“老鼠倉(cāng)”事件之現(xiàn)象分析與防范對(duì)策

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1、“老鼠倉(cāng)”事件之現(xiàn)象分析與防范對(duì)策[摘要]“老鼠倉(cāng)”是經(jīng)濟(jì)　發(fā)展到特定階段，尤其是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，它是人們追求高利潤(rùn)這一動(dòng)機(jī)在證券市場(chǎng)的一種表現(xiàn)。證券市場(chǎng)是一個(gè)不斷產(chǎn)生利潤(rùn)，追求回報(bào)的一個(gè)市場(chǎng)，但只要在法律允許的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)利益最大化，那就是合理的，可以接受的。在我國(guó)證券市場(chǎng)制度建設(shè)還不完善的今天，“老鼠倉(cāng)”的存在也是難以避免的，從制度上進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，“老鼠倉(cāng)”現(xiàn)象雖不能絕跡，但也會(huì)大大減少?！　關(guān)鍵詞]老鼠倉(cāng)基金危害對(duì)策　　一、“老鼠倉(cāng)”的概念及構(gòu)成要件　　中國(guó)證券市場(chǎng)起步相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言要晚得多，基金這一機(jī)構(gòu)投資者則出現(xiàn)得更晚。1998年，

2、中國(guó)才出現(xiàn)了基金，當(dāng)初只有封閉式基金。2002年，才有了開放式基金，開放式基金生不逢時(shí)，它誕生于中國(guó)的證券熊市，人們對(duì)證券投資處于低潮，更談不上去投資基金?；鸬囊?guī)模、基金的投資回報(bào)，以及基金的投資熱度都非常小，所以，當(dāng)時(shí)“老鼠倉(cāng)”對(duì)于基金經(jīng)理來說也沒有多少誘惑，即便存在“老鼠倉(cāng)”，由于它的影響相對(duì)較小，加之投資者及媒體也不是十分關(guān)注，所以“老鼠倉(cāng)”并沒有引起人們的注意。然而，時(shí)間進(jìn)行到2006年，由于中國(guó)大牛市的出現(xiàn)，基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大（一只基金大的上百億），人們投資熱情的高漲，對(duì)基金的關(guān)注度提高，基金經(jīng)理在面對(duì)如此難遇的大牛市，一方面是巨大的利益誘惑，另一方面

3、則是嚴(yán)格的法律、法規(guī)的禁止性規(guī)定，在這種情況下，他們就會(huì)冒著巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)大建“老鼠倉(cāng)”，以獲取暴利?！　　　袄鲜髠}(cāng)”這個(gè)概念，是人們的一種習(xí)慣的叫法，在不同的領(lǐng)域可能會(huì)有不同的含義，但是，本文中的“老鼠倉(cāng)”，是特指證券市場(chǎng)中基金經(jīng)理的一種違規(guī)行為。有觀點(diǎn)認(rèn)為，所謂“老鼠倉(cāng)”，是指基金經(jīng)理在使用公有資金拉升某只股票之前，先用個(gè)人的資金在低價(jià)位買入該股票，等到用公有資金將股價(jià)拉升到高位后，個(gè)人的持股率先賣出獲利，而機(jī)構(gòu)和散戶的資金可能因此被套牢。筆者認(rèn)為，這個(gè)概念基本上反映了“老鼠倉(cāng)”的本質(zhì)，但這個(gè)表述不太全面?！袄鲜髠}(cāng)”，應(yīng)該是指公募基金的管理人員在使用公募資金拉

4、升某只股票之前，事先用其個(gè)人的資金在低價(jià)位買入該股票，在該股票被拉到一定價(jià)位后，再把其持有的股票先行賣出以獲取利益，從而可能使該基金的資金或散戶的資金被套牢的一種行為。根據(jù)這個(gè)概念，可以看出，“老鼠倉(cāng)”的成立需要具備以下幾個(gè)要件：　　第一，建立“老鼠倉(cāng)”的主體是公募基金的管理人員。在我國(guó)，根據(jù)基金資金的來源不同，可以把基金分為公募基金和私募基金。公募基金，是指面向社會(huì)公開發(fā)行和募集的證券投資基金。公募基金的資金來源是社會(huì)公眾，基金的信息如基金公司的基本情況、基金經(jīng)理的基本情況、投資風(fēng)格、基金持倉(cāng)情況、基金年度報(bào)告，以及財(cái)務(wù)報(bào)告都要向社會(huì)公眾公開，在一定程度上受法律

5、、法規(guī)以及政府的特殊保護(hù)。私募基金，是指非公開地向少數(shù)或有專門投資經(jīng)驗(yàn)、不需政府特別保護(hù)的特定投資者籌集貨幣資金并以基金方式運(yùn)作的集合投資制度。私募基金的資金來源是特定的個(gè)別投資者，基金公司，以及基金的基本情況和信息是不向社會(huì)公眾公開，并且不需要法律、法規(guī)，以及政府特殊保護(hù)的基金。在這里，“老鼠倉(cāng)”的主體特指公募基金的管理人員，不包括私募基金的管理人員，因?yàn)楣蓟鹗且苑?、法?guī)和政府的公信力為基礎(chǔ)的，這種基金的設(shè)立要經(jīng)過政府的審批，這種審批體現(xiàn)了政府公信力。另外，這里的管理人員不僅指基金經(jīng)理，而且也包括基金公司的其他相關(guān)人員，如總經(jīng)理、研究員、投資總監(jiān)、交易員等

6、高管人員。因?yàn)?，他們也有條件了解基金的交易情況和具體策略。　　　第二，低價(jià)位買入股票的行為與基金將要拉升該股票的行為具有相關(guān)性。一方面是建立“老鼠倉(cāng)”的主體在相對(duì)低價(jià)位買入了其建倉(cāng)的或?qū)⒁▊}(cāng)的股票，也就是先于公有資金建倉(cāng)某只股票。這里有兩個(gè)條件，其一是在相對(duì)低價(jià)位建倉(cāng)，其二是建倉(cāng)的這只股票必須是將用公有資金建他或拉升。如果不是在相對(duì)低價(jià)位建倉(cāng)，也就很難證明行為主體有謀利之意圖；如果建倉(cāng)的股票不是將用公有資金建倉(cāng)或拉升的話，也很難被稱之為“老鼠倉(cāng)”。另一方面，“老鼠倉(cāng)”的行為主體將利用自己管理某只基金之職務(wù)上的便利，動(dòng)用公有資金去拉升這只股票，也就是在其用自有資金

7、建倉(cāng)后，用公有資金去建倉(cāng)或拉升這只股票，然后在股票被拉升到一定高度時(shí)，借助供求關(guān)系原理，自有的那部分股票開始拋售，并從中獲利。以上兩個(gè)方面必須具有關(guān)聯(lián)性，“老鼠倉(cāng)”的成立，是以行為主體先進(jìn)入某只股票，然后用公有資金拉升，二者具有一致性，是成立“老鼠倉(cāng)”的客觀要件。　　第三，在高價(jià)位賣出其持有的股票，并從中獲利。建立“老鼠倉(cāng)”的主體在主觀上就是為了獲取利益，行為主體在用公有資金拉升某只股票后，在高價(jià)位拋售用自有資金買入的股票，獲取巨額利益，這是建立“老鼠倉(cāng)”行為主體的主觀要件。　　二、“老鼠倉(cāng)”之危害　　1.損害了基金投資者的利益　　基金投資者把自己的錢投入到基金公

8、司，委托基