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《鋼鐵行業(yè)深度報告：從預(yù)期回歸基本面，鋼鐵行業(yè)的價格和利潤將迎來修復(fù)期窗口》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、鋼鐵行業(yè)深度報告目錄10月鋼鐵行業(yè)價格和利潤料將向上，投資機會重新開啟1什么因素導(dǎo)致黑色系資產(chǎn)價格走勢出現(xiàn)背離？1過去兩個月黑色系資產(chǎn)價格走勢回顧1價格背離在于預(yù)期與真實基本面的矛盾2后期黑色系資產(chǎn)的價格走勢將如何發(fā)展？2庫存低位仍將持續(xù)，10-11月有望進一步去化3供給端分析：供給仍將邊際收縮，預(yù)期修復(fù)推升價格上行48月份的限產(chǎn)執(zhí)行是否不及預(yù)期？——是，但并未造成供給壓力49月份是否存在產(chǎn)量的大幅釋放？——并沒有5采暖季限產(chǎn)政策是否比去年明顯放松？——也沒有510月開始的采暖季限產(chǎn)將突破供需緊平衡格局6總結(jié)：基本面未發(fā)生質(zhì)變，預(yù)期修復(fù)
2、將推動價格整體回升6需求端分析：需求整體邊際好轉(zhuǎn)，長強板弱格局持續(xù)6地產(chǎn)需求韌性持續(xù)，基建投資有望回升6汽車、家電需求相對較弱，長強板弱的基本面仍將持續(xù)8投資建議：鋼企利潤回升，重點布局以長材為主的鋼企10風(fēng)險因素10請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分鋼鐵行業(yè)深度報告插圖目錄圖1：8月下旬以來鋼材的期現(xiàn)價差出現(xiàn)分化1圖2：期現(xiàn)走勢分化使螺紋鋼期貨主力合約處于深貼水區(qū)域2圖3：主要鋼廠建材庫存持續(xù)走低（萬噸）3圖4：鋼材社會庫存持續(xù)處于低位（萬噸）3圖5：鋼材社會庫存的季節(jié)性變化（與近5年歷史均值對比）4圖6：鋼材社會庫存的季節(jié)性變化（與去
3、年情況對比）4圖7：8月粗鋼產(chǎn)量在邊際上仍然收縮5圖8：當前唐山與全國高爐開工率仍明顯低于6-7月份5圖9：采暖季期間螺紋鋼現(xiàn)貨價格飆升（元/噸）6圖10：2017年全國每月粗鋼產(chǎn)量（萬噸）6圖11：房屋新開工面積增速維持高位7圖12：購置土地面積增速持續(xù)上升7圖13：今年以來基建投資增速持續(xù)下滑7圖14：地方政府債券發(fā)行額:當月值（萬億）8圖15：地方政府債券發(fā)行額:累計值（萬億）8圖16：4月以來汽車產(chǎn)量增速持續(xù)下滑8圖17：7-8月空調(diào)產(chǎn)量迅速下滑9圖18：下半年空調(diào)庫存同比持續(xù)增長9圖19：10-11月的空調(diào)產(chǎn)量一般在每年中最低
4、（單位：萬臺）9圖20：今年以來的洗衣機產(chǎn)量與去年持平9圖21：今年以來的冰箱產(chǎn)量負增長9圖22：8月以來卷螺差持續(xù)為負10圖23：螺紋鋼利潤明顯領(lǐng)先于各類板材利潤10表格目錄表1：近五年以來螺紋鋼期貨主力合約的升貼水情況3表2：重點推薦公司盈利、估值與投資評級10請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分鋼鐵行業(yè)深度報告10月鋼鐵行業(yè)價格和利潤料將向上，投資機會重新開啟在經(jīng)過本輪黑色系資產(chǎn)的價格下跌后，我們認為市場已經(jīng)充分消化了對未來預(yù)期不確定性所帶來的利空影響，價格的波動核心將從預(yù)期層面重新回歸基本面?？紤]到10-11月地產(chǎn)和基建的長材需求有
5、望邊際提升，在采暖季鋼材供給繼續(xù)收縮的基礎(chǔ)上，螺紋鋼的供需缺口有望繼續(xù)擴大。因此我們將鋼鐵的長材子行業(yè)評級上調(diào)至“強于大市”?？紤]到長強板弱的基本面格局，以長材為主的鋼企利潤將持續(xù)釋放，重點推薦以生產(chǎn)長材為主的南方鋼企，重點推薦估值低、盈利能力強的三鋼閩光、韶鋼松山、新鋼股份。本篇報告中，我們將回顧過去兩個月黑色系資產(chǎn)的價格走勢以及分析導(dǎo)致不同資產(chǎn)價格出現(xiàn)分化的原因，并闡明在過去的一段時間內(nèi)市場的預(yù)期都發(fā)生了怎么樣的變化。對于未來價格的判斷，我們將解釋引導(dǎo)價格波動的核心如何從預(yù)期層面轉(zhuǎn)向基本面，并從庫存、供給、需求三個維度分析10-11
6、月鋼鐵行業(yè)的基本面將如何變化。什么因素導(dǎo)致黑色系資產(chǎn)價格走勢出現(xiàn)背離？過去兩個月黑色系資產(chǎn)價格走勢回顧從8月到9月這兩個月，部分黑色系資產(chǎn)價格出現(xiàn)了一波過山車式的走勢。從8月1日到8月20日，鋼鐵行業(yè)指數(shù)走勢持平，鋼價則走出了一波較為流暢的上漲。其中螺紋鋼期貨主力合約上漲11.5%，螺紋鋼現(xiàn)貨價格上漲5.6%。而自8月下旬開始，一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是不同的黑色系資產(chǎn)價格走勢出現(xiàn)明顯背離，具體表現(xiàn)為期貨和股票價格下跌而現(xiàn)貨價格上升。從8月20日至9月21日，螺紋鋼期貨主力合約下跌了5.2%（期間最大跌幅為10%），中信鋼鐵行業(yè)指數(shù)下跌了3.
7、8%（期間最大跌幅為9.8%），螺紋鋼現(xiàn)貨價格卻相對堅挺，同期從4520元/噸上漲至4640元/噸，漲幅為2.7%。在短短的一個月時間內(nèi)，期貨、股票與現(xiàn)貨之間的走勢分化超過了10個百分點，那么是什么因素使得過去一個月內(nèi)黑色系資產(chǎn)價格出現(xiàn)這樣的分化走勢呢？圖1：8月下旬以來鋼材的期現(xiàn)價差出現(xiàn)分化資料來源：Wind，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分10鋼鐵行業(yè)深度報告價格背離在于預(yù)期與真實基本面的矛盾首先從資產(chǎn)的屬性來看，決定期貨價格波動的核心因素在于市場對未來基本面的預(yù)期，與期貨類似，如果拋開大盤整體的影響，股票價格波動的核
8、心因素也在于市場對未來的預(yù)期。而決定現(xiàn)貨價格走勢的因素更多在于當前市場的真實基本面情況。從這個角度來講，本輪期現(xiàn)價格走勢分化的背后是市場預(yù)期與實際基本面不一致的矛盾。期貨與股票資產(chǎn)價格回調(diào)的核心在于市場預(yù)期
