我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究.

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1、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究摘要：對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其發(fā)展與進(jìn)步在很大程度上與資本結(jié)構(gòu)有著緊密的關(guān)系。同時(shí)在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)以及財(cái)務(wù)理論等方面，資本結(jié)構(gòu)理論一直都是最為重要的一個(gè)內(nèi)容。所謂的資本結(jié)構(gòu)就是指企業(yè)的各種資本價(jià)值構(gòu)成以及比例關(guān)系。根據(jù)不同學(xué)者的研究?jī)?nèi)容可以了解到，資本結(jié)構(gòu)的涵義還無(wú)法明確。從廣義角度分析是指全部資本的構(gòu)成以及比例，但是從狹義角度分析就認(rèn)為該資本是指長(zhǎng)期資本，尤其是長(zhǎng)期債務(wù)資本與股權(quán)資本之間的比例關(guān)系。對(duì)于一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，資本運(yùn)營(yíng)要比產(chǎn)品的生產(chǎn)有著更為重要的地位，應(yīng)該將公司債務(wù)資本與權(quán)益資本的最佳比例關(guān)系的創(chuàng)造作為最為關(guān)鍵的追求目標(biāo)，從而能夠有效的降低經(jīng)營(yíng)成

2、本，獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益。在本次論文中，就將對(duì)我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題進(jìn)行更多的探討。關(guān)鍵詞：上市公司；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化；研究一、刖呂從改革開(kāi)放開(kāi)始，我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多二十年的發(fā)展與成長(zhǎng)，上市公司的數(shù)量與規(guī)模得到了顯著的發(fā)展。我國(guó)上市公司中，大部分都是國(guó)有的企業(yè)，這些企業(yè)在上市之前就因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)方面的存在著一定的缺陷，從而生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)的效率都是相對(duì)較為低下的，而該公司上市Z后，經(jīng)過(guò)股份制改造之后，使得資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資本得到了有效的降低，但是對(duì)于很多公司來(lái)說(shuō)，上市并未對(duì)其的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生顯著的提高，相反的有些上市公司甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益降低的現(xiàn)象。所以說(shuō)對(duì)我國(guó)的上市公司的資本

3、結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題進(jìn)行深入全面的研究，對(duì)于公司的發(fā)展與生存有著非常重要的意義。二、對(duì)我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析1.存在的問(wèn)題(1)偏好股權(quán)資本對(duì)我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的上市企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方血所表現(xiàn)岀來(lái)的主要特點(diǎn)就是偏好股權(quán)資本。從長(zhǎng)期的基本來(lái)源看可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期之內(nèi)可以發(fā)現(xiàn)負(fù)債比率是非常低的，有很多上市公司的甚至是長(zhǎng)期都處于負(fù)債的狀態(tài)Z下的。特別是經(jīng)過(guò)2012年6月與7月、2014年11月、2015年3月與6月等多次降息之后，債務(wù)成本也發(fā)生了不斷下降的狀況，在這個(gè)背景之下，長(zhǎng)期負(fù)債的比例沒(méi)有得到有效的提升，反而是出現(xiàn)了下降的問(wèn)題，并且這個(gè)負(fù)債一

4、直是處于較低的水平上，這個(gè)問(wèn)題的存在就意味著我國(guó)上市公司在選擇融資方式的時(shí)候是存在著偏好性的。從啄序理論的角度進(jìn)行分析，我國(guó)企業(yè)在就進(jìn)行融資的時(shí)候，很多時(shí)候都??選擇內(nèi)源融資的方式進(jìn)行融資，導(dǎo)致內(nèi)源融資在我國(guó)上市公司中的比例達(dá)到了63%O內(nèi)源融資之后才會(huì)選擇債務(wù)融資，股權(quán)融資方式是最后才會(huì)選擇的方式。但是從我國(guó)上市公司的融資情況以及資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，在進(jìn)行融資的過(guò)程中應(yīng)該盡量避免舉債現(xiàn)象的發(fā)生，當(dāng)企業(yè)在上市的的時(shí)候中介機(jī)構(gòu)，往往都會(huì)剝離負(fù)債，Z后在進(jìn)行融資的時(shí)候，往往都是推薦配股的方式進(jìn)行。我國(guó)的公司在選擇多種方式進(jìn)行上市的時(shí)候往往都是因?yàn)橄胍@得更低的成本來(lái)源，而不是為了

5、加快企業(yè)的改制，實(shí)現(xiàn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。我國(guó)的股票市場(chǎng)當(dāng)前是一個(gè)賣(mài)方的市場(chǎng)，所以當(dāng)企業(yè)獲得上市資格的時(shí)候，就能夠有效的獲得較低的資木成本。通過(guò)這種方式雖然有許多企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了資本的擴(kuò)張，使得盈利的能力得到了有效的提高，但是很多企業(yè)都陷入了一個(gè)只為圈錢(qián)的一個(gè)誤區(qū)。這種觀念的存在對(duì)股東，特別是一些屮小股民的利益產(chǎn)生了嚴(yán)重的威脅，這對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展也產(chǎn)牛了較大的阻礙作用。(2)調(diào)整彈性小我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)中存在的另外一個(gè)問(wèn)題就是對(duì)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性是相對(duì)較小的。這個(gè)問(wèn)題的發(fā)生是一種重股輕債的衍生現(xiàn)象，主耍就是表現(xiàn)在對(duì)融資工具的選擇上，對(duì)于一些調(diào)整彈性較大的可轉(zhuǎn)換股票以及可贖

6、回債券等的運(yùn)用都是相對(duì)較少的，對(duì)這些工具沒(méi)有進(jìn)行有效的運(yùn)用。同時(shí)融資的標(biāo)準(zhǔn)也是太過(guò)于一致的，對(duì)股票結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)也都存在著相對(duì)較為封閉的特點(diǎn)。這種問(wèn)題的存在導(dǎo)致了我國(guó)資本結(jié)構(gòu)是缺乏靈活性以及柔韌度的。1.對(duì)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析(1)從最近三年(2013年到2016年)股東權(quán)益比率來(lái)進(jìn)行分析所有者所提供的資本在總的資本中所占據(jù)的比例就是股東權(quán)益比率。該數(shù)據(jù)主要就是用來(lái)衡量我國(guó)基本財(cái)務(wù)情況的穩(wěn)定性。自2013年到2016年間我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)告顯示，我國(guó)上市公司股東利益率保持在35%-78%范圍內(nèi)，與大多數(shù)其他國(guó)家相比我國(guó)處于較高的狀態(tài)?這些數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司資本中的很

7、大一部分都是由所有者來(lái)提供的。公司在上市了之后，資本所獲得的經(jīng)濟(jì)效益與到期還本的壓力相比是較小的,所以出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的幾率也是相對(duì)較小的。當(dāng)這種情況存在的情況下，上市公司的管理層往往都會(huì)更加的青睞于股權(quán)融資。(2)從2013年?2016年的資產(chǎn)負(fù)債率方曲分析所謂的資產(chǎn)負(fù)債比率就是指在總的資產(chǎn)中，通過(guò)借貸來(lái)籌得的資本所占的比例。通過(guò)這個(gè)比率能夠?qū)ζ髽I(yè)在清單時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度進(jìn)行有效的衡量。從企業(yè)股東的方面來(lái)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在通過(guò)舉債籌措得到的資金或者股東所提供的資金在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中所發(fā)揮的作用是一致的，