《資本結(jié)構(gòu)》word版

《《資本結(jié)構(gòu)》word版》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。

1、第四章資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)概述㈠資金結(jié)構(gòu)及范圍1、含義：資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及比例。2、范圍：廣義—財務(wù)結(jié)構(gòu)：全部資金的構(gòu)成及比例；狹義—資本結(jié)構(gòu)：長期資金的構(gòu)成及比例（長期債務(wù)資本與權(quán)益資本）。(二)資金結(jié)構(gòu)與負(fù)債企業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理，主要是確定長期債務(wù)資本的比例，即確定長期債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。合理安排債務(wù)資本，對企業(yè)有著重要的影響，即負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本。負(fù)債籌資具有財務(wù)杠桿作用。負(fù)債資金會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。（三)最佳資本結(jié)構(gòu)1．含義：最佳資本結(jié)構(gòu)，是指能使企業(yè)綜合資金成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。2．判斷標(biāo)準(zhǔn)：①有利于最大限度地增加所有者財富，能使

2、企業(yè)價值最大化；②企業(yè)綜合資金成本最低；③資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法㈠資金成本比較法1．含義：資金成本比較法是通過分別計算各種不同組合的綜合資金成本，并以其中綜合資金成本最低的組合為最佳資本結(jié)構(gòu)組合的一種方法。這種方法以資金成本的高低作為確定最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。2.步驟：第一步，確定不同籌資方式下的個別資金成本；第二步，按資本結(jié)構(gòu)的比重計算不同方案加權(quán)平均的綜合資金成本；第三步，以判斷標(biāo)準(zhǔn)選擇最佳結(jié)構(gòu)組合，即最佳資本結(jié)構(gòu)。3．舉例說明：光華公司原來的資金結(jié)構(gòu)如表所示。普通股每股面值1元,發(fā)行價格10元,目前價格也為10元,今年期望股利為1元／股,預(yù)

3、計以后每年增加股利5％。該企業(yè)所得稅稅率假設(shè)為30％,假設(shè)發(fā)行多種證券均無籌資費(fèi)。單位萬元籌資方式金額債券(年利率10％)普通股(每股面值1元,發(fā)行價10元,共80萬股）800800合計1600該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元,以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三個方案可供選擇。甲方案：增加發(fā)行400萬元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險加大，債券利率增至12％才能發(fā)行，預(yù)計普通股股利不變，但由于風(fēng)險加大，普通股市價降至每股8元。乙方案：發(fā)行債券200萬元,年利率為10％,發(fā)行股票20萬股,每股發(fā)行價10元,預(yù)計普通股股利不變。丙方案：發(fā)行股票36.36萬股，普通股市價增至每股11元股。解：1．計算計劃年初

4、加權(quán)平均資金成本。Wb=800/1600=50％Ws=800/1600=50％Kb=10％×(1—30％)=7％Ks=1/10+5％=15％計劃年初加權(quán)平均資金成本為：Kw=50％×7％+50％×15％=11％2．計算甲方案的加權(quán)平均資金成本。Wb1=800/2000=40%Wb2=400/2000=20％WS=800/2000=40%Kb1=10％×(1-30%)=7％Kb2=12％×(1—30％)=8.4％KS=1/8+5％=17.5％甲方案的加權(quán)平均資金成本為：KW1=40％×7％+20％×8.4％+40％×17.5％=11.48％3．計算乙方案的加權(quán)平均資金成本。Wb=(200+8

5、00)/2000=50%s=(200+800)/2000=50%Kb=10％×(1-30％)=7％Ks=1／10+5％=15％乙方案加權(quán)平均資金成本為：Kw2=50％×7％+50％×15％=11％4．計算丙方案的加權(quán)平均資金成本。Wb=800/2000=40％Ws=(400+800)/2000=60％Kb=10%×(1—30％)=7％Ks=1／11+5％=14.1％丙方案的加權(quán)平均資金成本為：Kw3=40％×7％+60％×14.1％=11.26％㈡每股收益分析法1．含義：通過計算不同融資方式下比較每股收益無差別點(diǎn)來選擇決定資本結(jié)構(gòu)。每股收益分析法是指將息稅前利潤和每股利潤這兩大要素結(jié)合起來

6、，分析資本結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。2．程序：第一步，計算每股收益無差別點(diǎn)，即：每股收益相同無差別時的銷售業(yè)務(wù)量（銷售額）或息稅前利潤；第二步，作每股收益無差別點(diǎn)圖；第三步，選擇最佳籌資方式。3、例證分析與說明假設(shè)東興公司目前有資金75萬元,現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準(zhǔn)備再籌集25萬元資金,這些資金可以利用發(fā)行股票來籌集,也可以利用發(fā)行債券來籌集。下表列示了原資金結(jié)構(gòu)和籌資后資金結(jié)構(gòu)情況?；I資方式元資金結(jié)構(gòu)增加籌資后資金結(jié)構(gòu)增發(fā)普通股(A)增發(fā)公司債(B)公司債（利率8％)普通股(面值10元)資本公積留存收益資金總額合計10000020000025000020000075

7、000010000030000040000020000010000003500002000002500002000001000000普通股股數(shù)(股)200003000020000注：每股發(fā)行價格25元，增發(fā)10000股解:EBIT-EPS分析實(shí)質(zhì)上是分析資金結(jié)構(gòu)對普通股每股盈余的影響，詳細(xì)的分析情況見下表。項(xiàng)目增發(fā)股票增發(fā)債券預(yù)計息稅前盈余(EBIT)減：利息稅前盈余減：所得稅(50％)稅后盈余普通股股數(shù)每股盈余(EPS