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1、管理層股權激勵與盈余管理的研究摘要：以2010-2013年A股市場的上市公司為樣本，通過實證分析研究股權激勵與盈余管理的關系，并為促進上市公司的發(fā)展提出對策建議。關鍵詞：代理成本；股權激勵；盈余管理一、引言管理層的激勵機制是現(xiàn)代公司治理結構當中一個重要組成部分，激勵機制的效果問題一直備受各界關注，相關的另一重要課題就是管理層激勵機制與公司盈余管理行為的關系。有效的激勵機制可以推動管理層與股東的利益一致，大大降低企業(yè)委托代理成本，最終實現(xiàn)增加股東財務的經(jīng)營目標。但激勵機制也有可能誘發(fā)公司管理層通過盈余管理來操縱公司的會計盈余與股票價格等，產(chǎn)生
2、機會主義的負面效應。Warfield(1995)以管理層持股能影響盈余信息質(zhì)量為出發(fā)點，分析以財務指標為基礎的契約限制和管理層選擇會計政策的偏好等內(nèi)容，得到了公司管理層的持股和盈余水平呈明顯正相關的關系。王克敏，王志超(2007)通過線性結構方程分析了將高管年薪與報表會計利潤掛鉤會使管理層對報表利潤進行盈余管理以獲得更高的薪金［1］。耿照源（2009）運用盈余分布法計算了盈余管理的頻率與幅度，結果得出在實行股權激勵的公司中，存在為擴大公司盈余而操縱的虛假的公司業(yè)績P］。肖淑芳、張超（2009）認為計劃方案公告前三個季度，高管層會出現(xiàn)向下盈余
3、管理行為，公告后情況就會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)［3］。二、研宄背景股權激勵機制最早在20世紀50年代出現(xiàn)在美國。當時美國公司高管人員的薪酬絕大部分都要納稅，管理層的熱情受到了很大的挫傷。當時的美國輝瑞公司為了重新激發(fā)管理者們的工作熱情，歷史性地推出了面向公司全體雇員的股票期權計劃，從此股權激勵成為激勵員工方式的首選。相對于外國而言，我國的股權激勵機制發(fā)展相對落后。盡管從1993年萬科公司開始實施股權激勵計劃以來，我國開始走上了探索股權激勵的道路，但一直未達成統(tǒng)一的標準和認識。2005年12月31日，《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》正式發(fā)布，從此，股權
4、激勵機制在實務界開始得到廣泛的運用。到了2011年，共有114家公司實行了股權激勵，上市公司已經(jīng)意識到將股權激勵作為一種長期激勵方式是提高公司長期價值的優(yōu)良工具。盡管目前我國的資本市場正向著逐漸理性逐漸規(guī)范的方向發(fā)展，但由于會計信息披露過程不透明、信息不對稱現(xiàn)象嚴重、會計準則中可行性選擇過多等原因，會計信息失真的問題在我國的證券市場中仍然比較普遍。不僅如此，目前我國絕大多數(shù)的上市公司的股權激勵機制設計的行權條件大多是以單一的財務指標來作為衡量其業(yè)績的標準，又為管理層行使權力為自己謀取利益提供了捷徑。自經(jīng)濟危機發(fā)生以來，我國許多實行股權激勵機
5、制的公司都推遲或叫停了這一機制的進一步實行，說明如何合理有效地運用激勵機制來促進代理人的工作熱情，提高股東利益的同時避免機會主義行為的產(chǎn)生仍然是各界高度關注的課題。三、實證分析（一）樣本選擇本文以2010-2013年A股市場上市公司為分析對象，但在樣本選擇時，按以下要求進行樣本篩選：（a）提出業(yè)績差的5丁與*5丁公司（b）剔除具有特殊性的金融保險行業(yè)的公司。本文所選取樣本數(shù)據(jù)均來自與Wind數(shù)據(jù)庫、國泰安Csmar數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)均通過Excel軟件進行核算與處理，實證分析部分利用Statal2.0進行處理。（二）變量選擇1、解釋變量：股權激勵
6、變量，本文采用（管理層的持股比例/公司期末總股本）這一指標作為衡量股權激勵狀況的變量。2、被解釋變量：盈余管理變量，本文采用最常用的應計利潤分離法來計量盈余管理。3、控制變量：本文選擇公司的資產(chǎn)規(guī)模、負債水平與企業(yè)業(yè)績作為控制變量。（三）建立模型DA=a0+aIMR+a2LNSIZE+a3ROE+a4LEV+e（四）實證檢驗在相關性分析中，被解釋變量DA與解釋變量MR的相關系數(shù)為0.1339,表明兩者間存在著正相關的關系，且在90%的置信水平上顯著。被解釋變量DA與控制變量LNSIZE的相關系數(shù)為-0.3621，表明兩者間不存在顯著的相關關
7、系。被解釋變量與控制變量LEV的相關系數(shù)為-0.4315,表明兩者間不存在顯著的相關關系。被解釋變量DA與控制變量ROE的相關系數(shù)為0.0328,表明兩者間存在著正相關關系，且在90%的置信水平上顯著。實證結果顯示，上市公司的管理層持股比例與公司的盈余管理間存在著正相關關系，即在上市公司中的股權激勵機制在一定程度上誘發(fā)了管理層盈余管理行為的發(fā)生。而公司的資產(chǎn)規(guī)模與負債水平對公司的盈余管理并無顯著影響，公司業(yè)績與管理層的盈余管理行為間存在著正相關關系的影響。四、對策與建議（一）股權激勵計劃應注重周密性與合理性首先，在激勵計劃的對象覆蓋面上，知
8、識密集型與高科技技術型企業(yè)應適當覆蓋公司內(nèi)知識技術骨干人員。處于發(fā)展初期階段的上市公司，激勵計劃范圍不宜太大，過高的激勵成本會阻礙公司發(fā)展。其次，公司在制定股權激勵計劃時，應針對
