東亞匯率制度合作方式選擇

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1、東亞匯率制度合作方式選擇內(nèi)容提要：亞洲金融危機(jī)后，區(qū)域匯率合作與協(xié)調(diào)的重要性逐漸成為東亞各國(guó)的共識(shí)。本文分析了東亞地區(qū)匯率合作可能選擇的各種方式，即建立日元集團(tuán)、爬行波幅釘住貨幣籃子、共同釘住美元和建立類似歐洲的亞洲匯率機(jī)制，并提出現(xiàn)在最具可行性的選擇是爬行波幅釘住貨幣籃子制度。在此基礎(chǔ)上，東亞各國(guó)以后長(zhǎng)期的貨幣合作可以采取更高級(jí)的匯率合作與協(xié)調(diào)方式?！　￡P(guān)鍵詞：東亞合作匯率制度　　引　言　　1997年的亞洲金融危機(jī)對(duì)東亞國(guó)家(本文指東盟各國(guó)加上中國(guó)、日本和韓國(guó))造成了巨大的沖擊，暴露出東亞各國(guó)在貨幣領(lǐng)域缺乏區(qū)域協(xié)調(diào)這一弊端。危機(jī)后，東亞經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)部逐步達(dá)成了一些共識(shí)，

2、經(jīng)過(guò)多方的努力，東亞貨幣和金融合作已經(jīng)取得了階段性的成果。在信息交流、資本流動(dòng)監(jiān)管、緊急援助機(jī)制和宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)方面取得了一定進(jìn)展，“清邁協(xié)議”的簽訂和實(shí)施成為東亞貨幣合作的一個(gè)里程碑。匯率合作是貨幣金融合作中的重要一環(huán)。匯率作為一個(gè)外生的相對(duì)價(jià)格指標(biāo)，其變動(dòng)直接決定著一國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)交易的價(jià)格水平，決定著實(shí)際有效匯率的波動(dòng)。建立貨幣金融合作區(qū)域制度安排，必然涉及匯率制度的合作?！　≡趤喼藿鹑谖C(jī)之后，東亞各國(guó)或地區(qū)相繼對(duì)匯率制度進(jìn)行了調(diào)整，形成了多數(shù)國(guó)家或地區(qū)在名義上采取浮動(dòng)匯率制度、少數(shù)國(guó)家或地區(qū)實(shí)行嚴(yán)格的固定匯率制度的格局。和其他的貨幣金融領(lǐng)域的合作比較，東亞國(guó)家在

3、匯率方面的共同安排這一更高層次的貨幣金融合作上仍未能取得進(jìn)展，仍處于商討研究階段。實(shí)證分析表明：金融危機(jī)過(guò)后，東亞實(shí)行浮動(dòng)匯率的國(guó)家或地區(qū)存在所謂的“浮動(dòng)恐懼”(fearoffloating)e，其實(shí)際匯率安排有回歸美元釘住制的傾向。而且一直以來(lái)，東亞地區(qū)主要貨幣日元和人民幣的定值問(wèn)題屢屢引起各國(guó)的關(guān)注和爭(zhēng)議。學(xué)術(shù)界對(duì)危機(jī)后東亞匯率制度的重新安排的建議更多地側(cè)重于匯率制度的兩極——浮動(dòng)匯率或者具有公信力的固定匯率。那么，對(duì)于各種匯率合作的可能性——建立日元集團(tuán)、回歸美元釘住制、釘住共同貨幣籃子、仿效歐洲的亞洲匯率機(jī)制——哪一種更為適合東亞，能夠成為東亞匯率安排的目標(biāo)呢?

