金融虛擬化與金融理論虛擬化

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1、美國次貸危機(jī)深層根源分析：從金融共謀共犯結(jié)構(gòu)新視角的考察*白欽先譚慶華【摘要】美國次貸危機(jī)只是某種表現(xiàn)與表象，而非本質(zhì)與實(shí)質(zhì)，只是結(jié)果而非原因。在諸多表象與根源的背后有更加深刻的根源，美國體制性系統(tǒng)性“金融共謀共犯結(jié)構(gòu)”才是次貸危機(jī)形成的真正深刻原因。這場危機(jī)戳穿了“美國信用度最高、金融體系最優(yōu)、金融監(jiān)管最嚴(yán)”的神話，尖銳地提出金融到底是什么、金融有無邊界和金融能否可以被人為地不斷虛擬、包裝、擴(kuò)張而不受懲罰這樣三個(gè)嚴(yán)肅的問題，在日益復(fù)雜的全球性經(jīng)濟(jì)金融矛盾與博弈中彰顯確立中國國家思維自主性主體性的緊迫性，并呼喚全民族全新金

2、融意識(shí)的樹立與提升。【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī)；金融虛擬化；金融共謀共犯結(jié)構(gòu)由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退，仍在迅速蔓延之中*本文是由本人主持的自然科學(xué)基金項(xiàng)目“虛擬經(jīng)濟(jì)與金融虛擬性”（70573042）及國家社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目（07AJY014）的標(biāo)志性成果。從2007年10月開始，歷時(shí)近一年，期間伴隨若干調(diào)研與討論，經(jīng)多次修改補(bǔ)充于2008年9月17日終成是文。今年以來，房利美（FannieMae）、房地美（FreddieMac）、雷曼兄弟（LehmanBrothers）、美林（MerrillLynch）、美國國際

3、集團(tuán)（AIG）、華盛頓互助銀行（WashingtonMutual）等一批重量級(jí)金融機(jī)構(gòu)先后陷入困境，或被政府接管，或被其他機(jī)構(gòu)收購，或倒閉破產(chǎn)，導(dǎo)致次貸危機(jī)再次全面爆發(fā)并不斷蔓延。，至今仍深不見底。在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)外特別是我國經(jīng)濟(jì)金融最高決策與監(jiān)管當(dāng)局和理論界，對(duì)于這場危機(jī)本身的嚴(yán)重性及后果與影響的嚴(yán)重性的估計(jì)嚴(yán)重不足，從而貽誤了許多寶貴的時(shí)間和時(shí)機(jī)，而當(dāng)危機(jī)和衰退的嚴(yán)重后果與影響突然襲來時(shí)又有些慌亂而不知所措。這場危機(jī)實(shí)質(zhì)上是美國的國家信用危機(jī)及全球性信用與信心危機(jī)；是美國極端的消費(fèi)主義文化危機(jī)；是市場原教旨主義經(jīng)

4、濟(jì)理論危機(jī)；是過度虛擬、過度衍生的金融資源危機(jī)；是全球性實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)及國際金融的嚴(yán)重結(jié)構(gòu)性失衡危機(jī)；是經(jīng)濟(jì)學(xué)金融學(xué)的人文價(jià)值觀認(rèn)同危機(jī)；是人類現(xiàn)存思維方式、生產(chǎn)方式與生活方式的不可持續(xù)發(fā)展危機(jī)。這場危機(jī)的根源到底是什么？本文在對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理分析的基礎(chǔ)上認(rèn)為，美國體制性系統(tǒng)性“金融共謀共犯結(jié)構(gòu)”才是次貸危機(jī)形成的真正深刻根源，而在這一共謀共犯結(jié)構(gòu)的背后則是美國的國家利益與戰(zhàn)略的需要與貫徹。-16-一、研究現(xiàn)狀回顧截至目前，有關(guān)次貸危機(jī)的研究文獻(xiàn)相當(dāng)豐富，其中關(guān)于次貸危機(jī)的表述也較多，最主要的是“次貸危機(jī)”與“次債危

5、機(jī)”兩種，前者強(qiáng)調(diào)危機(jī)起源于次級(jí)抵押貸款，后者強(qiáng)調(diào)危機(jī)產(chǎn)生更大影響的領(lǐng)域。鑒于此次危機(jī)前景的不可預(yù)知性以及危機(jī)影響領(lǐng)域的廣泛性，采用“次貸危機(jī)”的表述更為合適，既表明了危機(jī)的最初起源，也為危機(jī)未來發(fā)展留下了足夠的概念空間。據(jù)此，可將次貸危機(jī)界定為，由美國次級(jí)住房抵押貸款泛濫及其市場違約率上升所引發(fā)的相關(guān)證券市場以至整個(gè)金融體系出現(xiàn)功能性障礙的緊急狀態(tài)。對(duì)于次貸危機(jī)發(fā)生的原因，現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了全面分析，主要有如下三類觀點(diǎn)：（一）從次貸業(yè)務(wù)本身進(jìn)行的分析次貸的全稱是“次級(jí)住房抵押貸款”有時(shí)也稱為次級(jí)按揭貸款，簡稱次按，在香港地區(qū)

6、使用較多。，指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的住房抵押貸款；這里所說的信用程度較差和收入不高在美國一般是指FICO評(píng)分低于620分的客戶信用評(píng)分的目的是提供一種可以處理大量信貸申請(qǐng)的工具。1956年，工程師BillFair和數(shù)學(xué)家EarlIsaac成立了FairIsaac公司，共同發(fā)明了著名的FICO評(píng)分方法，但直到八十年代隨著信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用FICO評(píng)分方法才開始逐步推廣。目前，美國著名的三大信用管理局即Experian，Equifax和TransUnion都使用FICO評(píng)分方法，每一份評(píng)估報(bào)告上都附

7、有FICO信用評(píng)分。。次貸的出現(xiàn)，在一定意義上可以被視為一種市場創(chuàng)新，它部分地解決了低收入者的住房問題，也為金融機(jī)構(gòu)（包括抵押貸款經(jīng)紀(jì)商、貸款公司、投資機(jī)構(gòu)等）帶來了豐厚利潤，在當(dāng)時(shí)來看的確是一種“多贏”的帕累托改進(jìn)，但僅僅是“當(dāng)時(shí)”！從次貸業(yè)務(wù)本身來看，它至少為次貸危機(jī)的爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)。具體而言，包括如下幾個(gè)方面：（1）放棄審慎原則，降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，使該行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。準(zhǔn)入門檻的降低使大量原本不具備貸款條件的高風(fēng)險(xiǎn)人群進(jìn)入次級(jí)抵押貸款市場，客戶結(jié)構(gòu)劣化必然導(dǎo)致該行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷累積加大。（2）次貸只是將風(fēng)險(xiǎn)押后，高成本

8、地提前透支無風(fēng)險(xiǎn)收益。風(fēng)險(xiǎn)只能被轉(zhuǎn)移，而不能被消滅；從時(shí)間上來說，風(fēng)險(xiǎn)只能被押后。而且風(fēng)險(xiǎn)的押后并不是無成本的；也就是說，風(fēng)險(xiǎn)押后并不是在時(shí)間軸上的等量移動(dòng)，而是附有“時(shí)間成本”的；只不過此處的時(shí)間成本并不是因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值而產(chǎn)生，而是“綁架”了特定外部環(huán)境而產(chǎn)生的，所以“僅僅在當(dāng)時(shí)”來看的確是“多贏