論風(fēng)險投資退出機制

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1、論風(fēng)險投資退出機制論風(fēng)險投資退出機制[摘要]：從風(fēng)險投資的運作機理可以看出，風(fēng)險投資的退出機制對風(fēng)險投資的最終成敗有著舉足輕重的作用。而影響中國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性問題之一就是退出機制不健全。在借鑒國外的成功的經(jīng)驗時，必須結(jié)合我國現(xiàn)實情況的約束作全面分析。目前我國的資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、風(fēng)險投資體系、法律制度都不完善，而機制的完善不可能一蹴而就。可以先選擇在現(xiàn)階段切實可行的退出方式以爭取發(fā)展的時間，同時不斷創(chuàng)察造條件掃清障礙，最終建立牘完善的風(fēng)險投資退出機制。[關(guān)鍵字]：風(fēng)險投資退出踺機制[

2、正文]：一．引パ言風(fēng)險投資（Ventu夙reCapital），是玩一種風(fēng)靡全球的投資方式。國際上權(quán)威機構(gòu)的定義分別暉是[1]：根據(jù)全美風(fēng)險投ゎ資協(xié)會（NVCA）的定義共，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（ψ特別是中小型企業(yè)）中的一鷗種股權(quán)資本；相比之下，經(jīng)啪濟合作和發(fā)展組織（OEC癍D）的定義則更為寬泛，即騶凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)28/28髯，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)彌新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可侃視為風(fēng)險投資。從投資行蹭為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向

3、蘊藏著失敗風(fēng)險〈的高新技術(shù)研究開發(fā)領(lǐng)域的過程。從運作方式看，是指￣由專業(yè)人才管理下的投資中介向具有潛能的高新技術(shù)企敦業(yè)投入風(fēng)險資本的過程，也匈是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專恕家、投資者的關(guān)系，利益共虬享、風(fēng)險共擔(dān)的一種投資機蚨制。風(fēng)險投資在扶植高科分技產(chǎn)業(yè)、推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)簪化的發(fā)展中起到了舉足輕重鑭的作用，并幫助許多高技術(shù)因企業(yè)取得了成功。國外研究俑表明，由風(fēng)險資本組成的創(chuàng)粒業(yè)基金對本世紀(jì)三個重要的科學(xué)發(fā)現(xiàn)，即可編程計算機∶、晶體管和DNA的最終商業(yè)化起到了至關(guān)重要的作用姻。特別是在高新技術(shù)

4、企業(yè)襲創(chuàng)建期和成長期，風(fēng)險投資釵的作用是不可替代的。據(jù)美館國“第一風(fēng)險”投資信息公贊司1999年12月發(fā)表的抬報告[2]，美國共有24︱8家新公司在風(fēng)險資本支持下上市，并創(chuàng)造了籌資19灼4億美元的新紀(jì)錄。公司的∨報告顯示，1999年，由廡風(fēng)險資本支持的企業(yè)購并活圉動也創(chuàng)造了新的紀(jì)錄，總金褂額達307億美元。近50年來，風(fēng)險資本對美國高科噼技產(chǎn)業(yè)的成長發(fā)揮了重要作倮用，新公司上市前的啟動投庠資主要來自風(fēng)險資本。英國⑴前首相撒切爾夫人曾說，英霏國高科技產(chǎn)業(yè)比美國落后1悲0年，主要是風(fēng)險投資起步

5、28/28比美國晚了10年。可見，倡高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險投資的支撐，風(fēng)險投資是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的“孵化器”錨。（不過風(fēng)險投資和高科技本身并沒有必然的聯(lián)系。風(fēng)險投資的最終目的是為了獲次利，風(fēng)險投資家決定是否投襯資的關(guān)鍵并不是項目的科技橢含量，而是看能否賺錢，能Ⅱ否實現(xiàn)資本的增值變現(xiàn)。）我國正在進入一個科技快躊速發(fā)展的新紀(jì)元，要想使高券科技企業(yè)在世界競爭中占有決一席之地，就必須建立我國囂的風(fēng)險投資體系以推動高科柿技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此國內(nèi)許琚多學(xué)者都在關(guān)注著中國風(fēng)險馬投資的狀況，并做了很多相

6、孵關(guān)研究。如《論中國風(fēng)險投慧資的機制創(chuàng)新》（成思危，攪國研網(wǎng)，），《中國式風(fēng)險投資之路怎么走》（成思危重，國研網(wǎng)，），《試論我國久目前發(fā)展風(fēng)險投資的十大誤幅區(qū)》（劉曼紅，2000，受《風(fēng)險投資在中國》第13橥9頁），《我國目前風(fēng)險投檬資熱存在的幾大問題及其對琦策研究》（張煒，2000），《我國風(fēng)險投資發(fā)展情葵況綜述》（徐瑞娥，《經(jīng)濟嘬研究參考》XX年第55期），《中國風(fēng)險投資發(fā)展研跖究》（陳德棉何崢，《國際Ｙ金融報》，2000年12嗚月28日）等。他們都結(jié)合芯中國實際，或從宏觀機制，→或從

7、微觀主體入手探討了風(fēng)段險投資在中國發(fā)展的現(xiàn)狀、腙存在的問題和解決的對策。癇對于目前存在的問題，他們芄大都提到了融資和蛻資渠道較窄、政府資金過多、投資套規(guī)模不大、法律不完善、政皎策不到位、操作不規(guī)范、缺乏高水平的風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險贅投資家等等。這些探討對加河快發(fā)展中國的風(fēng)險投資有很緦28/28好的啟發(fā)。但是我認為，風(fēng)險投資的退出機制在整個搖風(fēng)險投資體系中處于核心地位。因為風(fēng)險投資是高風(fēng)險繯與高收益的結(jié)合，而高收益‖必須通過一定的退出渠道實份現(xiàn)。為了實現(xiàn)投資者的目的膣，就要求市場上有健全的退鳊出

8、機制，讓投資者能夠順利的把資金撤出。中國人民大室學(xué)風(fēng)險投資發(fā)展研究中心的最新調(diào)查顯示[3]，我國罡風(fēng)險投資出現(xiàn)新趨勢，政府投入在我國風(fēng)險投資中的比例從2000年7月的70％降低到XX年7月的％，非政府資金第一次獲得優(yōu)勢垣比例。由此可見，我國的風(fēng)囁險資本的融資渠道正在拓寬，投資主體也正在向多元化司發(fā)展，然而與此相對的風(fēng)險這投資退出機制卻仍然沒有建甑立。風(fēng)險資本退出渠道狹窄材將成為發(fā)展風(fēng)險投資最大的陶障礙。因此我們有必要重點羹關(guān)注這一問題。以下我首先楞將從風(fēng)險投資的運作機理入拽手分析其