中國(guó)上市公司高管薪酬影響因素研究

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1、中國(guó)上市公司高管薪酬影響因素研究　?。阂?008年滬市302家上市公司為樣本，對(duì)我國(guó)高管薪酬的現(xiàn)狀進(jìn)行了描述，并使用多元線(xiàn)性回歸模型對(duì)我國(guó)高管薪酬的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析?！　￡P(guān)鍵詞：上市公司高管薪酬影響因素　　：F830.91F244.2：A　　　　一、引言　　上市公司高管的薪酬受公司內(nèi)部、外部和管理者本身特征等多方面因素的影響，國(guó)外學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了較為全面的研究。早期研究的重點(diǎn)集中在管理者薪酬與公司規(guī)模和公司業(yè)績(jī)的關(guān)系上。Meguire，Chiu和Elbeing(1962)的研究結(jié)果表明，高管

2、的收入與公司規(guī)?；蛴脕?lái)衡量規(guī)模的銷(xiāo)售收入正相關(guān)，和公司利潤(rùn)相關(guān)性不顯著；Murphy(1955)的研究結(jié)果表明，管理層薪酬隨營(yíng)業(yè)收入的增加而增加，但不隨股東收益的變化而變化；Joscoidt(1985)的研究結(jié)果顯示，薪酬變化與股價(jià)績(jī)效正相關(guān)；Jensen和Murphy(1990)的研究則認(rèn)為，高管的報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性不顯著；而Han和Liebman(1998)的研究結(jié)果是，高管薪酬與公司業(yè)績(jī)具有顯著相關(guān)的特征，原因是1980年以后管理者所持股票期權(quán)的數(shù)量增加。除公司規(guī)模和業(yè)績(jī)外，高級(jí)管理人

3、員的薪酬也受其他因素的影響；Core，Holthausen和Larcker(1999)的研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬隨著公司董事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大而增加，隨著高管占公司股權(quán)比例的增加而減少，顯示治理結(jié)構(gòu)與高管薪酬具有很強(qiáng)的相關(guān)性；Conyon和He（2004）認(rèn)為薪酬委員會(huì)成員的薪金越高，越容易與高管共謀，所以高管薪酬越高，股權(quán)激勵(lì)越低。從國(guó)外的實(shí)證分析結(jié)果來(lái)看，盡管研究結(jié)論不盡一致，但大部分研究認(rèn)為公司規(guī)模、公司業(yè)績(jī)對(duì)高管薪酬產(chǎn)生的影響為正，高管的持股比例與其現(xiàn)金報(bào)酬負(fù)相關(guān)?！　≡谖覈?guó)，由于證券市場(chǎng)起步較晚，

4、且證監(jiān)會(huì)從1999年起才明確規(guī)定上市公司需要對(duì)高級(jí)管理人員的年度薪酬及持股情況等信息進(jìn)行披露，因此，國(guó)內(nèi)關(guān)于高管薪酬的研究處在起步階段。魏剛（2000）的研究結(jié)果表明,高級(jí)管理人員的持股數(shù)量與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效不存在區(qū)間效應(yīng)，高級(jí)管理人員的報(bào)酬水平與企業(yè)規(guī)模存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，與其所持股份存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；李增泉（2000）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司經(jīng)理人員的年度報(bào)酬與企業(yè)績(jī)效并不相關(guān)，而是與企業(yè)規(guī)模密切相關(guān)，并表現(xiàn)出明顯的地區(qū)差異；諶新民、劉善敏（2003）通過(guò)研究上市公司高管的任職狀況、報(bào)酬結(jié)構(gòu)與

5、企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)特性、區(qū)域范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)者年薪、持股比例和經(jīng)營(yíng)績(jī)效都有深刻影響；李忠民、翟蓓、武增海（2006）的研究表明，高管薪酬與公司績(jī)效、國(guó)有股控股比例呈現(xiàn)負(fù)相關(guān),與高管持股比例、公司規(guī)模呈正相關(guān)；杜興強(qiáng)、王麗華（2007）的研究則顯示，高層管理當(dāng)局薪酬與公司以及股東財(cái)富前后兩期的變化均成正相關(guān)關(guān)系，而與本期市場(chǎng)指標(biāo)的變化呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，與上期市場(chǎng)指標(biāo)的變化呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系；柯可、邱凱（2009）使用2006年滬深兩市的上市公司數(shù)據(jù)，對(duì)上市公司高管薪酬的影響因

6、素進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，上市公司的高管人員薪酬與公司規(guī)模、公司業(yè)績(jī)、是否發(fā)行B股存在正相關(guān)關(guān)系，與第一大股東持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率、監(jiān)事會(huì)規(guī)模存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；王景軍（2009）的研究結(jié)果顯示，高級(jí)管理人員薪酬的高低和公司規(guī)模呈顯著正相關(guān)關(guān)系，第一大股東控股比例越高，高級(jí)管理人員薪酬越低?？梢钥闯?，國(guó)內(nèi)的研究并沒(méi)有得出一致結(jié)論，甚至有些學(xué)者的觀點(diǎn)截然相反，這可能是因?yàn)檠芯糠椒ɑ蚴褂玫臉颖緮?shù)據(jù)不同所致?！　”疚脑趪?guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，通過(guò)實(shí)證分析，揭示我國(guó)上市公司高管薪酬的影響因素，以及它們之間的關(guān)

7、聯(lián)程度，為上市公司制定合理的薪酬激勵(lì)制度提供借鑒和參考?！　《⑽覈?guó)上市公司高管薪酬現(xiàn)狀　　對(duì)上市公司高管薪酬現(xiàn)狀的研究和以下的實(shí)證研究均基于上海證券交易所上市公司樣本。這些樣本的篩選原則：剔除業(yè)績(jī)過(guò)差的ST和PT公司以及被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具過(guò)保留意見(jiàn)、拒絕表示意見(jiàn)、否定意見(jiàn)等審計(jì)意見(jiàn)的上市公司；剔除同時(shí)發(fā)行B股或H股的A股上市公司；剔除當(dāng)年新上市的公司；剔除資料不足的上市公司。　　由此，共得到來(lái)自13個(gè)行業(yè)的302家樣本公司作為研究對(duì)象，樣本公司的數(shù)據(jù)于巨潮X站提供的上市公司2008年年報(bào)。對(duì)樣本

8、公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以看出我國(guó)上市公司高管薪酬有以下特征：　　1.上市公司高管薪酬存在行業(yè)差異　　從表1的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，我國(guó)上市公司高管薪酬在行業(yè)間差異巨大。從行業(yè)均值來(lái)看，高管薪酬收入均值最高的行業(yè)為金融行業(yè)，為295萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于其他各行業(yè)。抽樣公司中的薪酬最大值出現(xiàn)在金融行業(yè)，為3628萬(wàn)元。而農(nóng)林牧漁行業(yè)的高管薪酬最低，為29萬(wàn)，只有金融行業(yè)平均薪酬的1/10。行業(yè)差異存在的原因在于：一些老國(guó)企較多的行業(yè)，如采掘業(yè)、農(nóng)業(yè)等，其原有的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)根深蒂固，企業(yè)薪酬制度改革難度較大；而一