基于動態(tài)copula-tgarch模型的滬銅期貨套期保值研究

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1、碩士學位論文附表索引表4．1滬銅現(xiàn)貨和期貨市場日收益率數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計?????????．33表4．2滬銅現(xiàn)貨和期貨收益率的單位根檢驗??????????????．35表4．3TGARCH模型參數(shù)估計結果??????????????????36表4．4Normal．Copula函數(shù)參數(shù)估計??????????????????38表4．5DCC．Copula函數(shù)參數(shù)估計???????????????????39表4．6考慮基差、隨機沖擊與相關結構的模型參數(shù)估計?????????．．39表4．7各模型套期保值比率描述性統(tǒng)計????????????????40表4

2、．8各模型套期保值績效的對比??????????????????．41VII碩士學位論文1．1研究背景與意義第1章緒論1．1．1研究背景我國期貨市場產(chǎn)生較晚，直到20世紀80年代末期我國才出現(xiàn)。1990年10月12日，國務院批準中國鄭州糧食批發(fā)市場進行期貨交易，從此我國正式引入期貨交易機制。90年代初期，中國期貨市場發(fā)展態(tài)勢出現(xiàn)了盲目性。1993年底，全國期貨交易所超過50家，經(jīng)紀公司多達300余家。直到國務院下達《關于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》，1993年11月開始才對期貨市場的全面整頓。截止到1999年底，只有上海、大連、鄭州三家期貨交易所保留了下來，

3、而通過增資審核得以繼續(xù)從事期貨經(jīng)紀業(yè)務的期貨經(jīng)紀公司只剩下150余家。自從1999年《期貨交易管理暫行條例》頒布后，中國期貨市場才正式納入法制軌道，這也標志著中國期貨市場的發(fā)展開始逐步進入規(guī)范化的階段。進入21世紀，中國期貨市場經(jīng)歷了飛速的發(fā)展，期貨交易量迅猛攀升。2012年我國商品期貨成交額約為260萬億元左右(按雙邊計算)，到目前，國內(nèi)上市的商品期貨品種已達到28個，包括上期所上市的10個商品品種、鄭商所上市的9個商品品種以及大商所上市的9個商品品種，覆蓋了國際主流市場的一些重要品種以及本土市場一些重要的大宗商品，成交總量已躍居全球第一。隨著中國金融市場

4、的逐步開放，國內(nèi)的資本市場的發(fā)展日新月異2006年9月，經(jīng)國務院同意，證監(jiān)會批準成立了中國金融期貨交易所。2009年10月5日，中國證監(jiān)會對融資融券的業(yè)務啟動了試點工作。2010年年初，國務院在原則上多種股指期貨。在金融改革的持續(xù)深化過程中，暴露出越來越多的市場風險。尤其是在美國，這種現(xiàn)象尤為突出?！皟煞俊北幻绹斦亢兔缆?lián)儲接管，雷曼兄弟申請了破產(chǎn)保護，美國銀行收購美林公司，美國爆發(fā)了新一輪的金融危機，并且波及全世界。造成全球股市大跌，我國也未能幸免。長江交易市場的1撐銅現(xiàn)貨從58750元／噸，下降到了24950元／噸，在三個月的時間內(nèi)下跌了57．53％。

5、在我國由于企業(yè)缺乏期貨套期保值方面的技術，產(chǎn)生了巨大的虧損。而這項技術，在國外已經(jīng)非常成熟，通過這種技術在一定程度上可以合理的規(guī)避現(xiàn)貨市場中產(chǎn)生的價格波動。套期保值計算出來的比率會對建立的套期保值策略有直接影響關系，而這種策略可以規(guī)避賢現(xiàn)貨市場因價格波動而產(chǎn)生的風險。隨著我國金融市場的不斷深化發(fā)展，期貨市場也日趨完善，取得了商品期貨交易量全球第一名的成績。但是，現(xiàn)貨市場價格對相關企業(yè)的影響也比較大，有時甚基于動態(tài)Copula-TGARCH模型的滬銅期貨套期保值研究至是致命性的打擊。在這種現(xiàn)實情況下，企業(yè)一方面具備對相關產(chǎn)品進行套期保值條件，從另一個角度講，也

6、是為了防備現(xiàn)貨的價格出現(xiàn)波動時承受的風險，特別是出現(xiàn)金融危機時，企業(yè)可能會出現(xiàn)很大的虧損，因此，不管是從實際操作上，還是從理論角度講，對相關商品進行套期保值操作，規(guī)避現(xiàn)貨價格風險，是非常必要的策略。在套期保值操作中最重要的問題是選擇合理的套期保值策略。因為套期保值參與者參與的套期保值效果會受到套期保值策略的直接影響，也就是說，套期保值策略會影響到套期保值參與者規(guī)避現(xiàn)貨價格風險的效果好壞。而套期保值比率的選擇是套期保值策略中的最關鍵問題。因此對套期保值比率的確定方法進行研究是非常有必要的。本文將通過多種模型做對比研究以確定哪種方法可以得到最優(yōu)的套期保值效果。1

7、．1．2研究意義期貨的主要功能是套期保值，能為企業(yè)在市場不利時規(guī)避風險、鎖定相關成本、促進企業(yè)的快速發(fā)展。隨著我國期貨品種越來越多，期貨為生產(chǎn)商、貿(mào)易商，經(jīng)銷商等企業(yè)進行套期保值提供了方便。近年來套期保值量也越來越大，但總體來說套期保值效果并不是很好。從歷年的財務報表上看，我國的企業(yè)里利用期貨進行套期保值來達到規(guī)避市場風險時，常有虧損的紀錄。2008年國航、東航分別發(fā)布公告，在原油套期保值上虧損34億元和18．3億元；2009年西部礦業(yè)在套期保值保中虧損約1億元；2010年精誠銅業(yè)的銅期貨套期保值業(yè)務虧損上千萬；2012年三普藥業(yè)套期保值虧損3．7億元等等。

8、以上種種表明，對套期保值進行深入研究已成必然。套期保