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1、國內(nèi)私募基金投資策略全解析2014.5.16圖1：國內(nèi)陽光私募基金投資策略分類 來源：格上理財研究中心 [摘要]：從2003年以來，陽光私募行業(yè)誕生至今已到第11個年頭。隨著中國金融市場的逐漸完善與私募行業(yè)的快速發(fā)展，私募基金的投資策略也越來越多樣化，呈現(xiàn)著百花齊放的景象?；趯﹃柟馑侥夹袠I(yè)的跟蹤以及對投顧投資策略的研究，格上理財對目前私募行業(yè)所有的投資策略進(jìn)行了梳理，大致分為股票對沖、事件驅(qū)動、宏觀、相對價值以及組合基金五種。 從2003年以來，陽光私募行業(yè)誕生至今已到第11個年頭。隨著中國金融市場的逐漸完善與私募行業(yè)的快速發(fā)展，私募基金的投資策略也越來越多樣化，呈
2、現(xiàn)著百花齊放的景象?；趯﹃柟馑侥夹袠I(yè)的跟蹤以及對投顧投資策略的研究，格上理財對目前私募行業(yè)所有的投資策略進(jìn)行了梳理，大致分為股票對沖、事件驅(qū)動、宏觀、相對價值以及組合基金五種?！ ∫?、股票對沖 股票對沖策略以股票為主要的投資標(biāo)的，是國內(nèi)陽光私募行業(yè)中目前最主流的投資策略。據(jù)格上理財統(tǒng)計，目前有8成的陽光私募基金采用股票多空的投資策略。該類策略細(xì)分為股票多頭與股票多空兩種。 1.股票多頭 純股票多頭策略是指基金經(jīng)理基于對某些股票看好從而在低價買進(jìn)股票，再待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要是通過持有股票來實(shí)現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金
3、的業(yè)績。選擇股票的角度主要有三類： (1)價值投資 價值派的私募基金一般偏愛持有價值股，即那些價值可能被低估的股票，這類股票通常具有低市盈率與市凈率、高股息的特征?！ 〈頇C(jī)構(gòu)：涌峰投資、重陽投資、景林資產(chǎn) (2)成長投資 此類基金偏向選擇成長型的股票，即那些具有高度成長潛力的公司。此類基金在股票的過程中更看好公司在行業(yè)內(nèi)的發(fā)展與盈利能力，通常對估值的要求不如價值派嚴(yán)格，即使股票價格已經(jīng)很貴，只要上市公司具有匹配其高市盈率的增速，便會持有?！ 〈頇C(jī)構(gòu)：鼎鋒資產(chǎn)、匯利資產(chǎn)、明曜投資 (3)趨勢投資 趨勢投資者相信股價的運(yùn)行具有一定的慣性，當(dāng)票價格形成向上趨勢時，
4、由于慣性會繼續(xù)向上運(yùn)行，反之亦然。此類基金在操作上通常較為關(guān)注技術(shù)分析，對股票和市場運(yùn)動方向進(jìn)行研判，在股價上漲時加倉，股票下降是減倉。另外，還有一些做超短期趨勢(如日內(nèi)趨勢)的私募基金。 代表機(jī)構(gòu)：展博投資、星石投資、源樂晟資產(chǎn) (4)行業(yè)投資 專注于某個行業(yè)或某幾個行業(yè)投資機(jī)會的投資策略，此類基金目前較少，最為典型的是從容投資的“醫(yī)療”系列的基金。目前也有一些機(jī)構(gòu)開始嘗試行業(yè)基金，如中歐瑞博4期專注于消費(fèi)和科技行業(yè)，展博新興產(chǎn)業(yè)專注于新興產(chǎn)業(yè)的投資?！ ?.股票多空 隨著我國金融市場的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出，國內(nèi)陽光私募基金正逐步走向真正意
5、義上的對沖基金，在投資組合中加入對沖工具成為越來越多基金經(jīng)理的選擇?！ ?1)阿爾法策略 阿爾法策略就是通過持有股票組合多頭，同時做空股指期貨完全對沖掉股票組合的Beta暴露，而達(dá)到完全的市場中性。此類基金的凈值漲跌幅基本不受市場波動影響，收益主要源于股票組合跑贏大盤的超額收益。阿爾法策略的優(yōu)點(diǎn)是凈值波動小，在震蕩與下跌的市場中表現(xiàn)十分突出。而該策略最大的風(fēng)險是股票組合未能跑贏大盤指數(shù)，因此對基金經(jīng)理選股的方法和能力是一個很大的考驗(yàn)。阿爾法策略的基金通常會借助量化模型進(jìn)行股票池篩選、匹配股票組合與股指期貨的貝塔值等。 代表機(jī)構(gòu)：尊嘉資產(chǎn)、朱雀投資(阿爾法系列基金) (
6、2)套期保值 該策略是在持有股票組合多頭的同時做空股指期貨以對沖系統(tǒng)性風(fēng)險，且股指期貨通常為空頭的單向操作。操作手法類似于阿爾法策略，但該策略并不像阿爾法策略是從消除Beta的維度出發(fā)，而是在大盤出現(xiàn)明顯下跌時做空股指期貨以達(dá)到套期保值、減少基金凈值回撤的目的?！ 〈頇C(jī)構(gòu)：博頤投資、世誠投資 (3)趨勢策略 該策略涉及到個股的多空投資以及股指期貨的雙向操作，目的是在個股或整個市場出現(xiàn)明顯趨勢的時候增大收益區(qū)間。個股的多空策略即持有被低估的股票，賣出被高估的股票，這樣無論在牛熊市中都可獲取收益。重陽投資目前就有多只該策略的產(chǎn)品，他們根據(jù)凈敞口的暴露程度不同將產(chǎn)品分為封
7、閉型(凈敞口不超過20%)和開放型(凈敞口不超過80%)兩類。不過，由于目前我國融券資源較少且成本較高，使用個股對沖策略的基金仍比較少。另外，還有通過雙向投資股指期貨來擴(kuò)大收益的機(jī)構(gòu)，如創(chuàng)贏投資，他們會在市場出現(xiàn)明顯上升趨勢時，同時做多股指期貨與股票來加大投資組合的Beta值加速基金凈值的上漲?！ 《?、事件驅(qū)動型 事件驅(qū)動型的投資策略就是通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標(biāo)的影響不同而進(jìn)行的套利?；鸾?jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對標(biāo)的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機(jī)退出。該策略在我國目前有效性
