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《傳媒行業(yè)2019年投資策略：關(guān)注教育出版標(biāo)的及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容龍頭.docx》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、正文目錄估值水平進(jìn)一步回落，盈利情況有所分化6傳媒板塊景氣分化明顯，出版/互聯(lián)網(wǎng)/體育子板塊較為景氣6板塊估值較為合理，部分龍頭公司進(jìn)入合理估值區(qū)間7行業(yè)整治之下確立新規(guī)則，資本市場政策回暖9供給側(cè)改革政策逐步落地9游戲：版號審批暫停、網(wǎng)絡(luò)游戲總量控制、防止未成年人沉迷9影視/綜藝：稅收監(jiān)管和整治、限制明星天價薪酬、鼓勵現(xiàn)實(shí)主義題材10流量邏輯效用將逐漸減弱，內(nèi)容精品化取而代之11投融資政策有所回暖12需求側(cè)：增量用戶和時間有限，娛樂消費(fèi)的精細(xì)化時代到來13用戶:新增用戶增速放緩、滲透率趨于飽和13網(wǎng)民規(guī)模增長緩慢，移動互聯(lián)網(wǎng)人口紅利結(jié)束13娛
2、樂應(yīng)用滲透率提升緩慢，接近飽和13用戶時間：人均電視、PC使用時長下滑，用戶娛樂時間近飽和14電視端和PC端使用時長逐年減少，移動互聯(lián)網(wǎng)使用時間快速上升14用戶娛樂時間近飽和，文化消費(fèi)的精細(xì)化時代到來15消費(fèi)預(yù)算和付費(fèi)習(xí)慣：內(nèi)容消費(fèi)穩(wěn)定增長，農(nóng)村消費(fèi)習(xí)慣正在養(yǎng)成162018年人均文娛支出增速放緩，但內(nèi)容支出增速仍保持高位16農(nóng)村市場具有較強(qiáng)增長潛力17供給/需求側(cè)的變化將促使行業(yè)門檻提升，內(nèi)容質(zhì)量進(jìn)一步提升18游戲：中小廠商壓力較大，市場將向頭部游戲和廠商傾斜18新進(jìn)入市場游戲數(shù)量減少，廣告投放和買量數(shù)下降18線上流量新增有限，買量成本急劇上升
3、18頭部游戲的排位固化，新入榜游戲減少19電影：2019年進(jìn)口片表現(xiàn)或好于今年，國產(chǎn)片備案數(shù)減少，但影響不大202018年9月后備案項(xiàng)目急劇減少，但對2019年的國產(chǎn)片供應(yīng)影響不大20進(jìn)口片質(zhì)量優(yōu)于2018年，或?qū)⒊蔀?019年的票房增量來源21考慮到國產(chǎn)片質(zhì)量提升，銀幕覆蓋范圍繼續(xù)擴(kuò)大，我們認(rèn)為2019年全國票房將保持10%以上增速，規(guī)模達(dá)到660億元以上23院線：進(jìn)一步下沉、院線前十集中度略有提升，影投前十集中度降低24銀幕建設(shè)依然保持高速，新增縣級銀幕占比總體上行，未來銀幕增速將緩慢下降..........................
4、..............................................................................................24院線前十集中度略有提升，影投前十集中度降低252019年院線行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)一步整合，龍頭公司優(yōu)勢將更加明顯26電視劇：行業(yè)產(chǎn)能出清持續(xù)進(jìn)行，新規(guī)則帶來的影響或在2020年之后展現(xiàn)262018年整體劇集市場亮點(diǎn)有限，電視劇與網(wǎng)劇分化明顯，網(wǎng)劇表現(xiàn)亮眼26行業(yè)產(chǎn)能出清持續(xù)進(jìn)行，新規(guī)則的影響或在2020年之后體現(xiàn)282019年作品前瞻：數(shù)量質(zhì)量均不輸2018年，“劇
5、荒”或并不會大規(guī)模出現(xiàn)31內(nèi)容制作門檻不斷提升，制片公司集中度提升，頭部公司鞏固護(hù)城河32供給/需求側(cè)的變化之下,用戶付費(fèi)是最主要的增長動力33長視頻用戶和使用時長增長放緩，但用戶付費(fèi)仍具有提升空間33長視頻用戶和使用時長增速放緩，各視頻平臺存量競爭加劇33付費(fèi)用戶使用粘性顯著高于非付費(fèi)用戶，且付費(fèi)習(xí)慣仍在加速養(yǎng)成34游戲：用戶使用時長繼續(xù)下滑，ARPU值和付費(fèi)率仍有挖掘空間36即時戰(zhàn)略類游戲用戶月使用時長同比下滑，月活躍用戶靠前的細(xì)分門類游戲均月活下滑36用戶ARPU值雖增速下滑，但仍保持較高增速372018年9月游戲用戶付費(fèi)率同比上升，顯示
6、游戲用戶仍存在較大價值釋放空間........................................................................................................................37紅利性機(jī)會:學(xué)齡人口進(jìn)入增長周期，關(guān)注教育出版行業(yè)機(jī)會38新生兒數(shù)量2010年后步入穩(wěn)定增長通道382013年起在校學(xué)生規(guī)模止跌回升，進(jìn)入長達(dá)十年的增長周期38標(biāo)的推薦40鳳凰傳媒：內(nèi)部調(diào)整逐步到位，輕裝上陣重回增長40中南傳媒：教輔逐步調(diào)整到位，明年有望企穩(wěn)回升40山東出版
7、：全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，未來十年受益于人口紅利41完美世界：游戲+電視劇項(xiàng)目儲備豐厚，業(yè)績有望厚積厚發(fā)42中國電影：業(yè)務(wù)穩(wěn)健，中影巴可納入報表將增厚業(yè)績42萬達(dá)電影：全產(chǎn)業(yè)鏈布局放大其競爭優(yōu)勢，構(gòu)建一體化娛樂霸主43幸福藍(lán)海：放映+電視劇業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，公司發(fā)展進(jìn)入快車道43芒果超媒：自制優(yōu)勢和芒果生態(tài)構(gòu)筑成長性44風(fēng)險提示45圖表目錄圖表1：各子板塊2018年前三季度營收與利潤增速6圖表2：各細(xì)分板塊17Q1-Q3及18Q1-Q3收入增速7圖表3：各細(xì)分板塊17Q1-Q3及18Q1-Q3利潤增速7圖表4：2018年1-11月A股傳媒行情走勢（截止11月
8、16日）7圖表5：傳媒（中信）指數(shù)在2017年1月1日至2018年11月14日的表現(xiàn)7圖表6：傳媒（中信）指數(shù)PE(TTM)表現(xiàn)（2017年1月1日至
