上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型設(shè)計(jì)與分析

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1、上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型設(shè)計(jì)與分析上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型設(shè)計(jì)與分析財(cái)務(wù)預(yù)警是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，對(duì)企業(yè)可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)施的實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警報(bào)。財(cái)務(wù)預(yù)警中的數(shù)學(xué)模型就是財(cái)務(wù)預(yù)警模型，它是指借助企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的判別模型。財(cái)務(wù)預(yù)警模型的設(shè)計(jì)可以有兩種，一種是單變量模型，這就是傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。對(duì)這些指標(biāo)的分析，能夠揭示企業(yè)某一方面或幾個(gè)方面是否存在問題。通過對(duì)這些指標(biāo)的長(zhǎng)期觀察和分析，能夠從一定程度上發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)危機(jī)。但是，這種分析方法有其弊端，這些單個(gè)比率都只反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度

2、的一個(gè)方面，并且當(dāng)它們彼此不完全一致時(shí)，指標(biāo)的預(yù)警作用可能被抵消，因此其有效性受到一定的限制。因此，構(gòu)建多變量模型就成為必然選擇。在多變量模型的構(gòu)建方法上，可以有多元線性判定模型、LOGIT模型、神經(jīng)網(wǎng)路模型等。結(jié)合我們計(jì)量課程所學(xué)和我們本篇課程論文樣本的選取實(shí)際情況，我們將選擇LOGIT模型來構(gòu)建我們的這篇文章。一、理論方法應(yīng)變量y是0～1二元變量，其定義如下：1,該公司為財(cái)務(wù)困境公司；0，該公司為財(cái)務(wù)健康公司。通過對(duì)n個(gè)樣本公司的回歸分析，，可以確定每個(gè)解釋變量的系數(shù)。從而可以確定每個(gè)公司的，不是觀測(cè)值，而是每個(gè)公司的期望值。Logit模型采用的是Logi

3、stic概率分布函數(shù),具體公式為，其中，對(duì)于給定的Fij，Pi是第i個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)困境的概率。因?yàn)檫@個(gè)概率是Logistic概率分布函數(shù)曲線下從-∞到Zi之間的面積,所以指標(biāo)Zi的值越大,第i個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況陷入困境的概率越大。上式經(jīng)過數(shù)學(xué)整理可得，根據(jù)樣本數(shù)據(jù)使用最大似然估計(jì)法估計(jì)出各參數(shù)值α,β,可求得第i個(gè)公司陷入財(cái)務(wù)困境的概率。根據(jù)配對(duì)選取樣本的特點(diǎn)，一般假設(shè)先驗(yàn)概率為0.5，可以判斷Z值大于0.5的公司存在財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性比較大，而小于0.5的公司一般認(rèn)為是財(cái)務(wù)健康的。二、解釋變量設(shè)計(jì)根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)警，一般將財(cái)務(wù)指標(biāo)分類為以下幾類：盈利

4、能力指標(biāo)，包括資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、每股收益，根據(jù)對(duì)指標(biāo)的分析，一般認(rèn)為凈資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)盈利能力最具有綜合性；變現(xiàn)能力比率，包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、超速動(dòng)比率；負(fù)債比率，有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率等；資產(chǎn)管理能力指標(biāo)，有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，可選擇總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)入分析；成長(zhǎng)能力指標(biāo)有總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、留成利潤(rùn)比、留存收益總資產(chǎn)比、每股凈資產(chǎn)等；現(xiàn)金指標(biāo)，有現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷售現(xiàn)金比、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等，還有其他的一些指標(biāo)，如主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮

5、明程度（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/凈利潤(rùn)）、現(xiàn)金管理結(jié)果變量（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/（總負(fù)債－現(xiàn)金））。根據(jù)以上分析，我們選取了以下指標(biāo)進(jìn)入分析：1流動(dòng)比率，2凈資產(chǎn)報(bào)酬率、3總資產(chǎn)報(bào)酬率、4主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、5資產(chǎn)負(fù)債率、6長(zhǎng)期負(fù)債總資產(chǎn)比率、7營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)比率、8資產(chǎn)增長(zhǎng)率、9主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、10資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、11流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、12現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、13現(xiàn)金債務(wù)總額比、14銷售現(xiàn)金比、15（利潤(rùn)總額＋財(cái)務(wù)費(fèi)用）/總資產(chǎn)、16主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明程度、17現(xiàn)金管理結(jié)果變量（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/（總負(fù)債－現(xiàn)金）這些指標(biāo)作為解釋變量進(jìn)入分析。三、數(shù)據(jù)的獲取為了便于數(shù)據(jù)的獲取，我們直接分析

6、上市公司。這些數(shù)據(jù)都是從CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫(kù)中的在我國(guó)上海，深圳兩個(gè)交易所上市交易的上市公司年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)中選取的。四、樣本設(shè)計(jì)首先，我們得對(duì)有財(cái)務(wù)危機(jī)和沒有財(cái)務(wù)危機(jī)得企業(yè)進(jìn)行定義。目前，財(cái)務(wù)理論界對(duì)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的定義比較混亂，從上市公司來看，比較適宜的是我國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的一個(gè)規(guī)定，就是將ST公司定義為存在財(cái)務(wù)危機(jī)是比較可取的。因此，我們將從數(shù)據(jù)庫(kù)中選取連續(xù)2003年度和2004年度大概60家ST，與此相配對(duì)的是60家非ST的正常公司。經(jīng)過篩選，將一些數(shù)據(jù)卻是或者異常的公司排除以后，我們得到了34家ST公司樣本。然后在60家非ST公司中隨機(jī)選取了34家

7、公司與之相配對(duì)，組成我們的樣本數(shù)據(jù)。具體的樣本選取結(jié)果如表一所示：表一樣本公司ST公司非ST公司ST公司非ST公司*ST長(zhǎng)風(fēng)云南白藥ST寰島焦作鑫安*ST太光世紀(jì)中天ST吉紙錦龍股份ST昆百大佛山照明ST天然錦州六陸*ST長(zhǎng)嶺泰山石油ST天儀魯能*ST托普西安民生ST重實(shí)索芙特*ST光明數(shù)碼網(wǎng)絡(luò)*ST長(zhǎng)興天倫置業(yè)ST圣方蜀都AST春都西安飲食*ST比特成都華聯(lián)*ST飛彩燕京啤酒*ST恒立四環(huán)藥業(yè)ST京西永安林業(yè)*ST蘭寶西安旅游*ST巨力東方熱電*ST九化倍特高新*ST龍滌金陵藥業(yè)ST博盈三木集團(tuán)*ST閩東美利紙業(yè)ST菲菲民族化工*ST農(nóng)化錢江摩托ST湖山長(zhǎng)春

8、高新ST商務(wù)數(shù)源科技ST華信豐樂種業(yè)*