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《基于風(fēng)險價值var的bot項(xiàng)目投融資風(fēng)險研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、基于風(fēng)險價值VAR的BOT項(xiàng)目投融資風(fēng)險研究 世界經(jīng)濟(jì)以及市場都在不斷變化，作為發(fā)展中國家，不僅需要能夠與國際接軌，還需要能夠保證可持續(xù)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。從2000年以來，逐漸開始重視基礎(chǔ)項(xiàng)目的建設(shè)，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有一定作用，但是，還是會出現(xiàn)一些問題，因此，就需要我們不斷研究和發(fā)現(xiàn)更加靈活和有效的資金運(yùn)用方式，一般都是選擇國際融資的方式。BOT項(xiàng)目是一種有效的國際融資方式，由于具有一定特點(diǎn)，應(yīng)用多于其他種類的投資風(fēng)險項(xiàng)目?！ ∫弧L(fēng)險價值理論及BOT項(xiàng)目模型 ?。ㄒ唬╋L(fēng)險價值理論 風(fēng)險價值理論基礎(chǔ)規(guī)范定義實(shí)際上就是說在一定的置信水平以及正常的市場條件下，在持有時間之內(nèi)
2、，某種投資組合有可能發(fā)生的預(yù)期最大損失。例如，在某投資組合具有置信度為95%的風(fēng)險價值理論的時候，也就是投資組合分布中5%損失的資金。假設(shè)現(xiàn)階段某資產(chǎn)的理論風(fēng)險價值絕對為W0-W*，在某置信水平下，具有的期末最低價值W*=W0（1+r*）的值是投資者比較關(guān)心的，r*是最低收益效率。VAR實(shí)際上就是資產(chǎn)的預(yù)期損失資金，具有相對和絕對的分別，相對風(fēng)險實(shí)際上就是在未來特定時間內(nèi)投資組合出現(xiàn)的最大損失，絕對風(fēng)險實(shí)際上就是相較于對比投資出現(xiàn)的可能風(fēng)險損失。所以，VAR絕對=W0-W*，VAR相對=E（W）-W*，E為期望值[1]?！ 。ǘ〣OT項(xiàng)目基本模型 依據(jù)風(fēng)險價值的理論
3、意義，在對風(fēng)險理論值計(jì)算的過程中主要分析三種因素，一是置信區(qū)間，二是持有期，三是資產(chǎn)價格的分布特點(diǎn)[2]。應(yīng)該依據(jù)金融機(jī)構(gòu)決策者是否穩(wěn)健以及風(fēng)險偏好來選擇因素一二，在實(shí)際計(jì)算的時候最主要的就是資產(chǎn)價格分布特征，所以，需要適當(dāng)增加一定的變量。假設(shè)W*=W0（1+R*）是初期組合資產(chǎn)的價值，R是收益率，在具有一定的置信度C的時候，W0具有最低回收率為R*，此時，VAR的值實(shí)際上就是W0期末價值合理的減去最低期末價值，也就是VAR=E（W）-W0=W0（E（R）-R*），其中E（W）是期末投資組合值，W*是置信度下的最小值。依據(jù)上述公式，可以發(fā)現(xiàn)只要得到置信度下的R*或者W*
4、就可以得到VAR的值。依據(jù)匯率為風(fēng)險因子，在計(jì)算風(fēng)險價值的時候，以BOT項(xiàng)目的財務(wù)凈現(xiàn)值為模型?；陲L(fēng)險價值VAR的BOT項(xiàng)目投融資風(fēng)險主要就是說，在投資BOT項(xiàng)目的時候，具有確定概率的時候，就能夠計(jì)算一定的VAR，實(shí)際上投資人員得到的凈現(xiàn)值應(yīng)該低于VAR概率[3]?！ 《?、實(shí)例分析計(jì)算 （一）項(xiàng)目背景 現(xiàn)依據(jù)某省利用BOT項(xiàng)目建設(shè)的污水處理為基本資料。總投資為5000萬元，特許期限是25年，所得稅以及營業(yè)稅都是5%，處理污水的成本為0.3元/噸，水質(zhì)單價為0.4元/噸，凈水的基本成本為0.2元/噸，每天處理污水的數(shù)量為5萬噸，并且以5%每年的速度增加，每天最少的凈
5、水水量為1萬噸。為了計(jì)算方便，在設(shè)計(jì)的模型中依據(jù)匯率為隨機(jī)變量，利用蒙特卡洛法進(jìn)行一定的模擬，得出結(jié)果符合正態(tài)分布，其他種類的風(fēng)險因素都具有一定能夠預(yù)測的范圍變化，例如，處理污水價格、項(xiàng)目貼現(xiàn)率、債務(wù)利率、債務(wù)比例等，適當(dāng)把這些風(fēng)險因素作為基本的變量歸入到模型中，利用蒙特卡羅模擬方法對其項(xiàng)目進(jìn)行10000次計(jì)算，從小到大排列10000現(xiàn)值結(jié)果，在具有95%置信水平的時候，適當(dāng)?shù)倪x擇第501個凈現(xiàn)值，也就是說在95%置信水平下，不相同因素的最低收益值[4]。依據(jù)實(shí)際市場變化，來合理的選擇相關(guān)參數(shù)，基本范圍如下： 債務(wù)利率：6.1%～7.0%，遞增級數(shù)為0.1%為。 項(xiàng)
6、目基準(zhǔn)貼現(xiàn)率：5.5%～7.75%，遞增級數(shù)為0.25%為?！ ∥鬯幚韮r格：0.4元/t～0.9元/t，為遞增級數(shù)為0.05元/t?！ √卦S期限：12～25年，遞增級數(shù)為1年?！ 鶆?wù)比例：20%～65%，遞增級數(shù)為5%?！ 。ǘ￢AR分析與計(jì)算 1、分析貼現(xiàn)率與VAR的關(guān)系 如下圖一所示，我們可以發(fā)現(xiàn)不相同貼現(xiàn)率情況下的VAR，例如，當(dāng)具有6.00%的貼現(xiàn)率的時候，VAR實(shí)際為814萬元，主要內(nèi)涵就是當(dāng)投資人員依據(jù)6.0%貼現(xiàn)率進(jìn)行一定的計(jì)算，可以得到低于814萬元的項(xiàng)目凈現(xiàn)值VNPV可能性為5%。當(dāng)具有6.75%的貼現(xiàn)率的時候，具有444萬元的VAR，主要就
7、是說在利用6.75%貼現(xiàn)率，投資者進(jìn)行計(jì)算的時候，能夠得到可能性為5%的低于444萬元的凈現(xiàn)值。貼現(xiàn)率大致可以分為兩個部分，一是，風(fēng)險利率，也就是通常所說的短期國債利率。二是，風(fēng)險補(bǔ)償率，一般來說都是由于風(fēng)險補(bǔ)償引發(fā)的貼現(xiàn)率的增加，是儲備項(xiàng)目風(fēng)險的一種，例如，增加預(yù)期風(fēng)險，此時項(xiàng)目儲備風(fēng)險也應(yīng)該增加。所以，具有相對比較高的風(fēng)險補(bǔ)償率，擁有比較高的貼現(xiàn)率，可以發(fā)現(xiàn)，貼現(xiàn)率不斷增加，VAR會適當(dāng)降低，符合預(yù)期風(fēng)險介質(zhì)，風(fēng)險儲備小具有大的收益，風(fēng)險儲備大具有小的收益[5]?！ D一貼現(xiàn)率與VAR的關(guān)系 ?。ㄈ┓治鑫鬯幚韮r格與VAR的關(guān)系
