上市公司資本結(jié)構(gòu)對自由現(xiàn)金流量的影響研究

上市公司資本結(jié)構(gòu)對自由現(xiàn)金流量的影響研究

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1、4.2實證研究設(shè)計..............................................244.2.1樣本的選取與數(shù)據(jù)來源..........................................244.2.2變量的選擇與界定..............................................244.2.3研究模型......................................................265實證結(jié)果與分析.............................

2、..........275.1描述性統(tǒng)計................................................275.2多元回歸分析..............................................296研究結(jié)論與對策建議...................................336.1研究結(jié)論..................................................336.2對策建議.......................................

3、...........346.2.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)..................................................346.2.2加強(qiáng)對管理層的激勵............................................356.2.3規(guī)范董事會治理................................................356.3研究不足與需要進(jìn)一步研究的問題............................35致謝...............................

4、....................37參考文獻(xiàn)...............................................38個人簡歷、在學(xué)期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文及取得的研究成果........41V萬方數(shù)據(jù)1引言1引言4.2研究背景美國西北大學(xué)拉巴波特、哈佛大學(xué)詹森等學(xué)者在20世紀(jì)80年代提出了一種新的企業(yè)價值評估的方法—自由現(xiàn)金流(FreeCashFlow)指標(biāo),這是一種新的價值評估的概念、理論和體系。經(jīng)過了20多年的發(fā)展、完善,特別是在以美國世通、安然等為代表的公司,在之前年度的財務(wù)報表中各項利潤指標(biāo)非常完美,績效優(yōu)異,但是卻

5、紛紛破產(chǎn)后,自由現(xiàn)金流已成為企業(yè)價值評估領(lǐng)域使用最廣泛、理論最健全的指標(biāo)。1986年,Jensen在“FCF的代理成本、公司財務(wù)與收購”一文中對自由現(xiàn)金流量進(jìn)行定義:“自由現(xiàn)金流量是指滿足了企業(yè)凈現(xiàn)值大于零的所有項目所需資金后的那部分現(xiàn)金流量[1]?!?958年,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利安尼和米勒合作撰寫了學(xué)術(shù)論文--《資本成本、公司財務(wù)與投資管理》,該文章在《美國經(jīng)濟(jì)評論》發(fā)表后,新穎的理論引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注,這個理論就是著名的MM理論。此后,資本結(jié)構(gòu)理論開始被學(xué)術(shù)界進(jìn)行深刻、細(xì)致的探索研究,并逐步形成了權(quán)衡理論,代理理論,優(yōu)序融資理論及控制權(quán)理論等。

6、近些年,隨著我國資本市場的建立和不斷發(fā)展,國內(nèi)的學(xué)者對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也進(jìn)行了大量的研究,主要集中在資本結(jié)構(gòu)的影響因素和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方面。自從企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離后,代理問題隨即產(chǎn)生。自由現(xiàn)金流量的控制和使用是產(chǎn)生代理成本問題的原因之一,具有高度相關(guān)性;而代理成本與資本結(jié)構(gòu)密不可分,進(jìn)而也就決定了自由現(xiàn)金流與資本結(jié)構(gòu)之間存在一定的關(guān)系[2]。對于自由現(xiàn)金流量和資本結(jié)構(gòu)之間有什么樣的關(guān)系,一些學(xué)者已做過一些分析研究。褚俊虹(2007)研究發(fā)現(xiàn),“自由現(xiàn)金流的增加會帶來代理成本曲線的上升,同時還導(dǎo)致其傾斜程度降低,于是最低代理成本點移動至較低債務(wù)比例處

7、,穩(wěn)定于該處[2];反之亦然,其他條件保持不變時,債務(wù)比例的變動引起代理成本相應(yīng)變動,自由現(xiàn)金流會調(diào)整而與之適應(yīng)。[2]”除此之外,資本結(jié)構(gòu)對自由現(xiàn)金流量還會產(chǎn)生怎樣的影響呢?本文將從資產(chǎn)負(fù)債率,短期負(fù)債比例,銀行借款比例和第一大股東持股比例四個方面來研究上市公司資本結(jié)構(gòu)對自由現(xiàn)金流量的影響。在我國市場機(jī)制還不是很完善的情況下,我們應(yīng)該優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu),控制公司中的自由現(xiàn)金流,降低公司的財務(wù)流動性風(fēng)險,最大限度的減少自由現(xiàn)金流造成的代理成本。1萬方數(shù)據(jù)重慶理工大學(xué)碩士學(xué)位論文4.2研究意義4.2.1現(xiàn)實意義隨著我國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,越來越多的公司擁有豐裕

8、的現(xiàn)金流,公司中資本結(jié)構(gòu)決策的變動會對自由現(xiàn)金流量的多少產(chǎn)生影響。本文通過研究資本結(jié)構(gòu)對自由現(xiàn)

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