中國礦業(yè)上市公司非效率投資的影響因素研究

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1、分類號密級中國地質(zhì)大學(xué)（北京）博士學(xué)位論文中國礦業(yè)上市公司非效率投資的影響因素研究學(xué)號：3001130150研究生：尹廣勛專業(yè)：資源產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究方向：礦產(chǎn)資源產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理指導(dǎo)教師：張壽庭教授2018年5月1ResearchontheInfluencingfactorsofInefficiencyInvestmentinChineseMiningListedCompaniesPh.D.Candidate:YinGuang-xunMajor:ResourcesIndustrialEconomicsStudyOrientation

2、:MineralResourcesIndustryEconomyandManagementDissertationSupervisor:Prof.ZhangShou-tingChinaUniversityofGeosciences(Beijing)2聲明本人聲明所呈交的論文是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得中國地質(zhì)大學(xué)（北京）或其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢

3、獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并表示了謝意。簽名：日期：關(guān)于論文使用授權(quán)的說明本人完全了解中國地質(zhì)大學(xué)（北京）有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文?！豕_□保密（____年）(保密的論文在解密后應(yīng)遵守此規(guī)定)簽名：導(dǎo)師簽名：日期：3摘要在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“L”型階段的背景下，我國提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)對方案，礦業(yè)是我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要方面，我國礦業(yè)和礦業(yè)企業(yè)面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，而如何

4、提高礦業(yè)企業(yè)的投資效率和供給質(zhì)量，成為了我國礦業(yè)企業(yè)改革發(fā)展的重要抓手。本文以我國礦業(yè)上市公司的非效率投資及其影響因素為研究選題，在總結(jié)前人關(guān)于非效率投資研究的基礎(chǔ)上，立足于托賓Q理論、委托代理理論、信息不對稱理論等三項基礎(chǔ)理論，建立度量我國礦業(yè)上市公司非效率投資方向及其程度的殘差度量模型。通過規(guī)范分析和實證分析，對我國礦業(yè)上市公司非效率投資方向及程度進(jìn)行度量，對非效率投資與股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵及代理成本等公司治理的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行定量分析，對非效率投資與產(chǎn)品價格周期、貨幣政策、融資約束及股票指數(shù)等外部因素的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行

5、定量分析。1．通過對122家礦業(yè)上市公司2011-2016年數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，期間我國礦業(yè)上市公司整體投資支出較低，在空間上呈現(xiàn)出“西部高于中北部，中北部高于東部“的分布格局，在時間上整體呈下降趨勢；國有企業(yè)的投資支出普遍高于非國有企業(yè)。從融資約束、投資機(jī)會和盈利能力等多維度指標(biāo)探討上市公司投資分布情況表明，負(fù)債水平與投資支出呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系；企業(yè)規(guī)模與投資支出呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)上市年齡與投資支出呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系；投資機(jī)會與投資支出存在一定的正相關(guān)關(guān)系。然而，營業(yè)收入增長率與投資支出不是簡單的線性正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)凈利率、股票收

6、益率均與投資支出呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。2．運用面板數(shù)據(jù)模型，定量分析企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵制度和代理成本等公司治理因素對企業(yè)非效率投資的影響。實證分析表明，整體上看，股權(quán)集中會促進(jìn)企業(yè)非效率投資，國有企業(yè)非效率投資程度大于非國有企業(yè)，但這些都體現(xiàn)在投資過度上，在投資不足上表現(xiàn)不明顯；董事會結(jié)構(gòu)對非效率投資影響不明顯，但董事會規(guī)模會增加企業(yè)投資不足，而董事長與總經(jīng)理兩職合一會抑制企業(yè)投資不足。股權(quán)激勵能顯著降低企業(yè)非效率投資，但主要體現(xiàn)在抑制投資不足上，對投資過度影響不明顯。管理層對股東的代理成本（第一類代理成本）會降低

7、企業(yè)非效率投資（投資不足方面），控股股東對中小股東的代理成本（第二類代理成本）對企業(yè)非效率投資不存在顯著影響。13．運用面板數(shù)據(jù)模型，定量分析了礦產(chǎn)品價格周期、貨幣政策、融資約束和股票指數(shù)等企業(yè)外部因素對礦業(yè)企業(yè)非效率投資的影響，并對比了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的結(jié)果。實證分析表明，產(chǎn)品價格周期與企業(yè)非效率投資呈正相關(guān)性，高產(chǎn)品價格將促進(jìn)企業(yè)過度投資上升，但會降低非國有企業(yè)投資不足；寬松貨幣政策將導(dǎo)致國有企業(yè)投資過度，但也能降低非國有企業(yè)投資不足；融資約束程度加強(qiáng)能降低國有企業(yè)的過度投資，但會導(dǎo)致非國有企業(yè)投資不足上升；股票指數(shù)則對國

8、有企業(yè)和非國有企業(yè)的非效率投資均不產(chǎn)生顯著影響。4．在對我國礦業(yè)上市公司非效率投資與公司治理和外部因素相關(guān)關(guān)系實證分析的基礎(chǔ)上，提出改善非效率投資水平的建議：一是，通過混合所有制改革來促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)治理，并加強(qiáng)董事會建設(shè)、重視企業(yè)家遴選和管理層激勵；二是，進(jìn)一步促進(jìn)要素配置市場