我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

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1、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究摘要：對于一個企業(yè)來說，其發(fā)展與進步在很大程度上與資本結(jié)構(gòu)有著緊密的關(guān)系。同時在金融經(jīng)濟學(xué)以及財務(wù)理論等方面，資本結(jié)構(gòu)理論一直都是最為重要的一個內(nèi)容。所謂的資本結(jié)構(gòu)就是指企業(yè)的各種資本價值構(gòu)成以及比例關(guān)系。根據(jù)不同學(xué)者的研究內(nèi)容可以了解到，資本結(jié)構(gòu)的涵義還無法明確。從廣義角度分析是指全部資本的構(gòu)成以及比例，但是從狹義角度分析就認為該資本是指長期資本，尤其是長期債務(wù)資本與股權(quán)資本之間的比例關(guān)系。對于一個公司來說，資本運營要比產(chǎn)品的生產(chǎn)有著更為重要的地位，應(yīng)該將公司債務(wù)資本與權(quán)益資本的最佳比例關(guān)系的創(chuàng)造作為最為關(guān)鍵的追求目標，從而能夠有效的降低經(jīng)營成本，獲

2、得最大的經(jīng)濟效益。在本次論文中，就將對我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題進行更多的探討。中國3/vie　　關(guān)鍵詞：上市公司；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化；研究　　一、前言　　從改革開放開始，我國的證券市場經(jīng)過多二十年的發(fā)展與成長，上市公司的數(shù)量與規(guī)模得到了顯著的發(fā)展。我國上市公司中，大部分都是國有的企業(yè)，這些企業(yè)在上市之前就因為資本結(jié)構(gòu)方面的存在著一定的缺陷，從而生產(chǎn)與經(jīng)營的效率都是相對較為低下的，而該公司上市之后，經(jīng)過股份制改造之后，使得資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資本得到了有效的降低，但是對于很多公司來說，上市并未對其的經(jīng)濟效益產(chǎn)生顯著的提高，相反的有些上市公司甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟效益降低的現(xiàn)象。所以說對我國的

3、上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題進行深入全面的研究，對于公司的發(fā)展與生存有著非常重要的意義。　　二、對我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)進行分析　　1.存在的問題　?。?）偏好股權(quán)資本　　對我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)進行分析，可以發(fā)現(xiàn)，我國的上市企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面所表現(xiàn)出來的主要特點就是偏好股權(quán)資本。從長期的基本來源看可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在較長時期之內(nèi)可以發(fā)現(xiàn)負債比率是非常低的，有很多上市公司的甚至是長期都處于負債的狀態(tài)之下的。特別是經(jīng)過2012年6月與7月、2014年11月、2015年3月與6月等多次降息之后，債務(wù)成本也發(fā)生了不斷下降的狀況，在這個背景之下，長期負債的比例沒有得到有效的提升，反而是出現(xiàn)了下

4、降的問題，并且這個負債一直是處于較低的水平上，這個問題的存在就意味著我國上市公司在選擇融資方式的時候是存在著偏好性的。從啄序理論的角度進行分析，我國企業(yè)在就進行融資的時候，很多時候都??選擇內(nèi)源融資的方式進行融資，導(dǎo)致內(nèi)源融資在我國上市公司中的比例達到了63%。內(nèi)源融資之后才會選擇債務(wù)融資，股權(quán)融資方式是最后才會選擇的方式。但是從我國上市公司的融資情況以及資本結(jié)構(gòu)進行分析，在進行融資的過程中應(yīng)該盡量避免舉債現(xiàn)象的發(fā)生，當企業(yè)在上市的的時候中介機構(gòu)，往往都會剝離負債，之后在進行融資的時候，往往都是推薦配股的方式進行。我國的公司在選擇多種方式進行上市的時候往往都是因為想要獲得更低的成

5、本來源，而不是為了加快企業(yè)的改制，實現(xiàn)對資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。我國的股票市場當前是一個賣方的市場，所以當企業(yè)獲得上市資格的時候，就能夠有效的獲得較低的資本成本。通過這種方式雖然有許多企業(yè)都實現(xiàn)了資本的擴張，使得盈利的能力得到了有效的提高，但是很多企業(yè)都陷入了一個只為圈錢的一個誤區(qū)。這種觀念的存在對股東，特別是一些中小股民的利益產(chǎn)生了嚴重的威脅，這對于我國證券市場的發(fā)展也產(chǎn)生了較大的阻礙作用?！　。?）調(diào)整彈性小　　我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)中存在的另外一個問題就是對資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性是相對較小的。這個問題的發(fā)生是一種重股輕債的衍生現(xiàn)象，主要就是表現(xiàn)在對融資工具的選擇上，對于一些調(diào)整彈性較大

6、的可轉(zhuǎn)換股票以及可贖回債券等的運用都是相對較少的，對這些工具沒有進行有效的運用。同時融資的標準也是太過于一致的，對股票結(jié)構(gòu)的設(shè)計也都存在著相對較為封閉的特點。這種問題的存在導(dǎo)致了我國資本結(jié)構(gòu)是缺乏靈活性以及柔韌度的。　　2.對資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析　?。?）從最近三年（2013年到2016年）股東權(quán)益比率來進行分析　　所有者所提供的資本在總的資本中所占據(jù)的比例就是股東權(quán)益比率。該數(shù)據(jù)主要就是用來衡量我國基本財務(wù)情況的穩(wěn)定性。自2013年到2016年間我國上市公司的財務(wù)報表報告顯示，我國上市公司股東利益率保持在35%-78%范圍內(nèi)，與大多數(shù)其他國家相比我國處于較高的狀態(tài).這些數(shù)據(jù)可以發(fā)

7、現(xiàn)，我國上市公司資本中的很大一部分都是由所有者來提供的。公司在上市了之后，資本所獲得的經(jīng)濟效益與到期還本的壓力相比是較小的，所以出現(xiàn)債務(wù)危機的幾率也是相對較小的。當這種情況存在的情況下，上市公司的管理層往往都會更加的青睞于股權(quán)融資?！　。?）從2013年～2016年的資產(chǎn)負債率方面分析　　所謂的資產(chǎn)負債比率就是指在總的資產(chǎn)中，通過借貸來籌得的資本所占的比例。通過這個比率能夠?qū)ζ髽I(yè)在清單時保護債權(quán)人利益的程度進行有效的衡量。從企業(yè)股東的方面來進行分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在通過舉債籌措得到