“老鼠倉”事件之現(xiàn)象分析與防范對(duì)策

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1、“老鼠倉”事件之現(xiàn)象分析與防范對(duì)策　　[關(guān)鍵詞]老鼠倉基金危害對(duì)策　　　　一、“老鼠倉”的概念及構(gòu)成要件　　中國證券市場(chǎng)起步相對(duì)于發(fā)達(dá)國家而言要晚得多，基金這一機(jī)構(gòu)投資者則出現(xiàn)得更晚。1998年，中國才出現(xiàn)了基金，當(dāng)初只有封閉式基金。2002年，才有了開放式基金，開放式基金生不逢時(shí)，它誕生于中國的證券熊市，人們對(duì)證券投資處于低潮，更談不上去投資基金?；鸬囊?guī)模、基金的投資回報(bào)，以及基金的投資熱度都非常小，所以，當(dāng)時(shí)“老鼠倉”對(duì)于基金經(jīng)理來說也沒有多少誘惑，即便存在“老鼠倉”，由于它的影響相對(duì)較小，加之投資者及媒體也不是十分關(guān)注，所以“老鼠倉”并沒有引起人們的注意。然而，時(shí)間進(jìn)行到20

2、06年，由于中國大牛市的出現(xiàn)，基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大（一只基金大的上百億），人們投資熱情的高漲，對(duì)基金的關(guān)注度提高，基金經(jīng)理在面對(duì)如此難遇的大牛市，一方面是巨大的利益誘惑，另一方面則是嚴(yán)格的法律、法規(guī)的禁止性規(guī)定，在這種情況下，他們就會(huì)冒著巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)大建“老鼠倉”，以獲取暴利?！　　袄鲜髠}”這個(gè)概念，是人們的一種習(xí)慣的叫法，在不同的領(lǐng)域可能會(huì)有不同的含義，但是，本文中的“老鼠倉”，是特指證券市場(chǎng)中基金經(jīng)理的一種違規(guī)行為。有觀點(diǎn)認(rèn)為，所謂“老鼠倉”，是指基金經(jīng)理在使用公有資金拉升某只股票之前，先用個(gè)人的資金在低價(jià)位買入該股票，等到用公有資金將股價(jià)拉升到高位后，個(gè)人的持股率先賣出獲利，而

3、機(jī)構(gòu)和散戶的資金可能因此被套牢。筆者認(rèn)為，這個(gè)概念基本上反映了“老鼠倉”的本質(zhì)，但這個(gè)表述不太全面?！袄鲜髠}”，應(yīng)該是指公募基金的管理人員在使用公募資金拉升某只股票之前，事先用其個(gè)人的資金在低價(jià)位買入該股票，在該股票被拉到一定價(jià)位后，再把其持有的股票先行賣出以獲取利益，從而可能使該基金的資金或散戶的資金被套牢的一種行為。根據(jù)這個(gè)概念，可以看出，“老鼠倉”的成立需要具備以下幾個(gè)要件：　　第一，建立“老鼠倉”的主體是公募基金的管理人員。在我國，根據(jù)基金資金的不同，可以把基金分為公募基金和私募基金。公募基金，是指面向社會(huì)公開發(fā)行和募集的證券投資基金。公募基金的資金是社會(huì)公眾，基金的信息如基

4、金公司的基本情況、基金經(jīng)理的基本情況、投資風(fēng)格、基金持倉情況、基金年度報(bào)告，以及財(cái)務(wù)報(bào)告都要向社會(huì)公眾公開，在一定程度上受法律、法規(guī)以及政府的特殊保護(hù)。私募基金，是指非公開地向少數(shù)或有專門投資經(jīng)驗(yàn)、不需政府特別保護(hù)的特定投資者籌集貨幣資金并以基金方式運(yùn)作的集合投資制度。私募基金的資金是特定的個(gè)別投資者，基金公司，以及基金的基本情況和信息是不向社會(huì)公眾公開，并且不需要法律、法規(guī)，以及政府特殊保護(hù)的基金。在這里，“老鼠倉”的主體特指公募基金的管理人員，不包括私募基金的管理人員，因?yàn)楣蓟鹗且苑?、法?guī)和政府的公信力為基礎(chǔ)的，這種基金的設(shè)立要經(jīng)過政府的審批，這種審批體現(xiàn)了政府公信力。另外

5、，這里的管理人員不僅指基金經(jīng)理，而且也包括基金公司的其他相關(guān)人員，如總經(jīng)理、研究員、投資總監(jiān)、交易員等高管人員。因?yàn)?，他們也有條件了解基金的交易情況和具體策略?！　〉诙?，低價(jià)位買入股票的行為與基金將要拉升該股票的行為具有相關(guān)性。一方面是建立“老鼠倉”的主體在相對(duì)低價(jià)位買入了其建倉的或?qū)⒁▊}的股票，也就是先于公有資金建倉某只股票。這里有兩個(gè)條件，其一是在相對(duì)低價(jià)位建倉，其二是建倉的這只股票必須是將用公有資金建他或拉升。如果不是在相對(duì)低價(jià)位建倉，也就很難證明行為主體有謀利之意圖；如果建倉的股票不是將用公有資金建倉或拉升的話，也很難被稱之為“老鼠倉”。另一方面，“老鼠倉”的行為主體將利用

6、自己管理某只基金之職務(wù)上的便利，動(dòng)用公有資金去拉升這只股票，也就是在其用自有資金建倉后，用公有資金去建倉或拉升這只股票，然后在股票被拉升到一定高度時(shí)，借助供求關(guān)系原理，自有的那部分股票開始拋售，并從中獲利。以上兩個(gè)方面必須具有關(guān)聯(lián)性，“老鼠倉”的成立，是以行為主體先進(jìn)入某只股票，然后用公有資金拉升，二者具有一致性，是成立“老鼠倉”的客觀要件?！　〉谌?，在高價(jià)位賣出其持有的股票，并從中獲利。建立“老鼠倉”的主體在主觀上就是為了獲取利益，行為主體在用公有資金拉升某只股票后，在高價(jià)位拋售用自有資金買入的股票，獲取巨額利益，這是建立“老鼠倉”行為主體的主觀要件。　　2.損害了基金公司的利益　

7、　基金公司之所以能夠長期穩(wěn)定地生存下去，就在于其完善的管理和信賴制度，管理規(guī)范，公眾信賴程度高的基金公司必然會(huì)不斷發(fā)展壯大。可以想像，一個(gè)充滿著“老鼠倉”的基金公司，社會(huì)公眾能會(huì)有對(duì)它的信任，而把自己的資金交給他們?nèi)ソ?jīng)營？長此下去，“老鼠倉”必然也損害基金公司自身的利益?！　?.損害了基金行業(yè)的利益　　個(gè)別基金公司的“老鼠倉”行為，會(huì)使社會(huì)公眾對(duì)整個(gè)基金行業(yè)喪失信心，因?yàn)檫@種社會(huì)公眾對(duì)“老鼠倉”的看法會(huì)具有很強(qiáng)的傳遞效果，最終會(huì)危及到整個(gè)基金行業(yè)的生存。