金融過去今天和未來

《金融過去今天和未來》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、金融過去今天和未來一、貨幣金融理論的發(fā)展在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論從古典到現(xiàn)在轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮了極其重要的推動作用，與此同時，貨幣金融理論自身也在發(fā)生深刻地變革。在今天，金融究竟發(fā)生了什么樣的變化?這種變化是否符合客觀規(guī)律、是否有其必然性?金融在朝著哪個方向發(fā)展?這些都是我們要思考的。與實體經(jīng)濟(jì)活動相比，金融活動變化之快，有時真是有點令人難以置信，以至于人們無法理解今天所發(fā)生的很多金融現(xiàn)象。如果我們用傳統(tǒng)的理論來看待今天的金融現(xiàn)象，有可能會得出一些不正確的結(jié)論。？從18世紀(jì)開始，在二、三百年的經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展過程中，價格理論

2、起著至關(guān)重要的推動作用。在價格理論研宄中，人們最先關(guān)注的是商品價格決定及其波動的影響因素。二、三百年來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直在不懈地研究著這個問題，并形成了很多流派。其中，最重要的流派有三個：一是效用理論。認(rèn)為商品價格的決定是以其對人們的效用為基礎(chǔ)的。這些效用包括主觀上的、生理上的、物質(zhì)上的，效用的大小決定了商品價格的高低。第二種理論認(rèn)為，商品價格是由市場供求關(guān)系決定的。第三種理論就是著名的勞動價值論。馬克思科學(xué)地闡明了商品價格的決定。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，商品價格的高低顯然與貨幣數(shù)量有關(guān)，因為商品價格畢竟是一種

3、內(nèi)在價值的貨幣化表現(xiàn)。大約從19世紀(jì)末期開始，人們對商品價格形成原因的研究逐漸減少，進(jìn)而轉(zhuǎn)向研宄利率決定。如果說對商品價格的研宄是對有形商品價格的研宄，那么對利率的研究實際上就是對資金價格的研宄。慢慢地，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)開始全面、系統(tǒng)地研宄利率，試圖找到是什么因素決定了利率的形成以及利率的高低，研宄利率在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及經(jīng)濟(jì)均衡中起著什么樣的作用。顯然，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性看，從主要研宄商品價格到逐步轉(zhuǎn)向主要研究資金價格即利率，是理論研究的一種深化，同時，也似乎表明經(jīng)濟(jì)活動開始出現(xiàn)某些虛擬化的傾向。經(jīng)濟(jì)的虛擬化實質(zhì)上是

4、經(jīng)濟(jì)體系的進(jìn)步。當(dāng)然，在那個時候，在人們的資產(chǎn)中，金融資產(chǎn)所占的比重還沒有今天這么大，經(jīng)濟(jì)的虛擬化程度也沒有今天這么高。？20世紀(jì)50年代后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特別是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，利率雖然仍是人們所關(guān)注的問題，但已經(jīng)慢慢地不被經(jīng)濟(jì)學(xué)界的主流所重視。人們又開始慢慢將視野轉(zhuǎn)向更加復(fù)雜的價格理論，即資本市場資產(chǎn)價格的變化及其決定。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對這個問題的研宄與當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特別是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大變化有著密切的關(guān)系。20世紀(jì)50年代以來，金融對經(jīng)濟(jì)活動的作用急劇加大。如果說人們著力研究利率理論意味著貨幣對經(jīng)濟(jì)

5、的推動作用曰益明顯，那么價格理論的研究重心從較為虛擬化的資金價格即利率，轉(zhuǎn)向更加虛擬化的資產(chǎn)價格，則表明以資本市場為軸心的現(xiàn)代金融己逐步作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。馬克思有一句很著名的話："貨幣是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的第一推動力"。延伸到今天，似乎也可以概括為，建立在資本市場基礎(chǔ)上的"現(xiàn)代金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機(jī)"。在利率理論的研宄階段，人們對金融制度的研究是非常重視的，尤其是對銀行制度的研究。因為銀行經(jīng)營的各種風(fēng)險都與利率的不確定性有著非常密切的關(guān)系。20世紀(jì)50年代以后，作為較為古老的一種金融中介，以經(jīng)營傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的商業(yè)

6、銀行在經(jīng)濟(jì)生活中雖然仍然發(fā)揮著重要的作用，但是有跡象表明，它的功能正在慢慢地衰退。這從當(dāng)時金融結(jié)構(gòu)的某些變化就可以略見端倪。？從20世紀(jì)80年代開始，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開始越來越多地研究資本市場的問題，特別是資產(chǎn)或風(fēng)險的定價、風(fēng)險管理技術(shù)以及高度市場化狀態(tài)中的公司資本結(jié)構(gòu)問題。所以，20世紀(jì)90年代是金融學(xué)蓬勃發(fā)展的時期。這與當(dāng)時金融的全球化和自由化以及金融領(lǐng)域大規(guī)模創(chuàng)新活動有著密切聯(lián)系。如果沒有金融的全球化、自由化和金融創(chuàng)新，就不會有金融理論的今天。在這里，理論和實踐是高度相關(guān)的。20世紀(jì)90年代以后，至少有三

7、屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者是研宄金融問題的，特別與研究資本市場有關(guān)系。我多次提到，資本市場的內(nèi)容非常廣泛，它不僅僅是股票市場的問題，更不只是股票價格的波動。股票市場及其價格波動只是資本市場理論研究中的一個重要組成部分。在今天，如果離開了資本市場去談金融，那就等于在黑暗中去談金融，因為你連金融的內(nèi)部結(jié)構(gòu)都沒有搞清楚。金融的市場化導(dǎo)致了金融理論發(fā)生了根本性的變化；從實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來看，資本市場構(gòu)造了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新基礎(chǔ)、新平臺。這個新基礎(chǔ)、新平臺的出現(xiàn)，意味著經(jīng)濟(jì)活動的行為準(zhǔn)則和運(yùn)行軌跡都要發(fā)生重大變化。如果我們

8、不隨之進(jìn)行調(diào)整，那就意味著會被新的規(guī)則所拋棄。在沒有資本市場的情況下，經(jīng)濟(jì)活動是建立在陸地上的，經(jīng)濟(jì)活動的規(guī)律性看得比較清楚，經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系在理論上也存在著相對的穩(wěn)定性，它們之間的邏輯關(guān)系是清楚的。在資本市場不斷發(fā)展，特別是當(dāng)資本市場成為了整個社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)之后，很多經(jīng)濟(jì)變量之間的相互關(guān)系就變得不是那么直接甚至不是那么穩(wěn)定了，它們之間需要有轉(zhuǎn)換的變量。這個理論概念是非常重要的。資本市場的發(fā)展將會使全社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)則發(fā)