赴美研修總結報告

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1、赴美研修總結報告[赴美研修總結報告]一、培訓基本情況本次是中國期貨業(yè)協會主辦的第三期培訓，旨在為適應我國期貨市場創(chuàng)新發(fā)展和對外開放的迫切需求，加快培養(yǎng)一批具有國際視野、通曉國際規(guī)則、引領行業(yè)參與國際市場競爭與合作的高素質期貨經營管理人才，赴美研修總結報告。期貨系統(tǒng)40家單位的41名學員參加了本次培訓，其中期貨公司高管35人，期貨交易所和監(jiān)控中心6人。培訓分兩個階段：第一階段在課堂學習衍生品理論與戰(zhàn)略管理，共三周，包括投資組合管理、衍生品風險管理和戰(zhàn)略管理等三門課，芝加哥大學布斯商學院的教授授課。其中，講授衍生品風

2、險管理的彼得羅.韋羅內西(PietroVeronesi)教授是諾貝爾獎提名候選人。第二階段是走訪考察交易所和期貨經營機構，包括CME、CBOE和NYSE等3家交易所和ADM、FCStone、RJO、Jeffrey、NeE、德意志銀行和野村證券向我們簡單介紹了美國場外交易(OTC)集中清算的發(fā)展現狀。2010年7月《多德.弗蘭克法案》獲國會通過后，CFTC和SEC不斷發(fā)布規(guī)則，完善對場外衍生品的監(jiān)管：一是對互換做出進一步定義，將其擴展到涵蓋絕大多數場外衍生品合約;二是對互換交易商和主要互換參與者進行定義，明確他們的

3、權利和義務;三是推進場外衍生品交易的集中清算，確定結算機構(DCOs)規(guī)則，明確需要進行強制集中清算的互換交易類型，并制定強制集中清算實施時間表;四是要求滿足一定標準化程度的場外交易在互換執(zhí)行設施(SEF)進行;五是要求所有場外交易均需向交易報告庫報告，工作總結《赴美研修總結報告》(..)。為此，出臺了100多項規(guī)則?！抖嗟?弗蘭克法案》通過三年多以來，OTC集中清算獲得長足發(fā)展。到目前為止，大多數利率互換(IRS)和違約掉期(CDS)已被集中清算;從市場參與者適用類型而言，強制集中清算已推廣至幾乎所有市場參與者

4、，清算流程和模式已逐步成熟。圖2：OTC交易場內集中清算標準流程OTC集中清算將為期貨市場帶來新的業(yè)務增長點，是推動期貨市場創(chuàng)新發(fā)展的重要催化劑，也將更好發(fā)揮期貨市場服務實體經濟的能力。以我們到訪的一家由證券公司控股的期貨公司杰富瑞(Jefferies)為例，該公司是以純經紀業(yè)務經營的，但其代理的OTC業(yè)務量占其業(yè)務總量的54%，而各類衍生品只占46%;另一家期貨公司，新際公司(NeBA教學方式。本次研修，芝加哥大學所用的案例，既有經典案例，如哈佛大學通脹保值債券，又有最新案例，如曼氏金融(MFGlobal)破產

5、案，讓人印象深刻。整理、分析這些案例，實際上是對歷史事件的及時回顧，是對經驗教訓的歸納總結，更是對未來潛在風險的重要警示。研修期間，恰逢國內資本市場上出現“8.16事件”，光大證券(601788,股吧)信息披露不及時，涉嫌操縱市常對這一事件的深度分析，牽涉到交易技術、監(jiān)管尺度等新問題，歸納、總結這一案例，將幫助我們更深刻理解當前市場交易的新特點、新趨勢。股指期貨上市已3年多，總體上運行平穩(wěn)，但在運行中也呈現出各種各樣的特點，如2010年10月份基差異常、持續(xù)地放大“拉爆”套利交易，2012年以來持倉持續(xù)增加套保交

6、易活躍等。對這些案例的歸納、總結，建立一套股指期貨(金融期貨)案例庫，將是最生動、最鮮活的市場教育案例。經典案例還可以作為高校MBA教學之用，通過學術研討，在更大范圍內擴大期貨市場的影響力，在更大領域、讓更多投資者關心、關注期貨市場，為市場發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。2、期貨交易、期貨監(jiān)管要與學術結合起來，走專業(yè)化、技術化道路期貨交易不僅僅是營銷工作，更是一種專業(yè)化、技術化的工作，這就決定了期貨交易的研究、期貨交易的監(jiān)管要與學界緊密聯系，用交易理論推動交易實踐，用交易實踐檢驗交易理論。這一點，美國期貨市場給我上了深刻

7、的一堂課。在布斯商學院，彼得羅.韋羅內西教授在講授風險管理課時，以CDO為案例，介紹風險度量、風險評價的基本理論。因為他同時是一家投資公司的董事，因此在講授時，能將理論與實踐結合起來，深入淺出地介紹風險管理的精髓。在走訪調研中，幾乎每家機構都介紹了他們的風險管理模型，每個模型都基于一種理論。這充分表明，美國期貨市場發(fā)展史，是學界和業(yè)界緊密聯系、互相促進、相輔相成的歷史。學術界在解決期貨業(yè)界存在難題的同時，不斷推動期貨市場創(chuàng)新發(fā)展。令人惋惜的是，國內期貨市場，期貨界和學術界脫節(jié)，學術界很少關注，也很少研究期貨市場，

8、導致期貨市場的發(fā)展遲緩，創(chuàng)新不夠。今后，期貨界要加強與學界的溝通、聯系，產研結合，共同推動期貨市場的繁榮發(fā)展。3、良好的市場流動性是期貨市場服務實體經濟的必要前提彼得羅.韋羅內西教授在介紹金融衍生工具的意義時指出，近20年來衍生工具使用越來越多。對于套期保值和避險者來說，金融衍生工具至關重要。但是，如果沒有一定數量持有對手頭寸的投機者，市場流動性難以維系，企業(yè)無法順利進行