三因素共振 估值受重壓

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1、三因素共振估值受重壓　　連續(xù)多日的市場殺跌，令投資者對后市悲觀至極。市場是已經跌到估值合理區(qū)域，還是仍有較大下跌空間?下載論文網　　　　仍有下行空間　　　　友邦華泰價值增長基金經理汪暉在接受采訪時，闡述了他對市場估值的判斷?！　　澳壳笆袌鳇c位離合理投資區(qū)域還有一點距離?！彼嬖V記者，“從估值角度看，不管是成熟市場還是新興市場，全球資本市場的估值范圍大概都在市盈率(PE)10至15倍之間波動，市凈率(PB)都在至倍之間波動?！薄　⊥魰熃忉屨f，可能是重置成本導致估值在這一范圍內變動。因為各個國家重置成本不同，導致了PB

2、有一些差異。但是一旦過高了，金融資本、產業(yè)資本之間套利機制就會發(fā)生作用，所以最終必然會回歸到這樣一個狀態(tài)?！　τ贏股市場，汪暉認為，有三大變化因素，會在下半年形成一個共振，導致市場估值趨于非常低的水平?！　∵@三大變化因素中，首要的是美國次貸危機導致產生的金融危機。信貸的緊縮和惜貸的趨向會影響投資和世界經濟?！　∶绹难芯繖C構認為，盡管美國房價跌了很多，但還有進一步惡化的可能，所以美國經濟重新擺脫衰退恢復增長還有時日?！　∑浯问敲绹洕乃ネ嘶驕p速會影響到歐元區(qū)的經濟，歐盟出口的下降導致歐元區(qū)經濟的衰退或回落。歐元

3、區(qū)的經濟指標已經反映了這種趨勢?！　《绹洕乃ネ撕蜌W元區(qū)經濟的下滑將主要影響到中國的出口。中國出口下降會直接影響工業(yè)企業(yè)的利潤，而利潤下滑必然帶來估值的壓力。　　目前全球出現通貨膨脹，通貨膨脹一定會壓低股市的估值。從美國標普的市盈率和CPI的關系就可以看到，通貨膨脹一定會拉低高估值，這是一個大的方向?！　〉谌齻€因素是大小非減持的問題。在全流通時代，估值的主導權發(fā)生了變化。大小非解禁之后，過去的非流通股現在參與定價了。它參與定價時所依據的收益率就是產業(yè)投資的回報率，或者說產業(yè)投資的凈資產收益率，這導致了估值體系發(fā)

4、生了很大的變化。如果金融資本收益率低于產業(yè)投資的收益率，就愿意回購你的股份，或者采用并購的方式，因為并購更便宜。所以這樣一個套利機制形成之后，市場估值自然會回到一個均衡狀態(tài)。　　　　下半年或出現好機會　　　　汪暉認為，有了上述三大決定因素，下半年市場可能會形成低估值水平的趨勢?！　　拔覀冇肞E、PB、PS，并根據歷史估值的變化劃分了四個區(qū)域?！蓖魰熣f，“第一個是戰(zhàn)略的賣出區(qū)域，第二個就是戰(zhàn)略相持和戰(zhàn)略撤退區(qū)域，第三就是戰(zhàn)略相持到戰(zhàn)略進攻區(qū)域，第四是價值投資黃金區(qū)域?！薄　∷J為，下半年可能會出現價值投資的黃金區(qū)域。

5、具體來看，價值投資的黃金區(qū)域分界點，以整個市場倍的PB來推算，大概在滬深300指數2500點左右。整個市場進入倍PB之后，會出現很多有價值的上市公司，這種價值投資不是我們過去所說的價值投資，而是以產業(yè)資本的角度來看待?！　祿@示，截至6月11日，滬深300指數為3140點，其對應的2007年底數據的PE為23倍，PB為倍?！　　　∨c產業(yè)資本同行　　　　汪暉表示，各行業(yè)的估值很難有統(tǒng)一的標準。對于后市，汪暉說，首先會關注成長創(chuàng)新的機會，即成長股的機會；其次是價值股，傳統(tǒng)行業(yè)在一個經濟下降周期中，可能被低估了；第三，

6、在整個經濟結構調整過程中，傳統(tǒng)產業(yè)會出現很多的并購機會、整合機會。