資源描述：
《證 券行業(yè)：政策改善進(jìn)行時(shí)，券商估值有望持續(xù)提升，看好龍頭！.docx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、行業(yè)報(bào)告
2、行業(yè)深度研究?jī)?nèi)容目錄1.監(jiān)管政策對(duì)券商估值及業(yè)績(jī)的影響分析41.1.利好政策可帶來(lái)券商股的超額收益41.1.1.2012年5月創(chuàng)新大會(huì)-長(zhǎng)期利好券商業(yè)務(wù)發(fā)展41.1.2.2014年4月-11月滬港通-正式開(kāi)通后實(shí)現(xiàn)明顯的超額收益41.1.3.2016年5月新三板分層方案落地-短期有超額收益51.2.從2016年2月至2018年9月，嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下券商業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑62.政策改善釋放積極信號(hào)82.1.托底股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，穩(wěn)住資產(chǎn)負(fù)債表82.2.重提“資本市場(chǎng)改革”提振市場(chǎng)信心103.監(jiān)管扶優(yōu)限劣，行業(yè)內(nèi)部分化趨勢(shì)漸顯123.1.監(jiān)管扶優(yōu)限劣123.2.行業(yè)內(nèi)部分化趨勢(shì)
3、漸顯，大券商有望迎來(lái)估值提升124.投資建議：關(guān)注龍頭券商14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明18行業(yè)報(bào)告
4、行業(yè)深度研究圖表目錄圖1：2018H1證券行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降12?（億元）6圖2：2018H1證券行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降41?（億元）6圖3：2017年證券行業(yè)營(yíng)業(yè)收入CR5和CR10分別是44.33和63.7912圖4：中小型券商與大型券商間的收入差距逐年擴(kuò)大12圖5：2017年證券行業(yè)凈利潤(rùn)C(jī)R5和CR10分別是35.29和53.7413圖6：2016年后上市大型券商與中小型券商的ROE差距開(kāi)始拉大13圖7：券商板塊目前估值仍處于歷史底部區(qū)間（中信行業(yè)非銀
5、金融-證券）14表1：利好政策可帶來(lái)券商股的超額收益4表2：2012年創(chuàng)新大會(huì)前后，券商指數(shù)超額收益情況4表3：滬港通獲批前后，券商指數(shù)超額收益情況5表4：滬港通開(kāi)通前后，券商指數(shù)超額收益情況5表5：新三板分層方案落地前后，券商指數(shù)超額收益情況5表6：上市券商三季報(bào)業(yè)績(jī)情況（單位：億元）7表7：近期重要會(huì)議或監(jiān)管政策內(nèi)容梳理8表8：28家上市券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況（單位：億元）9表9：并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的監(jiān)管從嚴(yán)格到逐步放松11表10：2016年以來(lái)券商先后有10家券商IPO13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明18行業(yè)報(bào)告
6、行業(yè)深度研究1.監(jiān)管政策對(duì)券商估值及業(yè)績(jī)的影
7、響分析1.1.利好政策可帶來(lái)券商股的超額收益歷史經(jīng)驗(yàn)表明，利好政策可帶來(lái)券商股的超額收益，我們梳理了四件具有標(biāo)志性意義的事件，具體如下表：表1：利好政策可帶來(lái)券商股的超額收益時(shí)間事件對(duì)券商股影響1個(gè)月內(nèi)超額收益率備注2012年5月券商創(chuàng)新大會(huì)正面且長(zhǎng)久6.72短期超額收益明顯，利好券商行業(yè)發(fā)展2014年4月滬港通獲批中性1.74獲批前后擁有小幅的超額收益2014年11月滬港通開(kāi)通正面且長(zhǎng)久62.48正式開(kāi)通形成實(shí)際利好，疊加降息等因素實(shí)現(xiàn)明顯超額收益2016年5月新三板分層方案落地正面5.39落地后續(xù)形成超額收益資料來(lái)源：wind，天風(fēng)證券研究所1.1.1.2012年5
8、月創(chuàng)新大會(huì)-長(zhǎng)期利好券商業(yè)務(wù)發(fā)展2012年5月7-8日，首次證券行業(yè)創(chuàng)新大會(huì)在北京召開(kāi)。會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)證券行業(yè)的金融創(chuàng)新迎來(lái)了較好的發(fā)展時(shí)期，并制定證券行業(yè)改革創(chuàng)新的11個(gè)方面的舉措，最大限度放松行業(yè)管制，拉開(kāi)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的序幕。在券商業(yè)務(wù)過(guò)度依賴(lài)制度紅利，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日益激烈，盈利空間逐漸被壓縮的大背景下，此次創(chuàng)新大會(huì)的召開(kāi)向市場(chǎng)釋放了監(jiān)管層以開(kāi)放的姿態(tài)對(duì)待行業(yè)創(chuàng)新的積極信號(hào)。2012年創(chuàng)新大會(huì)影響證券公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2012年券商創(chuàng)新大會(huì)召開(kāi)前一周實(shí)現(xiàn)1.10的超額收益。而在創(chuàng)新大會(huì)召開(kāi)的5月7日、8日當(dāng)天，券商指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)2.37。在券商大會(huì)結(jié)束后的當(dāng)周內(nèi)
9、，券商指數(shù)出現(xiàn)小幅超額收益0.24，隨后一周內(nèi)，一個(gè)月內(nèi)，券商行業(yè)指數(shù)的超額收益分別達(dá)到了2.47和6.72。創(chuàng)新大會(huì)所推出的改革政策長(zhǎng)期利好券商行業(yè)的發(fā)展，政策紅利的釋放，奠定了這一時(shí)期兩融和券商資管繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)。表2：2012年創(chuàng)新大會(huì)前后，券商指數(shù)超額收益情況開(kāi)始時(shí)間結(jié)束時(shí)間證券行業(yè)區(qū)間內(nèi)漲跌幅滬深300區(qū)間內(nèi)漲跌幅證券行業(yè)超額收益2012-04-302012-05-044.523.421.102012-05-072012-05-08-2.62-0.25-2.372012-05-092012-05-11-2.42-2.670.242012-05-092012-0
10、5-16-2.50-4.962.472012-05-092012-06-08-0.10-6.826.72資料來(lái)源：wind，天風(fēng)證券研究所1.1.2.2014年4月-11月滬港通-正式開(kāi)通后實(shí)現(xiàn)明顯的超額收益2014年4月10日，證監(jiān)會(huì)和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)管委員會(huì)聯(lián)合公告原則性批準(zhǔn)滬港通機(jī)制試點(diǎn)。同年的11月17日，滬港通正式開(kāi)通，滬港通的推進(jìn)是滬港通為境內(nèi)外投資者投資A股和港股提供了便利和機(jī)會(huì)，對(duì)于證券公司的直接利好在于提振其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，使券商境內(nèi)外交易傭金收入同時(shí)增加，中資券商也能借機(jī)走出去，拓展香港市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，對(duì)于在中港兩地?fù)碛袠I(yè)務(wù)
