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1、國軒高科高毛利率難持續(xù) 行業(yè)隨時面臨過剩的危險,毛利率遠超同行的國軒高科還能繼續(xù)保持下去嗎?下載論文網(wǎng)/3/ 在定增收緊后,可轉(zhuǎn)債、配股等方式成為上市公司融資的新選擇,國軒高科()日前就完成了公司借殼后的首次股權(quán)再融資。 通過配股,國軒高科此次募資超過35億元,與當(dāng)初定增計劃募資的36億元基本一致。不僅如此,公司10億元的綠色債也已經(jīng)通過審批,有望進一步夯實擴產(chǎn)計劃?! ⊥ㄟ^國軒高科的配股說明書可以發(fā)現(xiàn),與供應(yīng)商披露的收入相比,國軒高科的采購金額明顯不符。此外,在產(chǎn)能利用不足的前提下,動力電池龍頭紛紛擴產(chǎn)
2、,行業(yè)隨時面臨過剩的危險,毛利率遠超同行的國軒高科還能保持這么高的毛利嗎? 定增轉(zhuǎn)配股 國軒高科日前公告,公司以元/股、每10股配售3股的配股方案已經(jīng)發(fā)行完畢。按照公司股本億股計算,可配售億股,最終國軒高科配股億股,募資億元,即公司股東基本都參與了此次配售?! ∑渲校究毓晒蓶|珠海國軒貿(mào)易有限責(zé)任公司和實際控制人李縝全額認購了9586萬股,占本次可配售股份總數(shù)億股的%,占實際配售比例為%,即出資億元?! ±羁b原本并沒有打算付出這么大的“代價”,國軒高科此次配股并非心血來潮而是定增變道而來?! r間回溯至3月1
3、8日,國軒高科一口氣發(fā)了50條公告,除了業(yè)績報告外,公司還終止了定增計劃,隨之出臺了配股方案。2016年11月,國軒高科公布定增方案,公司計劃以元/股向8名投資人發(fā)行億股,募資36億元用于5大項目建設(shè),基本以公司擴產(chǎn)為主,包括12億Ah的新一代高比能動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目、年產(chǎn)10000噸高鎳三元正極材料和5000噸硅基負極材料產(chǎn)業(yè)化項目、年產(chǎn)21萬臺(套)新能源汽車充電設(shè)施及關(guān)鍵零部件項目、年產(chǎn)20萬套電動汽?動力總成控制系統(tǒng)建設(shè)項目、工程研究院建設(shè)項目?! ?6億元募資中,除了6億元用于工程研究院建設(shè)項目外,其余
4、30億元全部用于上述4個項目的擴產(chǎn)計劃。更為難得的是,與一般定增預(yù)案披露時定增對象仍未確定外,國軒高科公布定增時,已經(jīng)與8名投資者談妥了定增金額?! ∑渲?,公司實控人李縝認購億元,博時基金、上汽投資等股東認購數(shù)億不等的金額??梢?,對于此次定增,國軒高科是信心滿滿。即使2017年年初出臺了定增新規(guī),對公司的影響也不大?! ∧瓿醯亩ㄔ鲂乱?guī)要求定增市價發(fā)行,規(guī)模不超過股本20%,距上次發(fā)行股票不少于18個月等,國軒高科并非不符合。元/股的發(fā)行價還要高于公司二級市場的價格,這或許正是公司終止定增改配股的因素之一?! ≡诙ㄔ?/p>
5、出爐后,國軒高科的股價鮮有在定增價之上的表現(xiàn)。對于定增對象來說,一年的鎖定期還沒有開始就出現(xiàn)浮虧顯然不能接受,股價倒掛始終無法解決,定增只能終止。隨后的配股則讓原有股東無法選擇,要么賣出要么接受配股,否則股價“打折”持股只有虧損?! ?月初公告預(yù)案,到如今完成配股,國軒高科順利完成融資計劃。在配股說明書中,國軒高科也披露了公司的經(jīng)營細節(jié),疑問也由此而來,其中的關(guān)鍵問題在于公司的采購金額難以說清?! 〔射N數(shù)據(jù)沖突 國軒高科曾經(jīng)號稱動力鋰電池第一股,2011-2013年,公司生產(chǎn)的新能源汽車用鋰離子動力電池銷售收入
6、在國內(nèi)同行業(yè)公司中均排名第一,2013年,國軒高科的市場份額約為20%?! ∽鳛閯恿︿囯姵匦袠I(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),公司的主要客戶包括江淮、金龍和中通客車()等整車廠商,前5大客戶占到了公司收入的六成以上?! ∫灾型蛙嚍槔?,根據(jù)配股說明書,2015年和2016年,中通客車及其下屬企業(yè)分別為國軒高科貢獻了億元和億元的收入。中通客車的年報則顯示,公司2015年第5大供應(yīng)商和2016年第2大供應(yīng)商分別獲得采購金額億元和億元。雖然中通客車沒有披露具體的采購對象,根據(jù)雙方的金額來看,基本一致的信息可以得到相互印證?! ∪欢?,國軒高科
7、披露的采購金額和不止一家供應(yīng)商披露的收入金額有差異,如果僅僅是幾百萬元的差異還可以說的通,相差上千萬元又該如何解釋呢? 天賜材料()及其下屬企業(yè)是國軒高科2014年第2大供應(yīng)商,公司向其采購金額為3218萬元;2015-2016年及2017上半年分別采購了4383萬元、8411萬元和6703萬元,一直是公司第5大供應(yīng)商。 根據(jù)天賜材料年報,2014年,天賜材料第2大客戶為公司貢獻了3334萬元的收入;2015年,天賜材料第3大客戶帶來了4360萬元的收入,第4大客戶則貢獻4267萬元的收入;2016年,天賜材料
8、第5大客戶貢獻的收入為8434萬元?! Ρ葒幐呖坪吞熨n材料公布的采購和收入金額可以清楚的看到,兩家公司相差最多的2014年,也不過是僅僅百余萬元的區(qū)別,2015年和2016年相差更是只有20余萬元。這樣并非明顯的不同是可以接受的。 2016年,國軒高科向貴州安達科技能源股份有限公司(下稱“安達科技”,)采購了億元,安達科技2016年年報顯示,國軒高科當(dāng)