4、本文以下部分對(duì)上述選擇逐個(gè)進(jìn)行了分析?！　|亞匯率合作的可選方式　　1.日元集團(tuán)　　日本長(zhǎng)期以來(lái)致力于在東亞地區(qū)建立一個(gè)日元圈，并發(fā)揮金融領(lǐng)導(dǎo)作用?！　?997年下半年開(kāi)始，日本在日元國(guó)際化的范圍內(nèi)深入地討論了關(guān)于地區(qū)貨幣和匯率體系的具體想法。日本大藏省的一個(gè)咨詢機(jī)構(gòu)“外匯和其他交易委員會(huì)”在1999年4月發(fā)表了《21世紀(jì)的日元囪際化》的報(bào)告。該委員會(huì)認(rèn)為，擴(kuò)大日元的使用應(yīng)該從和日本有緊密經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的亞洲開(kāi)始，建議采取一些措施促使日元成為真正的國(guó)際貨幣。這些措施包括：在美元、歐元和日元之間實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定；建立組成由美元、歐元、日元和其他貨幣組成的亞洲貨幣籃子，根據(jù)貿(mào)易和經(jīng)

5、濟(jì)重要性確定每種貨幣的比重；改善日本金融和資本市場(chǎng)；允許日本銀行擴(kuò)大向外國(guó)中央銀行提供以日元計(jì)算的信貸便利；增加非居民對(duì)日元的使用和持有，并且在美元、歐元和日元之間實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)制度?！　?998年10月，日本大臣宮澤提出了被稱為“克服亞洲貨幣危機(jī)的新構(gòu)想”的建議。他提出，為克服亞洲貨幣危機(jī)，日本設(shè)立總計(jì)300億美元的財(cái)政援助計(jì)劃。他特別聲稱：150億美元將被用作中長(zhǎng)期財(cái)政援助，以恢復(fù)亞洲各國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)，另外150億美元將用于本地區(qū)對(duì)短期資本的需求。他指出，對(duì)美元的過(guò)度依賴是亞洲爆發(fā)貨幣危機(jī)的主要原因之一，這使得本地區(qū)很多國(guó)家期望日元發(fā)揮更大的作用。所以他主張，增加日元

6、的使用將有助于國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定。“新宮澤構(gòu)想”的實(shí)質(zhì)就是為了擴(kuò)大日元在東亞的使用范圍和影響力，以期最終建立一個(gè)日元圈。　　2003年7月，為避免與亞洲國(guó)家的貿(mào)易活動(dòng)受到美元匯率波動(dòng)的牽制、減輕和避免匯率變動(dòng)給進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)日元國(guó)際化，日本財(cái)務(wù)省宣布將與亞洲開(kāi)發(fā)銀行合作，在2005年3月底之前設(shè)立“亞洲貿(mào)易債權(quán)市場(chǎng)”。在與亞洲國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易來(lái)往時(shí)，日本將以日元為主要結(jié)算貨幣?！　∪赵獓?guó)際化的各種建議、構(gòu)想和行動(dòng)中不乏合理的方面，如實(shí)現(xiàn)美元—?dú)W元一日元的匯率穩(wěn)定、日元和其他主要貨幣組成亞洲貨幣籃子、設(shè)立財(cái)政援助基金等等。但是在東亞建立日元集團(tuán)的前景卻是黯淡的。這

7、來(lái)源于日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)性的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，其前景能否變好也取決于日本政府的改革效果。在日元集團(tuán)中，日元的作用應(yīng)類似于20世紀(jì)肋年代后期歐洲貨幣體系(EMS)中的德國(guó)馬克起到的“錨”(anchor)的作用，釘住制或者匯率目標(biāo)區(qū)的建立應(yīng)以日元為基準(zhǔn)貨幣，由此實(shí)現(xiàn)東亞國(guó)家之間的貨幣匯率穩(wěn)定。然而，與德國(guó)馬克在歐洲貨幣體系中的作用相比，日元尚不可能成為理想的基準(zhǔn)貨幣。德國(guó)的GDP總值幾乎完全來(lái)源于其在歐洲的相關(guān)貿(mào)易，這就使德國(guó)馬克在歐洲中央銀行的地位得到強(qiáng)有力的支持。日本則不然。盡管日本的GDP占亞洲總額的72%，但是日本作為東亞出口市場(chǎng)的容量有限，日元貿(mào)