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1、初創(chuàng)企業(yè)一般是指處于業(yè)務(wù)起步階段的、規(guī)模較小的新設(shè)企業(yè)。通常，由于企業(yè)剛成立，在經(jīng)營管理、收入效益等各個方面都無法與成熟企業(yè)相比，許多初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者甚至只有一個想法或一個計劃，并且普遍缺乏持續(xù)的資金支持。不過不少初創(chuàng)企業(yè)一旦獲得融資，極有可能得到快速發(fā)展，為投資人創(chuàng)造出高額的回報。初創(chuàng)企業(yè)一般賬面資產(chǎn)不多，有些甚至一直處于“虧損”狀態(tài)，即使有些初創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)開始贏利，但在業(yè)務(wù)取得穩(wěn)健發(fā)展之前，其財務(wù)指標仍不甚理想。創(chuàng)業(yè)者一般都會積極地向潛在的投資人游說，以期望獲得資金支持。對初創(chuàng)企業(yè)的價值進行合理評估對投資人來說，都至關(guān)重要。從投資人的角度，合理的估值是其投資
2、決策的依據(jù)，并且影響其兼并、收購、出售等后續(xù)的投資性經(jīng)營活動。因此，如何合理地評估其合理價值是投資人比較關(guān)心的一個現(xiàn)實問題。?一、VC決策過程描述?任何的定量評價模型均是建立在“歷史將會重演”的假設(shè)基礎(chǔ)上，以確定的過去類推不確定的將來，以同行業(yè)的平均指標來估算特定的企業(yè)價值，但是，每一個企業(yè)都是獨一無二的，在風險投資領(lǐng)域中尤其如此。因此構(gòu)建風險投資項目的價值評估體系將使評估過程更為規(guī)范。風險投資公司每天都會面對大量有待評估的項目，不可能對每個項目都投入大量的時間和精力去進行詳細的評估。風險投資家往往會用很短的時間淘汰掉大部分項目，對于那些看上去很不錯的項目就可
3、以進入評價程序。首先對手頭的項目采用綜合指標法進行評估，這樣得出被評估項目的綜合評分值后，既可以看到單個項目的得分情況，又可以進行橫向比較，根據(jù)各個風險項目得分情況的不同，就會有一個比較結(jié)果。根據(jù)綜合指標法的分析結(jié)果，風險投資公司認為值得繼續(xù)考察的項目就可以進入下一輪評估。此時，可以采用比率估價模型，包括市盈率估價法。經(jīng)過市盈率估價法的評估，我們就可以得到風險企業(yè)價值的具體數(shù)值，這就為風險投資公司提供了更詳細的參考依據(jù)。第三輪評估也就是詳細評估了，可以采用兩種方法，凈現(xiàn)金流現(xiàn)值法或者實物期權(quán)法。決定采用哪一種方法，一定要考慮到二者的區(qū)別。區(qū)別在于它們對信息的假
4、設(shè)不同:折現(xiàn)現(xiàn)金流法是基于完全信息假設(shè)，而實物期權(quán)方法則客觀地處理了不完全信息。實物期權(quán)是一種信息工具，它提高了管理者獲取和加工信息的能力，它的價值從本質(zhì)上說來自于它獲取和加工的信息的價值，這使它更好地適應(yīng)了新經(jīng)濟的特點?？偟膩碚f，折現(xiàn)現(xiàn)金流方法適用于風險小的投資項目，而實物期權(quán)方法能夠在一定程度上屏蔽投資項目的風險，并且從風險中發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價值，所以它更適用于高風險的項目。經(jīng)過三輪評估，風險投資公司對風險投資項目會有一個相當清醒的認識，對于風險企業(yè)的經(jīng)營模式和投資價值都會有一個清晰的理解，這就為風險投資公司進入風險企業(yè)打下了一個良好的基礎(chǔ)。在種種不確定的因素中
5、，只有一件事是肯定的，即風險投資家所設(shè)立的投資評價體系是建立在客觀的信息和對面臨風險的主觀判斷基礎(chǔ)上的。在風險投資評價過程中，風險投資家經(jīng)常面臨一些從未見過的、革命性的產(chǎn)品、服務(wù)，對它們進行精確的定量評價顯然是不可能的。在這種情況下，在運用事先設(shè)定的評估標準對大量的投資項目進行篩選之后，風險投資家只能運用他們的知識、經(jīng)驗、信息網(wǎng)絡(luò)甚至靈感做出最終的評價，而這種評價是綜合性的、模糊的而又不遵循固定的模式。所以，成功的風險投資項目評價是理性和感性的完美組合，只有科學的、嚴密的評價體系再加上時間和經(jīng)驗的積累才能保證它的成功。?風險投資決策評價體系風險投資項目綜合指標
6、法進入下一輪評估比率估值法淘汰得分進入下一輪評估淘汰低高不滿意滿意凈現(xiàn)值法實物期權(quán)法重置成本法?二、主要估值方法的對比評述?根據(jù)VC投資決策的過程，我們可以發(fā)現(xiàn)，綜合指標法適用于投資決策的前期，比率估值法適用于投資決策中期的粗略估值，而重置成本法、實物期權(quán)法和凈現(xiàn)金流現(xiàn)值法適用于投資決策后期的具體準確估值階段。綜合指標法主要是一種定性的評價方法，大部分指標如何取值、權(quán)重如何確定、作為決策依據(jù)的綜合指標值范圍如何確定等等，都是依靠人為的判斷，主觀因素很強。各項評分值都是風險投資人在對企業(yè)進行了周密的調(diào)查后根據(jù)自己的判斷得出的，這就對風險投資人的判斷力和綜合素質(zhì)提
7、出了很高的要求。而且指標本身在很大程度上必須根據(jù)具體的項目情況和風險投資公司的自身特點與運作經(jīng)驗才能確定，操作起來需要進一步完善的地方很多。另一方面，綜合指標法得出的只是一個加權(quán)平均分，并沒有對風險投資項目的價值進行準確的評價。風險投資公司在進行項目篩選時有粗評細評之分，綜合指標法是一種粗略評價的方法，它可以根據(jù)不同風險企業(yè)的具體情況進行打分，然后根據(jù)不同的分值，對于項目的“好壞”就能做出初步判斷。對于那些得分低的風險項目，風險投資公司完全沒有必要在它上面繼續(xù)浪費時間；而那些得分較高、風險投資公司認為不錯的項目就可以進入下一輪的篩選，并進行進一步的價值評價。集
8、中價值評估方法優(yōu)缺點及適用范圍評估方法
