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1、第十一部分：國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融市場(chǎng)一、當(dāng)前國(guó)際資本流動(dòng)的新特征國(guó)際資本流動(dòng)是指資本跨越國(guó)界并從一個(gè)國(guó)家向另一個(gè)國(guó)家的運(yùn)動(dòng)，包括資本流人和資本流出兩個(gè)方面。國(guó)際資本流動(dòng)的歷史最早可以追溯到十九世紀(jì)。就目前而言，呈現(xiàn)出以下特征：1、國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模急劇增長(zhǎng)，并日益脫離實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)。具體表現(xiàn)在：其一，國(guó)際資本供給不斷增加，國(guó)際資本需求不斷擴(kuò)大。其二，突出地體現(xiàn)在衍生工具交易產(chǎn)生的國(guó)際資金流動(dòng)數(shù)量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)方式交易產(chǎn)生的國(guó)際資金流動(dòng)數(shù)量，居于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。2、國(guó)際資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)急速變化，并呈現(xiàn)出證券化、多元化特征。具體表現(xiàn)在：其一，結(jié)構(gòu)急速變化。在20世紀(jì)70年代，國(guó)際
2、資本主要流入到發(fā)展中國(guó)家。80年代以后，流向發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的閑置資本則大為減少。90年代以來(lái)，國(guó)際資金又大量流入中國(guó)、東南業(yè)、拉美、東歐、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)。東南亞金融危機(jī)以后，大量資金又從危機(jī)地區(qū)撤出。從以上：國(guó)際資本流動(dòng)的發(fā)展變化過(guò)程可以看出，國(guó)際資本具有更加明顯的逐利特性，而且變化無(wú)常。其二，證券化趨勢(shì)。以證券方式流動(dòng)的國(guó)際資本逐步超過(guò)了以債權(quán)方式流動(dòng)的國(guó)際資本，其主要原因是證券融資可以從根本上克服銀行融資流動(dòng)性差的缺點(diǎn)。其三，多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)。除了傳統(tǒng)的資本流動(dòng)方式如銀行貸款、商業(yè)信用、股票籌資、債券籌資等等以外，期權(quán)、期貨、調(diào)期、互換等創(chuàng)新性金融工具日益
3、成為國(guó)際資本流動(dòng)的重要方式。3、機(jī)構(gòu)投資者成為國(guó)際資本流動(dòng)的主體。具體表現(xiàn)在：其一，在許多工業(yè)化國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者早巳超過(guò)個(gè)人投資者而成為市場(chǎng)主體。其二．機(jī)構(gòu)投資者憑借其專(zhuān)家理財(cái)、組合投資、規(guī)模及信息優(yōu)勢(shì)而受到機(jī)構(gòu)及個(gè)人的普遍歡迎。它們掌握的金融資產(chǎn)數(shù)量也急劇上升。二、國(guó)際資本流動(dòng)的主要原因國(guó)際資本流動(dòng)的原動(dòng)力來(lái)自于等量資本要求獲得等量利潤(rùn)，并進(jìn)—步要求在風(fēng)險(xiǎn)最低的前提下獲得盡可能多的超額利潤(rùn)這一資本的本質(zhì)要求。具體表現(xiàn)為：1、經(jīng)濟(jì)原因其一，國(guó)際資本市場(chǎng)上的資本供給與資本需求。發(fā)達(dá)國(guó)家不斷積累過(guò)剩資本；發(fā)展中國(guó)家則國(guó)際收支失衡；即使發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支狀況良好，也往往
