資源描述：
《中國h股對a股折價率變化的實證分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學碩t學位論文中國H股對A股折價率變化的實證分析姓名：歐陽琦瑋申請學位級別：碩士專業(yè)：金融學指導教師：許施智20080401摘要孿生股權(quán)的價格差異現(xiàn)象在世界范圍內(nèi)存在，并構(gòu)成了對一價定律以及有效市場假說的挑戰(zhàn)。國內(nèi)外對這一問題進行了廣泛和深入的研宄，并對行為金融學的誕生做出了重要貢獻。在我國，這一現(xiàn)象主要表現(xiàn)為B股和H股對A股的折價。之前學者們對這一問題的研宄多集中于從不同市場風險偏好的差異、信息披露的差異、無風險利率差異等相對微觀和相對靜態(tài)的層面來進行解釋。然而上述因素在短期內(nèi)很難發(fā)生大的變動，因此很難對近年來H
2、股對A股折價-溢價-又折價的折線型走勢做出解釋。為了反映經(jīng)濟環(huán)境變化對估值水平的影響，本文從主要宏觀經(jīng)濟變量的走勢入手，使用多元回歸模型較好地解釋了H股對A股折價水平的變動。關(guān)鍵詞：孿生股權(quán)，市場分割，人民幣升值預期AbstractThepricedifferencebetweentwinsharesisaworldwidephenomenonandconstitutesmaterialevidenceagainstthelawofonepriceandEMH.Muchattentionhasbeengiventothisabn
3、ormalityandinternationalstudiesinthisfieldunderlaythefoundationofbehavioralfinance.InChina,duallistedstocksinAsharemarketandBshareorHsharemarketaretypicalexamplesoftwinshares.SofarthestudiesonthepricedifferenceofAshareandHsharearemainlycenteredonrelativelystablefacto
4、rsbetweendifferentmarkets，suchasriskpreferencedifferenceofinvestors,informationdisclosuredifferenceandrisk-freeratedifference.Thiskindofmodelsmightbecomesilentonthesharpfluctuatingpricedifferenceduetoitsstablenature.Toquantitatetheinfluenceofmacroeconomicfactorsonthe
5、pricedifferenceoftwinshares,thispaperuseshistoricaldataofsomemajormacroeconomicindicatorsandoffersasatisfactoryexplanationofthefluctuationofAHpremiumindexduring2006-2008.Keywords：TwinShares,MarketSegmentation,RMBAppreciationExpectation第1章引言1.1概述有效市場假說(EMH),以及一價定律(The
6、LawofOnePrice)是現(xiàn)代金融學理論的基石。這意味著，如果我們有一個完美的、統(tǒng)一的(PerfectlyIntegrated)金融市場，那么具存相同風險特質(zhì)的?一組現(xiàn)金流(或證券)，在這個市場中應當具有相同的價格。并II該價格應該與其交易地點無關(guān)。EMH誕生之初備受各方推崇：理論上看來似乎無懈可擊；經(jīng)驗研究也在不同程度上廣泛地支持著市場有效的觀點。然而，自80年代以來，對于市場有效性的質(zhì)疑的聲音不斷出現(xiàn)：先是經(jīng)驗研宄與EMH推論的矛盾，如“小公司效應”和“一刀效應”。此外，甚至連Fama(1991)也承認，基于股票過去收益
7、所做的預測己經(jīng)與早些年的研究結(jié)論不相一致了；之后是對EMH理論上的反駁。在用以反駁EMH的眾多論據(jù)中，“小公司效應”和“一月效應”似乎在過去的15年中逐漸消失了1。但是著名的孿生股權(quán)(TwinShares,又稱雙重上市DualListed,或交叉上市CrossListed)現(xiàn)象不僅沒有消失，似乎還愈演愈烈。孿生股權(quán)就是指同一企業(yè)在世界范圍內(nèi)發(fā)行的，但卻有不同交易市場與所有者市場的股票。發(fā)行孿生股票，并在不同市場上市的行為通常也被稱為雙重上市(DualListing)或者交叉上市(CrossListing)。芬蘭、墨西哥、泰國等很
8、多國家都存在孿生股權(quán)的所謂“同股同權(quán)而不同價”的現(xiàn)象。(Hietala(1989)；Domowitz’GlenandMadhavan(1997)；BaileyandJatiani(l994))近年來，隨著屮國資本市場的開放與發(fā)展，為丫應對市場分割帶來的融資影響，
