東亞匯率合作的現(xiàn)實(shí)選擇_基于匯率動(dòng)態(tài)性的考察

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1、區(qū)域與國別經(jīng)濟(jì)東亞匯率合作的現(xiàn)實(shí)選擇)))基于匯率動(dòng)態(tài)性的考察楊雪峰內(nèi)容提要從理論上看,東亞地區(qū)匯率合作有多種形式可以選擇,然而,合作選擇受制于雙邊匯率動(dòng)態(tài)性。本文通過東亞主要國家匯率相關(guān)性和錨貨幣的動(dòng)態(tài)性考察,推導(dǎo)出現(xiàn)階段東亞匯率合作的方案選擇,即從非正式的單獨(dú)釘住貨幣籃子入手,逐步過渡到正式的共同釘住區(qū)域內(nèi)外貨幣組成的混合貨幣籃子,最終的方向是構(gòu)建東亞共同的由區(qū)域內(nèi)貨幣組成的貨幣籃子或者說亞洲貨幣單位(ACU)。關(guān)鍵詞東亞匯率合作籃子貨幣作者單位上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所中圖分類號(hào):F114.46

2、文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1007-6964[2009]07-090519-0363一、引言被稱為冰島第二。其他東亞國家受到的影響較小并不是因?yàn)槠浣鹑谙到y(tǒng)穩(wěn)定性強(qiáng),而僅僅是因?yàn)橥n國相比,其金融開放和國際化程度低,換言之,正是金融落后1997年東亞金融危機(jī)爆發(fā),泰國、韓國、馬來西亞為其他東亞國家提供了一道防火墻,才導(dǎo)致其避免遭遇和印度尼西亞等國家在相繼受到投機(jī)性貨幣攻擊后,本災(zāi)難性金融打擊。不過,東亞實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊相當(dāng)明國貨幣紛紛出現(xiàn)了大幅度貶值,危機(jī)將東亞金融脆弱性顯。東亞經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)沖擊免疫性差根植于出

3、口導(dǎo)向型的暴露無遺。在事后對(duì)危機(jī)原因的探尋中,IMF認(rèn)為,東經(jīng)濟(jì)增長模式,這種模式在東亞金融危機(jī)后得到反思,亞國家軟釘住美元本身是一個(gè)錯(cuò)誤,在資本自由流動(dòng)性可是,囿于區(qū)域內(nèi)需求增長制約,經(jīng)濟(jì)增長模式遲遲不下,軟釘住的根本缺陷是極易引發(fā)貨幣危機(jī)。危機(jī)后,能轉(zhuǎn)型,因而,此番歐美經(jīng)濟(jì)體需求下降波及到東亞國東亞國家實(shí)行了更為靈活的匯率制度。東亞國家匯率家在所難免。正是此次全球金融危機(jī)對(duì)東亞國家金融制度的集體轉(zhuǎn)向意味著區(qū)域內(nèi)匯率波動(dòng)的加大,從而降和經(jīng)濟(jì)的雙重重壓,使東亞地區(qū)金融合作變得勢在必低了東亞地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)的

4、穩(wěn)定性。因此,保持東亞地區(qū)行,東亞金融合作不僅要著重于金融市場的穩(wěn)定,更要經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長,增強(qiáng)東亞經(jīng)濟(jì)體抵御外部風(fēng)險(xiǎn)能力的地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長的轉(zhuǎn)型。區(qū)共識(shí),直接催生了東亞地區(qū)金融合作的訴求,當(dāng)然,部然而,東亞區(qū)域匯率合作究竟應(yīng)該采取什么形式分原因是國際貨幣基金組織在危機(jī)救助中的各種苛刻附呢?本文試圖通過對(duì)東亞國家匯率的計(jì)量檢驗(yàn)來回答加條件。從東亞地區(qū)匯率合作看,合作進(jìn)展相當(dāng)緩慢,合上面的問題。本文的其余部分如下:第二部分為東亞國作僅僅停留在危機(jī)救助機(jī)制建立上,較高層次的匯率合家匯率的相關(guān)性檢驗(yàn);第三部分為東

5、亞國家匯率的錨貨作沒有實(shí)質(zhì)性推進(jìn),區(qū)域內(nèi)金融脆弱性改觀不大。幣檢驗(yàn);第四部分為東亞匯率合作的方案選擇;第五部在美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)沖擊下,東亞分為簡要的結(jié)論。金融脆弱性再次浮出水面。韓國在金融危機(jī)中的表現(xiàn)凸顯了東亞金融的脆弱性。自2007年初以來,韓元對(duì)美元持續(xù)貶值,一度逼近1美元兌1500韓元的關(guān)口,累二、東亞國家匯率的相關(guān)性檢驗(yàn)計(jì)貶值約30%,韓元貶值導(dǎo)致韓國外匯儲(chǔ)備逐漸流失。在韓國外匯儲(chǔ)備不足以覆蓋其外債的前提下,韓國甚至東亞國家(除日本外)在金融危機(jī)前基本上實(shí)行釘#62#5世界經(jīng)濟(jì)研究

6、62009年第7期東亞匯率合作的現(xiàn)實(shí)選擇住美元的匯率制度,因此可以說,東亞是個(gè)自然的美元民幣、韓元和新加坡元保持負(fù)相關(guān),同日元和泰銖正相區(qū),其好處是降低了區(qū)域內(nèi)國家雙邊匯率波動(dòng),以及避關(guān)的雙重性,這說明東亞匯率內(nèi)部自然的美元本位存在免了為爭奪出口市場的競爭性匯率貶值。亞洲金融危著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)在摧毀亞洲美元本位的同時(shí),也導(dǎo)致/以鄰為壑0匯表1還顯示,日元同除中國外的東亞其他國家貨幣率政策出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,危機(jī)后多數(shù)東亞國家雖然宣保持著正相關(guān)性。實(shí)際上,在亞洲金融危機(jī)前,日元同稱實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制,但是2

7、002年后,東亞多數(shù)國家東亞其他國家匯率呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān),這意味著當(dāng)日元對(duì)美貨幣事實(shí)上又重回美元本位(McKinnon和Schnab,l元處于貶值周期的時(shí)候,東亞貨幣處于對(duì)日元集體升值2004)。這是因?yàn)?管理浮動(dòng)并不能給出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)。疲軟的日元刺激日本經(jīng)濟(jì),卻同時(shí)抑制小型東模式提供穩(wěn)定的匯率,而釘住美元匯率則滿足了外向型亞經(jīng)濟(jì)體的增長(McKinnon和Schnab,l2003)。一旦東經(jīng)濟(jì)體的這種需求,即便是存在著容易遭受投機(jī)性攻擊亞地區(qū)不能承受日元貶值帶來的需求下降沖擊,東亞貨的缺陷。美元本位

8、的結(jié)果是東亞國家匯率保持了高度幣將面臨集體崩潰的危險(xiǎn),因而日元兌美元匯率是東亞相關(guān)性。然而,在2005年7月,中國宣布退出釘住美元地區(qū)貨幣動(dòng)蕩的導(dǎo)火索。1996~1998年日元貶值使得東的匯率制度。中國退出是否會(huì)打破東亞匯率的博弈均亞經(jīng)濟(jì)體出口銳減證明了日元是東亞不穩(wěn)定來源之一。衡,東亞匯率又會(huì)呈現(xiàn)何種動(dòng)態(tài)均衡,我們可以通過東因此,日元同東亞貨幣波動(dòng)一致性對(duì)于區(qū)域內(nèi)匯率穩(wěn)定亞匯率相關(guān)性做初步分析。無疑是個(gè)利好因素。但是,從歷史上看,日美匯率