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1、淺析歐洲量化寬松政策摘要：歐洲央行在用盡常規(guī)工具之后，經(jīng)濟依然疲軟，沒有恢復(fù)的跡象，在2015年1月22日宣布實行為期18個月的量化寬松政策，而社會各界對于此舉也是褒貶不一。本文從歐洲量化寬松推出的背景、美國與歐洲量化寬松的對比和影響等方面對歐洲量化寬松政策進行了研宄。關(guān)鍵詞：歐洲央行量化寬松通貨緊縮北京時間2015年1月22日8:30，歐洲央行行長德拉吉(MarioDraghi)宣布實施規(guī)模為1.1萬億歐元的量化寬松政策(QE)，將從今年3月1日起，每月在二級市場購買600億歐元政府與私人債券，并一直持續(xù)到2016年9月，為期18個月，總額高達1萬億歐元。期間將根據(jù)具體情
2、況對政策期限作出調(diào)整，直到實現(xiàn)通貨通脹率接近但低于2%的既定目標。由此，歐元區(qū)在美國、日本之后實行了QE政策。歐洲央行宣布實行QE后，市場隨即作出反應(yīng)。歐元兌美元匯率應(yīng)聲下跌超過2%，達到1比1.13,創(chuàng)下11年來新低。而歐洲股市則迎來重大利好，各主要國家股市均創(chuàng)出7年以來新高。包括法國、西班牙、意大利在內(nèi)的歐元區(qū)國家債券利率則隨即降至歷史最低點，具體如圖1、2、3所示。圖1德國10年期國債收益率1月22日盤中走勢圖2近幾年歐元對美元匯率圖3歐洲股市1月22日表現(xiàn)一、歐洲實施量化寬松政策的原因歐洲央行推出QE之前，一直試圖通過降低基準利率、實施存款負利率、長期再融資操作等工
3、具進行寬松貨幣政策操作，但是經(jīng)濟一直無法恢復(fù)?？梢哉f，QE是歐央行應(yīng)對通縮和失業(yè)風(fēng)險的無奈之舉。正如市場所預(yù)期，歐洲中央銀行宣布開啟全面的量化寬松政策，外國媒體QUARTZ根據(jù)歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)制作了幾張圖表，能充分說明歐洲央行為何被迫推出QE，主要表現(xiàn)在以下三點。（一）歐元區(qū)失業(yè)情況十分嚴重2014年12月，歐元區(qū)整體失業(yè)率依然高達11.4%,然而同期美國失業(yè)率水平為5.6%。其中的歐元區(qū)國家，希臘2014年10月的失業(yè)率為25.8%，西班牙、葡萄牙、意大利2014年12月的失業(yè)率分別在23.7%、13.4%、12.9%，歐元區(qū)核心國法國的失業(yè)率也在10%以上。（二）經(jīng)濟幾乎沒
4、有增長根據(jù)2015年2月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年第四季度季調(diào)后GDP環(huán)比增長0.3%，去年第三季度環(huán)比增長0.2%。2014年全年，歐元區(qū)經(jīng)濟增長率為0.9%。（三）促使歐洲央行采取行動的直接原因是通貨緊縮從2011年第三季度開始，歐元區(qū)通脹率不斷走低。2014年12月，歐元區(qū)通貨膨脹率達到-0.2%，這是繼2009年10月通脹率為-0.1%之后首次出現(xiàn)負值，2015年1月歐元區(qū)通貨膨脹率更是跌至-0.6%。其中，希臘、西班牙、保加利亞、波蘭等國早已多個季度陷入通貨緊縮。二、美歐量化寬松政策的現(xiàn)實對比美國在2008年次貸危機發(fā)生后，為了維持金融市場穩(wěn)定，先后推出了三
5、輪量化寬松政策。2014年10月29日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布結(jié)束債券購買計劃，并承諾將在相當長的時間內(nèi)把短期利率維持在零附近。由此，從美聯(lián)儲宣布從2008年11月的開始的第一輪量化寬松開始，持續(xù)六年之久的量化寬松政策正式宣告結(jié)束。綜合美國如今的經(jīng)濟態(tài)勢，可以說美國量化寬松政策達到了預(yù)期目的。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表從金融危機前的不到1萬億美元，上升到2014年底的4.5萬億美元。美國整個量化寬松規(guī)模超過3.5萬億美元，而且美國一直維持零基準利率至今。歐洲央行在宣布實施QE時，已經(jīng)比美國晚了六年，可以說歐洲QE有點姍姍來遲。這種政策上的后知后覺，可能會使歐洲的寬松政策效果大打折扣。
6、除了實施政策的速度影響以外，原因可能還有：歐洲央行政策的系統(tǒng)性會在一定程度上弱于美國。典型例子就是歐洲央行在歐債危機前夕加息，事后被認為導(dǎo)致經(jīng)濟二次衰退，歐債危機惡化。另一方面，自2008年底以來，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表擴張了3.6萬億美元。但是，歐洲央行在2011年才開始增加資產(chǎn)負債表，從2萬億歐元增加到2012年中的3萬億歐元。規(guī)模不僅比美聯(lián)儲小得多，而且自那以后，歐洲央行幵始了逆向操作，到2014年底，資產(chǎn)負債表規(guī)模又回到了2萬億歐元。貨幣政策的實施必然要有財政政策的輔助。現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫在回答美國經(jīng)濟復(fù)蘇比以往慢的問題是，給出的理由之一就是，缺乏強有力的財政政策支持。但
7、是，美國的財政政策積極程度依然優(yōu)于歐洲。歐元區(qū)國家眾多，各國財政的不統(tǒng)一，宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異巨大，會導(dǎo)致整個歐元區(qū)財政和貨幣政策配合幾乎不可能。三、歐洲量化寬松會帶來的影響（一）歐元區(qū)：降低歐元區(qū)國家主權(quán)融資成本樂觀上看，歐洲央行通過增加基礎(chǔ)貨幣供給和增加對國債等資產(chǎn)的購買，從而增強市場流動性，導(dǎo)致歐元貶值，國債收益率降低，市場融資成本降低，有利于刺激歐元區(qū)消費和投資，拉動歐元區(qū)出口的增長，最終達到重振歐元區(qū)經(jīng)濟的目的。然而，歐元區(qū)國家對外貿(mào)易主要在區(qū)內(nèi)發(fā)生，因此貨幣貶值對刺激出口、拉動總需求作用不大，而且歐元匯率在
