阿里小貸資產(chǎn)證券化獲批給銀行帶來潛在威脅

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1、阿里小貸資產(chǎn)證券化獲批給銀行帶來潛在威脅7月8日，“阿里巴巴1號-10號專項資產(chǎn)管理計劃”獲批，這是我國首單基于小額貸款的證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其在結(jié)構(gòu)設(shè)計、風(fēng)險控制、交易結(jié)構(gòu)等方面的創(chuàng)新性也成為業(yè)內(nèi)矚目的焦點(diǎn)。該產(chǎn)品將使阿里小貸以區(qū)區(qū)16億元的資本金支撐起1000億元的巨額貸款，至此資產(chǎn)證券化將成為阿里小貸公司“補(bǔ)血”的途徑之一。盡管阿里小貸這一做法很難在其他小貸公司全面推廣，但銀行與小貸公司的信貸合作依然受到了極大挑戰(zhàn)。一、阿里小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獲證監(jiān)會批復(fù)1、產(chǎn)品將在深交所掛牌轉(zhuǎn)讓7月8日深交所發(fā)布公告稱，上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立的東證資管“阿里巴巴1號-10號專項資

2、產(chǎn)管理計劃”獲得了中國證監(jiān)會批復(fù)，并將在深交所綜合協(xié)議交易平臺掛牌轉(zhuǎn)讓。該計劃是國內(nèi)首單基于小額貸款的證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，只針對機(jī)構(gòu)客戶（銀行、保險）銷售，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制、交易結(jié)構(gòu)等方面的創(chuàng)新性也使其成為業(yè)內(nèi)矚目的焦點(diǎn)。據(jù)了解，自《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》3月15日發(fā)布以來，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點(diǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可將相對缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，對于盤活存量資產(chǎn)、提升資產(chǎn)流動性具有重要作用。2013年以來，共有11單專項計劃上報，其中8單已獲受理，已發(fā)行的超過15單，累計融資超300億元。2、產(chǎn)品在設(shè)計上具有兩大優(yōu)勢（1）設(shè)計“內(nèi)部

3、增信”提高風(fēng)控能力。風(fēng)險控制方面，該產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)設(shè)計上做了內(nèi)部增信，分為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券、次優(yōu)級資產(chǎn)支持證券和次級資產(chǎn)支持證券，三者比例大致為75%：15%：10%。其中，優(yōu)先級、次優(yōu)先級份額面向合格投資者發(fā)行；10%的次級份額全部由阿里小貸持有。優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券獲得3A的市場評級，并將在條件成熟后通過深交所上市交易。除結(jié)構(gòu)化的方式內(nèi)部增信外，阿里金融旗下的擔(dān)保公司商誠擔(dān)保提供外部增信。日常投資管理過程中，專項計劃引入自動化的資產(chǎn)篩選系統(tǒng)和支付寶公司提供的資金歸集和支付服務(wù)，適應(yīng)阿里小貸基于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)模式。（2）設(shè)計“循環(huán)購買法”解決期限不匹配。據(jù)了解，阿里小貸小微企業(yè)客

4、戶2012年平均占用資金時長是123天，而以淘寶、天貓賣家使用最為頻繁的訂單貸款為例，2012年訂單貸款所有客戶平均每次貸款時長僅4天。而證監(jiān)會批復(fù)顯示，每只計劃存續(xù)期限為1-2年。為解決小貸期限較短和長期證券化產(chǎn)品的期限匹配問題，該產(chǎn)品在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計上采用循環(huán)購買的方式，基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)債權(quán)獲得償還后，獲得的資金循環(huán)購買新的合格小貸資產(chǎn)。此類交易結(jié)構(gòu)在國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場是首次嘗試。二、阿里小貸資產(chǎn)證券化收益和風(fēng)險并存1、阿里“小資金”撬動“大貸款”東證資管此次將發(fā)行的“阿里巴巴1號-10號專項資產(chǎn)管理計劃”以阿里巴巴小貸公司發(fā)放的貸款形成的債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，將在3年內(nèi)不定期發(fā)行10期產(chǎn)品

5、專項資產(chǎn)管理計劃募集資金，每期發(fā)行額度為2億-5億元。阿里金融目前有重慶和浙江兩個實體小貸公司，注冊資本金總和為16億元，受限于監(jiān)管政策，融資杠桿率只有0.5倍，合共可供放貸的資金最多24億元。也就是說，發(fā)行10個專項計劃的募資總額度為20億-50億。資金將用來購買阿里金融旗下小額貸款公司的小額貸款資產(chǎn)，同時為淘寶、天貓等電子商務(wù)平臺上的小微企業(yè)提供融資。阿里金融測算，以其原有資本金可服務(wù)32萬個小微企業(yè)推算，此次資產(chǎn)證券化所獲資金可增加服務(wù)50萬個小微客戶，阿里小貸的客戶規(guī)?？蓴U(kuò)大至80萬。截至2013年上半年末，阿里小貸投入貸款總額已超過1000億元，客戶超過32萬戶，不良率0.

6、84%，戶均貸款額度為4萬元。2、阿里“次級”自擔(dān)風(fēng)險“阿里巴巴1號-10號專項資產(chǎn)管理計劃”是小額貸款類資產(chǎn)證券化的首次嘗試，具有一定風(fēng)險。例如，阿里小貸的期限不匹配問題非常突出，為此阿里小貸必須購買10%的次級資產(chǎn)支持證券，如果出現(xiàn)風(fēng)險這部分就是最后獲償。三、阿里小貸資產(chǎn)證券化或難全面推廣1、券商難復(fù)制阿里小貸推廣資產(chǎn)證券化在阿里之前，證監(jiān)會批準(zhǔn)的準(zhǔn)金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是在融資租賃領(lǐng)域，例如遠(yuǎn)東租賃的1期項目運(yùn)行較為成功，2期、3期已經(jīng)在準(zhǔn)備發(fā)行。融資租賃業(yè)務(wù)更有可能獲得證監(jiān)會的批準(zhǔn)，而目前國內(nèi)主要的小貸公司，復(fù)制阿里ABS的可能性較小。在日常投資管理過程中，“東證資管-阿里巴巴專

7、項計劃”引入了自動化的資產(chǎn)篩選系統(tǒng)和支付寶公司提供的資金歸集和支付服務(wù)，更好地適應(yīng)阿里小貸基于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)模式。而這點(diǎn)恰恰是阿里小貸業(yè)務(wù)與其他小貸公司最大的區(qū)別，這也使得類似的項目或很難獲得大范圍的復(fù)制。與一般的小貸公司不同，阿里巴巴的小貸業(yè)務(wù)利率并不算高，有自己研發(fā)的基于過往數(shù)據(jù)的評價體系，且客戶足夠分散。這些優(yōu)勢都是其他小貸公司所不具有的，目前多數(shù)小貸公司的客戶多集中在某個行業(yè)或地區(qū)，有系統(tǒng)性風(fēng)險。2、銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展空間大短期內(nèi)，“阿里