王璐論文初稿子

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1、鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計）2012屆財務(wù)管理專業(yè)0801082班級題目河南省上市公司內(nèi)部治理與公司價值關(guān)系分析——基于2009-2011年面板數(shù)據(jù)分析姓名王璐學(xué)號080108222指導(dǎo)教師杜海鷗職稱講師二О一二年二月十二日-12-目錄一、文獻綜述………………………………………………………2(一)上市公司內(nèi)部治理與公司價值的關(guān)系……………………………3（二）上市公司內(nèi)部治理與公司價值的現(xiàn)狀…………………………4二、分析背景…………………………………………………………6(一)所有權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系的假設(shè)……………………………6(二)董事會與公司治理和企業(yè)價值關(guān)系的假設(shè)……………

2、………6(三)經(jīng)營者與所有者關(guān)系的假設(shè)……………………………………7三、實證模型與實證分析……………………………………………7(一)數(shù)據(jù)樣本的來源和選擇…………………………………………7(三)描述性統(tǒng)計分析…………………………………………………8四、結(jié)果分析及建議……………………………………………………9（一）結(jié)論…………………………………………………………………9（二）結(jié)論分析……………………………………………………………9（三）建議……………………………………………………………9五、參考文獻…………………………………………………………10-12-河南省上市公司內(nèi)部治理與公司價值關(guān)系

3、分析——基于2009-2011年面板數(shù)據(jù)分析080108222王璐指導(dǎo)老師：杜海鷗講師【摘要】公司治理，資本結(jié)構(gòu)和公司價值是三個緊密相連的范疇，完善的公司治理結(jié)構(gòu)和治理機制是實現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的前提，資本結(jié)構(gòu)是實現(xiàn)公司有效治理的重要手段，同時，這兩者都是為提高公司價值服務(wù)的，本文以2009-2011年河南省上市公司群體為樣本，實證檢驗了公司內(nèi)部治理對公司價值的影響，結(jié)果顯示：公司內(nèi)部治理與公司價值是正相關(guān)的?！娟P(guān)鍵詞】公司內(nèi)部治理公司價值基于降低交易成本和代理成本的目的，公司治理開始出現(xiàn)，而公司內(nèi)部治理是關(guān)鍵性因素，公司治理通過降低交易成本和代理成本，使得公司價值提高，投資者財富增強。公

4、司治理與企業(yè)價值存在顯著地相關(guān)性，這在國外研究中得到證實，但中國公司治理與其價值的相關(guān)性如何，還沒有有力論證，為此，本文試圖從河南省上市公司的數(shù)據(jù)出發(fā)，探討公司內(nèi)部治理和公司價值的關(guān)系，這一研究有兩個重要意義：一，他是中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟特殊制度背景下的，其結(jié)論能為轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論提供經(jīng)驗支撐，二，它具有明顯的政策意義，為國有企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整及公司治理改革提供方案和實踐依據(jù)。一、文獻綜述-12-(一)國外學(xué)者Vafeas（1999）認為董事會會議次數(shù)與公司價值存在著顯著負相關(guān)關(guān)系。董事會會議不是一種主動行為，而是一種被動行為，高頻率的董事會會議可能是對公司業(yè)績下滑的一種反應(yīng)；向朝進、謝明（20

5、03）通過對我國上市公司的績效指標(biāo)———公司價值和公司價值成長能力與公司治理結(jié)構(gòu)的各個影響因素進行多元線性回歸分析,發(fā)現(xiàn)這兩者之間不存在綜合的相關(guān)關(guān)系；蘇啟林（2004）在基于對122家民營上市公司的實證研究結(jié)果表明：我國大部分民營上市公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)衍生出的代理問題不是很嚴(yán)重，同時大部分民營上市公司債務(wù)融資不但不能降低代理成本,反而提高了代理成本,導(dǎo)致企業(yè)價值的下降；皮毅（2004）以2003年的中國上市公司群體為樣本,實證檢驗了公司治理及資本結(jié)構(gòu)對公司價值的影響；王魯平等(2006)在總結(jié)國內(nèi)外大量研究資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系成果的基礎(chǔ)上，現(xiàn)階段由于公司治理機制不完善，資本所

6、有者主體的缺位和信托責(zé)任的缺失，使得股權(quán)對企業(yè)的監(jiān)管作用和債權(quán)對管理層的監(jiān)管作用弱化，企業(yè)價值受損；林鐘高、王書珍（2007）也通過實證數(shù)據(jù)檢驗，發(fā)現(xiàn)我國上市公司內(nèi)部控制的建立和完善確實對企業(yè)價值有顯著的正向促進作用；楊姍姍（2008）認為只有將公司治理與內(nèi)部控制有機地結(jié)合起來，才能為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。陳祖英等（2010）運用回歸分析,檢驗了中國企業(yè)的公司治理和公司價值的相關(guān)性。檢驗結(jié)果表明公司治理水平與企業(yè)價值、公司績效存在顯著相關(guān)性。趙鑫等（2010）總結(jié)出公司高級管理人員持股對公司業(yè)績影響是正相關(guān)的。李育紅（2011）也在穩(wěn)重提出通過上市提高企業(yè)價值的有效途徑是改善公司治理結(jié)構(gòu)

7、。-12-（二）上市公司內(nèi)部治理與公司價值的現(xiàn)狀(1)上市公司的制度性缺陷是公司治理不完善的主要因素多數(shù)學(xué)者均認為,我國上市公司大多是從國有公司改制而來,董事長和總經(jīng)理的產(chǎn)生具有濃厚的行政色彩,他們的行政目標(biāo)大于所有者目標(biāo),因此其行為首先取決于政府的行政利益而非所有者利益。經(jīng)理并不總是以股東利益最大化為己任,這就使得資本結(jié)構(gòu)以股東財富最大化或市場價值最大化的目標(biāo)難以實現(xiàn)。同時由于國有股是第一大股東,占據(jù)控股或絕對控股地位,但由于國有股事實上的產(chǎn)