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1、從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制看中國(guó)貨幣政策的微效問(wèn)題論文內(nèi)容摘要：貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與貨幣政策的有效性息息相關(guān)，在中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、微觀經(jīng)濟(jì)主體等層面上存在的障礙是我國(guó)貨幣政策收效甚微的重要原因所在。本文對(duì)此作了具體分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策。關(guān)鍵詞：貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制微效1998年以來(lái)，針對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑、國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求疲軟以及出現(xiàn)了通貨緊縮等突出問(wèn)題，中央政府持續(xù)地適當(dāng)?shù)卦黾迂泿殴?yīng)量，降低利率等擴(kuò)張性貨幣政策。這些政策收到了一定的效果。2000年市場(chǎng)物價(jià)漸漸轉(zhuǎn)穩(wěn)，全年居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年上漲0.4%，改變了1998年來(lái)連續(xù)
2、兩年下降的局面。分項(xiàng)目看服務(wù)項(xiàng)目上漲14.2%..，居住上漲4.8%，食品除水產(chǎn)品﹑蔬菜價(jià)格上漲外，其他繼續(xù)下降。2001年1季度，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上升0.7%，比去年同期高0.6個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出平穩(wěn)并略有上升的勢(shì)頭。生產(chǎn)資料價(jià)格總指數(shù)繼續(xù)小幅上漲，一季度累計(jì)上漲3.5個(gè)百分點(diǎn)，糧食價(jià)格總體比較穩(wěn)定，服務(wù)類項(xiàng)目調(diào)價(jià)已基本到位。但另一方面，分地區(qū)的居民消費(fèi)價(jià)格上升不平衡，食品﹑衣著類商品價(jià)格繼續(xù)低位運(yùn)行。工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格穩(wěn)中趨降。4月份，衣著價(jià)格水平與上月持平，家庭設(shè)備用品及服務(wù)價(jià)格﹑醫(yī)療保健﹑個(gè)人用品價(jià)格分別比上月下降0.3
3、%﹑0.1%①。全年物價(jià)水平上升勢(shì)頭不強(qiáng)勁，通貨緊縮仍然存在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然面臨著需求不足的約束?？傮w來(lái)講，貨幣政策收效甚微，沒(méi)有能夠達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。一、貨幣政策有效的條件實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效是各國(guó)中央銀行力求實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，而貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與貨幣政策的有效性密切相關(guān)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的靈敏有效是貨幣政策有效的基礎(chǔ)。下面便從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制方面分析貨幣政策有效的條件。理論上來(lái)講中央銀行從操作貨幣政策工具到對(duì)貨幣政策的最終目標(biāo)產(chǎn)生影響的過(guò)程由三個(gè)階段構(gòu)成。第一階段是影響貨幣政策的操作目標(biāo)即基礎(chǔ)貨幣和短期利率；第二階段通過(guò)操作目標(biāo)的變
4、動(dòng)影響貨幣政策的中間目標(biāo)即貨幣供應(yīng)量和長(zhǎng)期利率；第三階段是通過(guò)中間目標(biāo)的變動(dòng)影響最終目標(biāo)，即穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。這個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制可用圖1說(shuō)明。圖1從圖1貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程來(lái)看，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)際上分屬于金融領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。中央銀行通過(guò)金融工具影響中介目標(biāo)繼而影響金融市場(chǎng)的融資條件和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的放款行為，并通過(guò)他們的變動(dòng)繼而影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域即引起企業(yè)和居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及投資和消費(fèi)的變化，從而改變整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)出和價(jià)格。其中，企業(yè)和居民的行為是貨幣政策傳導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，是決定性因素；金融機(jī)構(gòu)行為是影響貨幣
5、政策傳導(dǎo)的中間環(huán)節(jié)，也是關(guān)鍵環(huán)節(jié)；金融市場(chǎng)建設(shè)和中央銀行是影響貨幣政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和政策因素。貨幣政策的有效性也就對(duì)這四個(gè)方面提出了相應(yīng)的要求。首先，要求央行比較強(qiáng)大，足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場(chǎng)。在利率市場(chǎng)化的條件下，能有效地將股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，并能引導(dǎo)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的放款業(yè)務(wù)；其二，在金融市場(chǎng)方面，要求一個(gè)市場(chǎng)容量大、信息傳遞快、交易成本低、交易活躍持續(xù)的貨幣市場(chǎng)和一個(gè)規(guī)模較大、競(jìng)爭(zhēng)充分、市場(chǎng)一體化程度高、運(yùn)作效率高、市場(chǎng)預(yù)期良好的資本市場(chǎng)，要有比較完善的金融機(jī)制；其三，在金融機(jī)構(gòu)方面，要求商業(yè)
6、銀行等商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)作為金融企業(yè)真正以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以成本為約束，以客戶為中心。其四，在微觀經(jīng)濟(jì)主體方面，要求工商企業(yè)是真正獨(dú)立的市場(chǎng)主體和法人，居民個(gè)人具備較成熟的消費(fèi)理念和消費(fèi)行為。二、貨幣政策微效的原因隨著我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的改革,..我國(guó)已初步建立了“政策工具--中介目標(biāo)--最終目標(biāo)”的間接傳導(dǎo)機(jī)制和“中央銀行—金融市場(chǎng)—金融機(jī)構(gòu)--企業(yè)居民戶”的間接傳導(dǎo)體系。但在中央銀行、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、微觀經(jīng)濟(jì)主體層面上的存在的諸種障礙卻導(dǎo)致了我國(guó)貨幣政策的微效。（一）中央銀行層面上的障礙中央銀行是唯一代表國(guó)家進(jìn)
7、行金融控制和管理的特殊金融機(jī)構(gòu)，是有銀行特征的國(guó)家機(jī)關(guān)，是國(guó)家的銀行、銀行的銀行、發(fā)行的銀行、管理的銀行。它通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具來(lái)傳導(dǎo)貨幣政策。1、存款準(zhǔn)備金。中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金，改變金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量和貨幣擴(kuò)張乘數(shù)，從而達(dá)到控制金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力和貨幣供應(yīng)量的目的。自1998年中國(guó)人民銀行改革了法定存款準(zhǔn)備金制度，將法定準(zhǔn)備金賬戶的備付金賬戶合并為法定準(zhǔn)備金賬戶。我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率從13%降低到8%，再到目前的6%②。2、公開(kāi)市場(chǎng)操作。中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券，用以增加或減少貨幣供應(yīng)量。1999年，中國(guó)基礎(chǔ)貨
8、幣的主要供應(yīng)渠道發(fā)生了根本性變化--公開(kāi)市場(chǎng)操作成為中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣的主渠道。全年通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放基礎(chǔ)貨幣1920個(gè)億，占全年基礎(chǔ)貨幣投放的52%②。3、再貼現(xiàn)機(jī)制。中央銀行通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率和規(guī)定貼現(xiàn)條件來(lái)影響市場(chǎng)利率和貨幣
