金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究

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1、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研宄［摘要］對(duì)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀作定性分析發(fā)現(xiàn)，貨幣金融資產(chǎn)比重過(guò)大和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善是目前存在的主要問(wèn)題，通過(guò)增加非貨幣金融資產(chǎn)比重，深化資本市場(chǎng)，增加融資渠道可以降低金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融安全性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。［關(guān)鍵詞］金融結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；金融相關(guān)率；非貨幣金融資產(chǎn)金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的核心，經(jīng)濟(jì)金融化已成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種必然趨勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰?G?格利(John?G?Gerley)和愛(ài)德華?G?肖(Eduard?S?Shaw)分別在1955年和1956年發(fā)表了《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融方面》和《金融中介機(jī)構(gòu)與儲(chǔ)蓄一投資過(guò)程》兩篇

2、文章，闡述了金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系和各種金融中介機(jī)構(gòu)在儲(chǔ)蓄、投資中的作用等問(wèn)題。之后，1969年雷蒙德*W?戈德史密斯(Goldsmith)出版了《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書(shū)，奠定了金融發(fā)展的理論基礎(chǔ)。隨著西方金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展理論逐漸引入中國(guó)，中國(guó)學(xué)者也開(kāi)始研究金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。王兆星(1991)從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面研宄和分析了金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的作用，探討了中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化原則和目標(biāo)模式。王維安(2000)從西方金融發(fā)展理論出發(fā)，得出衡量一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的六大指標(biāo)。王廣謙(XX)則以金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為切入點(diǎn)，采用分層次的結(jié)構(gòu)比率分析法來(lái)考察中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的

3、現(xiàn)狀和變化。李健(XX)從多角度對(duì)金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成金融總體的各個(gè)組成部分的分布、存在、相對(duì)規(guī)模、相互關(guān)系與配合狀態(tài)，并認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)由構(gòu)成金融各業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和金融開(kāi)放結(jié)構(gòu)等組成。從以上敘述中可以看出，金融結(jié)構(gòu)是一個(gè)很寬泛的概念，雖然各國(guó)學(xué)者對(duì)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系作了大量地研宄，但至今對(duì)金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵及其衡量的指標(biāo)也沒(méi)有達(dá)成共識(shí)，在分析金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系上也并非是一種思路。為了考察中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，筆者將選擇反映金融結(jié)構(gòu)變化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況的指標(biāo)，通過(guò)建立回歸模型的方法對(duì)

4、兩者的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，并從回歸結(jié)果出發(fā)進(jìn)一步分析中國(guó)金融結(jié)構(gòu)發(fā)展中存在的問(wèn)題。、指標(biāo)選取及模型建立指標(biāo)選取由于目前尚無(wú)一個(gè)統(tǒng)一的分析金融結(jié)構(gòu)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的指標(biāo)體系，筆者從研究目的及指標(biāo)的可獲取性考慮，選取金融相關(guān)率（FIR）、金融結(jié)構(gòu)比率（FS）及GDP三個(gè)主要指標(biāo)，以1978年至XX年為檢驗(yàn)指標(biāo)的樣本區(qū)間對(duì)中國(guó)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行分析。1.金融相關(guān)率（HR）。金融相關(guān)率是度量金融發(fā)展的綜合指標(biāo)，指的是某一時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)存金融資產(chǎn)與國(guó)民財(cái)富之比。戈德史密斯認(rèn)為，用金融相關(guān)比率可以衡量一國(guó)金融發(fā)展的水平，但是推導(dǎo)計(jì)算公式非常繁瑣，計(jì)算起來(lái)也很困難

5、，因此在實(shí)證檢驗(yàn)中通常采用狹義金融資產(chǎn)與當(dāng)期國(guó)民生產(chǎn)總值的比率來(lái)代替。2.金融結(jié)構(gòu)比率（FS）。由于FIR主要是從金融總量上來(lái)衡量金融發(fā)展的程度，為了從結(jié)構(gòu)上對(duì)金融發(fā)展進(jìn)行考察，筆者選取了金融結(jié)構(gòu)比率指標(biāo)（FS）。在計(jì)算過(guò)程中，F(xiàn)S以非貨幣金融資產(chǎn)在金融資產(chǎn)總量中所占比例來(lái)代替，等于債券和股票這兩類非貨幣金融資產(chǎn)在狹義金融資產(chǎn)總量中的比重。它可以反映金融市場(chǎng)在全社會(huì)資本資源配置中的相對(duì)地位的上升，還可以反映金融體系內(nèi)部分工的細(xì)化和金融服務(wù)水平的提高。（二）數(shù)據(jù)處理及模型建立由于物價(jià)波動(dòng)會(huì)同時(shí)對(duì)名義金融變量和經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生沖擊，受到同一沖擊而發(fā)生的同步變化并不代

6、表變量之間的相互作用。為了避免由這一因素引起的變量之間相關(guān)性的提高，筆者采用商品零售價(jià)格指數(shù)（以1978年為100）作為物價(jià)指標(biāo)，把名義GDP和名義總投資額折算成實(shí)際GDP和實(shí)際總投資額。金融相關(guān)率和非貨幣金融資產(chǎn)在金融資產(chǎn)總量中所占比重由于是名義值的比率，通過(guò)相互抵消已直接消除了物價(jià)因素，故不再調(diào)整。各項(xiàng)指標(biāo)的具體數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。因?yàn)槟壳吧袩o(wú)統(tǒng)一的評(píng)價(jià)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的模型，為了度量中國(guó)金融結(jié)構(gòu)變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)情況筆者選用了柯布一道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，通過(guò)在自變量中加入反映金融結(jié)構(gòu)變化的指標(biāo)后，成為以下模型：Yt=AKtaLt3FIRtyFSt8……（1

7、）模型（1）中，Yt代表第t期產(chǎn)出（以實(shí)際GDP來(lái)衡量）；Kt代表第t期資本投入量（以實(shí)際總投資來(lái)衡量）；Lt代表第t期勞動(dòng)力投入（以年末就業(yè)人口代替）；FIRt為第t期金融相關(guān)率；FSt為第t期金融結(jié)構(gòu)比率。A為常數(shù)項(xiàng)；a、0、Y和S分別為K、L、FIR和FS的產(chǎn)出貢獻(xiàn)率。對(duì)模型（1）兩邊取對(duì)數(shù)后形成多元線形回歸模型：InYt=InA+aInKt+1nLt+yInFIRt+8InFSt（2）、回歸結(jié)果及分析(―)回歸結(jié)果及檢驗(yàn)將表1中的數(shù)據(jù)代入模型(2)，利用統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行處理后，我們得到了如下結(jié)果：InYt=—Ht+t+t+t(3)(-)()()()()F

8、=；R2=；調(diào)整后的R2=;D—W=從各項(xiàng)檢驗(yàn)結(jié)果看