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《橘郡(orange county)破產(chǎn)案例分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、橘郡破產(chǎn)分析13目錄序言21介紹32投資組合32.1政府機(jī)構(gòu)債券32.2組合債券32.3盈利與虧損33總結(jié)與啟示313序言在現(xiàn)代金融歷史上，由于金融投機(jī)導(dǎo)致的重大虧損什么破產(chǎn)事件并不鮮見(jiàn)，比如1995年的巴林銀行破產(chǎn)事件，因?yàn)橐粋€(gè)交易員而導(dǎo)致了整個(gè)公司破產(chǎn)震驚了當(dāng)時(shí)的金融界，再比如1993年的德國(guó)金屬公司因?yàn)槭推谪浐霞s虧損導(dǎo)致15億美元損失，而中國(guó)民眾最熟悉的重大金融虧損案如2004年的中航油事件以及2008年的中信泰富事件都產(chǎn)生了巨大的虧損，下表列舉了近二十年虧損數(shù)額最大的前12個(gè)著名事件。金融弊案
2、排行榜排行公司名稱(chēng)虧空（億美元）事實(shí)發(fā)生年度1法國(guó)興業(yè)銀行72交易員逾越權(quán)限交易歐洲股債指數(shù)期貨20082Amaranth公司66交易員交易天然氣，做錯(cuò)方向20063長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）40俄羅斯倒債造成交易虧損19984佳友商社26交易員逾越權(quán)限交易銅期貨虧損19965加州橘郡17利用債券與衍生性金融商品希望搞大投資基金，造成虧損19946德國(guó)金屬公司15交易石油期貨合約虧損19937霸菱銀行14交易員逾越權(quán)限私自交易，出現(xiàn)虧損造成銀行倒閉19958大和銀行11未經(jīng)授權(quán)的交易造成虧損19959
3、愛(ài)爾蘭聯(lián)合銀行6.91交易員隱瞞外匯交易損失200210蒙特婁銀行6.63交易天然氣，做錯(cuò)方向200711中國(guó)航油新加坡公司5.50原總裁從事石油期貨投機(jī)虧損，被迫債務(wù)重組200412瑞富公司（Refco）4.30隱瞞債務(wù)后，宣布破產(chǎn)2005上表中列舉的破產(chǎn)案例中，可以發(fā)現(xiàn)就連政府部門(mén)也會(huì)牽扯在內(nèi)。上圖排列第五的加州橘郡就是這樣的一個(gè)政府破產(chǎn)案例。近60年來(lái)，美國(guó)的縣級(jí)破產(chǎn)案將近500件，但與以往不同的是，橘郡破產(chǎn)涉及金額較之以前破產(chǎn)的縣涉及的金額大得多，虧損額高達(dá)16.9億美元，是美國(guó)有史以來(lái)金額最大
4、的縣級(jí)地方政府破產(chǎn)案。為什么政府組織也會(huì)因?yàn)榻鹑谕顿Y而破產(chǎn)？為什么會(huì)產(chǎn)生如此大的虧損？是什么原因?qū)е碌奶潛p？本文將從金融衍生品方面對(duì)橘郡破產(chǎn)進(jìn)行分析和總結(jié)。131介紹1994年12月6日橘郡申請(qǐng)破產(chǎn)。橘郡曾是美國(guó)加利福尼亞州一個(gè)富庶的地方，但由于其主要投資基金在利率投資工具上的失誤造成了16億美元的虧損，該縣政府不得不申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。這個(gè)基金設(shè)立的初衷是以穩(wěn)健而且盈利的方式管理本縣以及本地241家相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金，但后來(lái)卻引發(fā)了美國(guó)歷史上最大的地方政府的財(cái)政悲劇。這一破產(chǎn)事件的主角是橘郡財(cái)務(wù)投資主管（the
5、longtimeTreasurer-TaxCollector）——BobCitron，他掌控著該縣75億美元的投資資金。在二十幾年間，Citron在工作上取得了巨大的成功，在他的投資管理下，市政的三個(gè)基金（一般基金theGeneralFund、投資基金theInvestmentPool以及國(guó)債投資基金thetreasuryCommingledPool）的總體回報(bào)表現(xiàn)要比全國(guó)市政基金回報(bào)率平均水平要優(yōu)異很多，這也是他能在二十幾年間能連續(xù)贏得七次競(jìng)選的主要原因。事實(shí)確實(shí)是這樣，Citron交付的投資回報(bào)率比
6、國(guó)家基金的回報(bào)率要高2%以上（如圖1-1）。圖1-1橘郡基金與全國(guó)平均對(duì)比Citron從上個(gè)世紀(jì)七十年代初開(kāi)始參與市政基金管理的工作，在最初的幾年里，他表現(xiàn)非常中規(guī)中矩，甚至在起初的幾年內(nèi)，他的基金表現(xiàn)還不及全國(guó)平均水平，這一點(diǎn)可以從圖1-1中1972-1975年段可以看出。但是從1979年開(kāi)始，其基金表現(xiàn)開(kāi)始慢慢超過(guò)平均水平，并在1982年達(dá)到高峰，當(dāng)時(shí)超過(guò)平均水平高達(dá)6%，雖然后面優(yōu)勢(shì)慢慢減弱，但是從1979-1987整個(gè)八年間，其基金表現(xiàn)一直是超過(guò)平均表現(xiàn)的，特別是在1982年前后四年間具有非常高
7、額的回報(bào)率。這樣的表現(xiàn)無(wú)疑讓Citron在工作中贏得其他人的信任與贊賞，由于連續(xù)八年一直保持有優(yōu)秀表現(xiàn)，市政基金的監(jiān)督部門(mén)甚至不需要他在一年一度的基金年度審核會(huì)上進(jìn)行報(bào)告，大家都對(duì)他的投資策略深信不疑。從這以后，Citron13的投資管理基本不會(huì)受到他人的監(jiān)督和質(zhì)疑，他的投資手法也開(kāi)始變得越來(lái)越具有冒險(xiǎn)性，在后來(lái)披露的一些文件中，有一件事情可以說(shuō)明這點(diǎn)，文件中記錄他在1988年的某一個(gè)周五，動(dòng)用了基金三分之一的資金去購(gòu)買(mǎi)以金融產(chǎn)品，然后在下周一全部賣(mài)出，雖然這個(gè)投資行為讓他獲得了高達(dá)60萬(wàn)美元的收益，但
8、是他的投資手法越來(lái)越大膽也是顯露無(wú)意。不過(guò)總體來(lái)看，由于前期取得了巨大的成功以及自身的一定控制，在隨后幾年里基金雖沒(méi)有很好的表現(xiàn)，但是也基本和平均水平保持一致，他也很自然的贏得了競(jìng)選，繼續(xù)他的投資主管的職位。由圖1-1可知，Citron管理的市政基金經(jīng)過(guò)幾年的調(diào)整過(guò)后，從1990年開(kāi)始再次取得優(yōu)異表現(xiàn)，并一直維持到1994年。由于上個(gè)世紀(jì)九十年代初資訊開(kāi)始發(fā)達(dá)，Citron管理的基金的優(yōu)秀表現(xiàn)也被廣為宣傳，他也被媒體推崇為市政基金管理超級(jí)明
