貨幣政策特點

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1、在實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸之后，中國開始出現(xiàn)需求不足的矛盾。在此背景之下，盡管中央銀行堅持穩(wěn)健的貨幣政策，但實際中央銀行的貨幣政策開始逐漸趨松。從1996年5月到1999年6月，人民銀行曾經(jīng)7次下調(diào)利率，1年期存款利率從1996年4月的10．98％下降到1999年的2．25％，同期1年期貸款利率從12．06％下降到5．85％。同時，國務(wù)院決定從1999年11月1日開始，恢復對儲蓄存款利息征收個人所得稅，這對于存款者來說，相當于第八次降息，按照利息稅稅率20％計算，居民從1年期存款中獲得的利率就只有1．8％。一、我們的利率政策究竟能走多遠真正意義上的第八次降息出現(xiàn)在2002年2月：1年期

2、存款利率從2．25％降為1．98％，1年期貸款利率從5．85％降為5．3l％，準備金存款利率從2．07％下調(diào)到1．89％，20天、3個月、6個月和1年期再貸款利率分別從3．24％下調(diào)到2．7％、從3．5l％下調(diào)到2．97％、從3．69％下調(diào)到3．15％、從3．78％下調(diào)到3．24％。由此，我們可以把始于1996年5月以來的貨幣政策視為降息周期。第八次降息是在世界經(jīng)濟增長持續(xù)放緩的背景下做出的。按照中央銀行的意圖，此次降息是針對我國經(jīng)濟增長速度和消費物價連續(xù)數(shù)月下降而采取的一項措施，目的在于減輕企業(yè)借貸的利息支出，降低企業(yè)的經(jīng)營成本，進而促進生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展。同時，存款利率下調(diào)幅度

3、小于貸款利率，使得銀行存貸款利率差異縮小，以鼓勵商業(yè)銀行改進經(jīng)營管理，增強競爭能力。但是，中央銀行的第八次降息政策對分流儲蓄，刺激投資的作用仍然有限。中央銀行從2002年2月21日開始下調(diào)存貸款利率及其利差以后，3月份金融機構(gòu)存款同比增長率下降到只有14．2％，貸款同比增長率則上升為13．5％，同比增長率差突然從2月份的4．4％下降到3月份的0．7％。然而自此之后，金融機構(gòu)存貸款同比增長率差很快回升，在大約4％的水平波動，而不是維持在一個大大低于2002年2月同比增長率差的水平。這充分顯示，第八次利率下調(diào)已經(jīng)很難促使商業(yè)銀行資金更多地實現(xiàn)從儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。事實上，始于199

4、6年5月的降息也出現(xiàn)了類似的問題，宏觀經(jīng)濟對利率下降的反應(yīng)遲緩而微弱?？梢詳嘌裕绻覈试诂F(xiàn)有水平之上繼續(xù)降息，結(jié)果遲早會出現(xiàn)流動性陷阱。因此，進一步下調(diào)存貸款利率的空間非常有限，利率政策實際已經(jīng)基本走到盡頭。就目前的利率水平而言，我們不能不說中央銀行的貨幣政策已經(jīng)很松。盡管我國的貨幣當局始終堅持穩(wěn)健的貨幣政策，但實際上中央銀行8次降息以來推行的是一種趨于擴張的貨幣政策。然而，困擾我國的中小企業(yè)貸款難問題始終沒有得到有效解決，而我國中小企業(yè)數(shù)量已經(jīng)占到全部企業(yè)數(shù)的90％以上，在工業(yè)產(chǎn)值中占60％左右，在實際利稅上占40％左右，在就業(yè)人數(shù)中占75％左右，在新增業(yè)機會中占90

5、％以上，成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要增長點。此外，我國從2001年9月開始，通貨緊縮現(xiàn)象又斷斷續(xù)續(xù)出現(xiàn)，特別是在2002年3月以后，物價水平始終處于下降狀態(tài)。既然所有這些現(xiàn)象不是因為利率過高造成，那么是否是因為中央銀行的貨幣發(fā)行量不足造成的呢？二、對中央銀行貨幣供給適度性的考察關(guān)于貨幣供給究竟是內(nèi)生性的還是外生性的，理論界一直存在爭論。所謂貨幣供給的外生性是指當代世界各國無不建立起獨享貨幣發(fā)行權(quán)的中央銀行體制中，在實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸之后，中國開始出現(xiàn)需求不足的矛盾。在此背景之下，盡管中央銀行堅持穩(wěn)健的貨幣政策，但實際中央銀行的貨幣政策開始逐漸趨松。從1996年5月到1999年6月，人民

6、銀行曾經(jīng)7次下調(diào)利率，1年期存款利率從1996年4月的10．98％下降到1999年的2．25％，同期1年期貸款利率從12．06％下降到5．85％。同時，國務(wù)院決定從1999年11月1日開始，恢復對儲蓄存款利息征收個人所得稅，這對于存款者來說，相當于第八次降息，按照利息稅稅率20％計算，居民從1年期存款中獲得的利率就只有1．8％。一、我們的利率政策究竟能走多遠真正意義上的第八次降息出現(xiàn)在2002年2月：1年期存款利率從2．25％降為1．98％，1年期貸款利率從5．85％降為5．3l％，準備金存款利率從2．07％下調(diào)到1．89％，20天、3個月、6個月和1年期再貸款利率分別從3．

7、24％下調(diào)到2．7％、從3．5l％下調(diào)到2．97％、從3．69％下調(diào)到3．15％、從3．78％下調(diào)到3．24％。由此，我們可以把始于1996年5月以來的貨幣政策視為降息周期。第八次降息是在世界經(jīng)濟增長持續(xù)放緩的背景下做出的。按照中央銀行的意圖，此次降息是針對我國經(jīng)濟增長速度和消費物價連續(xù)數(shù)月下降而采取的一項措施，目的在于減輕企業(yè)借貸的利息支出，降低企業(yè)的經(jīng)營成本，進而促進生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展。同時，存款利率下調(diào)幅度小于貸款利率，使得銀行存貸款利率差異縮小，以鼓勵商業(yè)銀行改進經(jīng)營管理，增強競爭能力。但是，中央銀行