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1、.中國認購權證市場的實證分析——基于Black-Scholes方程..作者：郭錦麟指導老師：陳奇斌中文摘要本文研究的主要內容是利用Black-Scholes方程來檢驗中國認購權證市場的定價的合理性。首先，簡述Black-Scholes期權定價模型。在Black-Scholes的推導過程中，加深對Black-Scholes期權定價模型的了解。并且在此過程中，結合對國內外權證市場現狀，對認購權證以及其意義進行了系統(tǒng)的探討。其次，隨機選取滬深市場幾只認購權證，進行實證分析。根據Black-Scholes公式算出其理論價值，并使之與現實的價格進行比較。然后提出兩者差異的解釋。最后，根
2、據深滬權證市場中存在的問題，針對性的提出相應政策建議。關鍵詞：認購權證，B-S模型，期權定價AbstractThisessaymainlyfocusontheempiricalanalysisofblack-Scholesequation.Firstly,Ipresentanintroductionaboutblack-Scholesoptionpricingmodel.Withtheprocessofdeducingtheblack-Scholesequation,IcanmakeyouanbetterunderstandingofBlack-Scholesoptionpr
3、icingmodel.Besides,combinedwiththecurrentsituationofchinamainland’swarrantmarket,systematicallydiscussthecallwarrantanditsimpact.Secondly,randomlychooseseveralcallwarrantsfromtheshenzhengandshanghaistockmarkettoconductempiricalanalysis.AccordingtothevalueintheorybasedonBlack-Scholesequation
4、,comparethatwiththeactualvalue.Then,explainthedifferencesbetweenthetheoryvalueandtheactualvalue.Thirdly,putforwardtheconstructivesuggestionswhicharebasedontheexistingproblemofShenzhenandshanghaistockmarket.Keywords:callwarrant，Black-Scholesmodel，optionpricing..1期權與權證：1.1期權是指在未來一定時期可以買賣的權力，是
5、買方向賣方支付一定數量的金額（指權利金）后擁有的在未來一段時間內（指美式期權）或未來某一特定日期（指歐式期權）以事先規(guī)定好的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數量的特定標的物的權力，但不負有必須買進或賣出的義務。期權交易事實上是這種權利的交易。買方有執(zhí)行的權利也有不執(zhí)行的權利，完全可以靈活選擇。期權分為看漲期權和看跌期權?？礉q期權的買方有權在某一確定的時間以確定的價格買進相關資產；看跌期權的買方有權在某一確定的時間以確定的價格出售相關資產。權證是發(fā)行人與持有人之間的一種契約關系，持有人有權利在某一約定時期或約定時間段內，以約定價格向權證發(fā)行人購買或出售一定數量的資產（如股
6、票）或權利。購買股票的權證稱為認購權證，出售股票的權證叫作認售權證（或認沽權證）。權證分為歐式權證和美式權證兩種。所謂歐式權證：就是只有到了到期日才能行權的權證。所謂美式權證：就是在到期日之前隨時都可以行權的權證。權證價值由兩部分組成，一是內在價值，即標的股票與行權價格的差價；二是時間價值，代表持有者對未來股價波動帶來的期望與機會。在其他條件相同的情況下，權證的存續(xù)期越長，權證的價格越高；美式權證由于在存續(xù)期可以隨時行權，比歐式權證的相對價格要高。權證與期貨的主要區(qū)別在于：首先，二者的定位和功能不盡相同。權證是為股權分置改革提供了新穎的對價方式，而期貨主要是為機構投資者提供風
7、險管理的工具。其次，二者流通量不同。目前，我國的權證品種是由上市公司大股東或者上市公司發(fā)行，權證初始發(fā)行數量固定而且非常有限。但是，從理論上講，期權的供應量是無限的。只要有對手，就可以創(chuàng)造期權。最后，二者盈利模式不同。期貨可以賣空，而權證本身不可以賣空。1.2權證的歷史及其在中國發(fā)行的意義：從世界的金融史來看，權證是一種歷史悠久，交易活躍的金融衍生產品。權證最早起源于美國。1911年，美國電燈和能源公司發(fā)行了全球第一個認購權證。隨后，由于其巨大的杠桿效應以及市場存在大量的投機現象，美國權證市場發(fā)展并不迅
