，以便與當(dāng)前的投資額或企業(yè)收購額相比較．需要按照適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率對(duì)企業(yè)未來現(xiàn)金收入流進(jìn)行折現(xiàn)以得到現(xiàn)值。通常將未來企業(yè)現(xiàn)金收入流的現(xiàn)值減去投資額或企業(yè)收購額得到的差稱作凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值大于零則投資或收購就是有利的，反之則不利。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法具體又可以分為兩類：(1)股權(quán)現(xiàn)金流量估價(jià)模型(船)①穩(wěn)定增長的Fc甩模型[摘　要]文章從追溯“文化產(chǎn)業(yè)”的誕生歷程入手,通過引用多個(gè)國家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),指出了“文化產(chǎn)業(yè)”研

7、究中存在的理論推崇與實(shí)際績效的矛盾,并從經(jīng)濟(jì)理論上加以佐證,文章最后提出了在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下對(duì)我國文化產(chǎn)業(yè)的反思.[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)危機(jī);文化產(chǎn)業(yè);經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)自2007年以來,美國“次貸風(fēng)波”所引發(fā)的金融危機(jī)導(dǎo)致了全球性經(jīng)濟(jì)衰退,中國也未能幸免,根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),2008年中國GDP季度增幅依次為10.6%、10.4%、9.9%、9%,到2009年第一季度,GDP增幅劇減至6.1%,二季度稍好,也僅7.1%,形勢不容樂觀.2009年初的“兩會(huì)”期間不斷有代表呼吁:將“文化產(chǎn)業(yè)”作為“金融危機(jī)時(shí)期新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)”

8、[1]。此前,學(xué)術(shù)界對(duì)“文化產(chǎn)業(yè)”的贊美之詞一直絡(luò)繹不絕,諸如“文化產(chǎn)業(yè)是全球范圍內(nèi)興起的新興產(chǎn)業(yè),在許多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)”(P1)、“文化產(chǎn)業(yè)以其強(qiáng)大的生命力在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上展示了自己作為‘朝陽產(chǎn)業(yè)’的無窮魅力,并迅速成為21世紀(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)”(P3)、“在發(fā)達(dá)國家,文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)和支柱產(chǎn)業(yè)”(P1),諸如此類的話語在其他論述中亦