4、存在“儲(chǔ)蓄一投資”缺口。其二，市場(chǎng)上客觀存在著巨大的投機(jī)性國(guó)際資本需求。2、金融原因其一，是由于國(guó)際范圍內(nèi)存在著巨額的金融資產(chǎn)，需要通過(guò)國(guó)際資本流動(dòng)實(shí)現(xiàn)保值和增殖的目的。其二，是由于各個(gè)金融市場(chǎng)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)狀況存在巨大差別，國(guó)際資本通過(guò)在不同的金融市場(chǎng)上流動(dòng)有利于實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳組合。3、制度原因其一，70年代以來(lái)，各國(guó)興起了放松外匯、資本管制乃至于金融管制的浪潮，這一浪潮迄今方興未艾。其二，新興市場(chǎng)的資本管制在全球范圍內(nèi)放松也非常顯著。其三，金融自由化的制度安排在客觀上大大推動(dòng)了國(guó)際資本的流動(dòng)。4、技術(shù)及其他因素科學(xué)技術(shù)尤其是電子技術(shù)在銀行業(yè)和進(jìn)入市場(chǎng)上：
5、的廣泛運(yùn)用，將世界各大金融中心連為一體，使得國(guó)際資本可以24小時(shí)不間斷地流動(dòng)，流動(dòng)過(guò)程也可以在短短的幾秒鐘內(nèi)完成，國(guó)際資本流動(dòng)的便利度和速度都大為加快。三、國(guó)際資本流動(dòng)的效應(yīng)國(guó)際資本在全球范圍內(nèi)的流動(dòng)，—方面增加了資本輸入國(guó)的資本資源，促進(jìn)了這些同家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另—方面也提高了資本的收益。此外，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)乃至于全球經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了多方面的影響，具體表現(xiàn)為：1、一體化效應(yīng)首先表現(xiàn)為全球經(jīng)濟(jì)的一體化，包括：資本在全球范圍內(nèi)的有效配置有利于增加世界總產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)福利；促進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)在全球范圍內(nèi)迅速普及；使網(wǎng)際支付能力在各國(guó)之間的有效調(diào)劑，有利于促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展和平衡
6、各國(guó)的國(guó)際收支。其次，表現(xiàn)為金融市場(chǎng)一體化。主要是指世界各金融市場(chǎng)24小時(shí)不問(wèn)斷地進(jìn)行交易，使世界金融市場(chǎng)連為一體。再次，還表現(xiàn)為金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格與收益的一體化。雖然各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和通貨膨脹率高低各不相同，稅率各異，利率的水平因而也不可能完全相同，然而，當(dāng)某國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率較高時(shí)將發(fā)生國(guó)際資本的流入；反之則流出，從而各國(guó)金融市場(chǎng)的利率水平變動(dòng)趨勢(shì)逐漸變得一致。2、放大效應(yīng)主要是指資金在國(guó)際間流動(dòng)時(shí)往往可通過(guò)特定機(jī)制對(duì)一國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其實(shí)力的影響。具體表現(xiàn)為杠桿效應(yīng)和羊群效應(yīng)。杠桿效應(yīng)是指一定數(shù)量的國(guó)際資本可以控制的名義數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其自身的金融交易，
7、絕大多數(shù)衍生工具的交易都具有杠桿效應(yīng)，借助衍生工具，可以對(duì)衍生市場(chǎng)上的價(jià)格進(jìn)而對(duì)一國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮影響。羊群效應(yīng)是指交易者的心理預(yù)期往往決定其交易行為，因而在投機(jī)氣氛比較濃厚或市場(chǎng)不確定性比較大的短期國(guó)際資金流動(dòng)中，人們并不是根據(jù)自己的真實(shí)意見(jiàn)做出決策，而是揣摩別人的心理進(jìn)行交易。即“一人帶頭，大家跟風(fēng)”的羊群效應(yīng)；羊群效應(yīng)的發(fā)現(xiàn)給那些機(jī)構(gòu)投資者利用網(wǎng)際資金流動(dòng)提供了便利，他們故意將某一有利于自己的信息廣為宣傳，有意識(shí)地誘發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒與從眾心理，來(lái)實(shí)現(xiàn)有限資金無(wú)法達(dá)到的效果。3、沖擊效應(yīng)(1)對(duì)經(jīng)濟(jì)主權(quán)的沖擊。國(guó)際資本的流動(dòng)使許多同家結(jié)成了自由貿(mào)易區(qū)、關(guān)稅同盟、
8、共同市場(chǎng)(
