國外投行公司價(jià)值估值模型

《國外投行公司價(jià)值估值模型》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、企業(yè)估值方法一、估值方法的初步淺析常見的估值方式一、相對估值法（乘數(shù)方法）PE估值法（適用周期性較弱企業(yè)）PB估值法（周期性較強(qiáng)行業(yè)）PEG估值法（適用IT等成長性較高企業(yè)）PS估值法（營收不受公司折舊、存貨、非經(jīng)常性收支的影響，不易操控，如商業(yè)企業(yè)）EV/EBITDA估值法（凈利潤虧損，但毛利、營業(yè)利益并不虧損的公司）二、絕對估值法（折現(xiàn)方法）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法期權(quán)定價(jià)法……乘數(shù)估值法仍是主流的估值方法根據(jù)著名投資銀行摩根斯坦利的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，成熟市場上證券分析師最常使用的估值方法是乘數(shù)估值法（超過50%的使用率），剩余收入估值法（EVA）使用的概率為30%多一點(diǎn)

2、,而教科書上最常推薦的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）只有不到20%的使用率。目前成熟市場上分行業(yè)最常用的估值乘數(shù)——估值乘數(shù)已形成相對完善的體系行業(yè)下屬行業(yè)最常使用的乘數(shù)汽車制造P/S零部件P/CE的相對指標(biāo)，P/S銀行P/BV基本原材料造紙P/BV化學(xué)制品EV/EBITDA，EV/S，P/CE金屬和礦物P/LFCF，EV/EBITDA建筑P/LFCF，EV/FCF，P/S，EV/EBITDA商業(yè)服務(wù)EV/EBITDA，ROCE，P/LFCF，P/S，（P/S）/GROWTH資本性產(chǎn)品工程制造P/S，EV/EBITDA，EV/S國防P/S，EV/EBITDA，EV

3、/S食品、飲料和煙草食品生產(chǎn)EV/EBITDA，EV/CE啤酒生產(chǎn)和酒吧ROCE，（P/S）/GROWTH，P/S的相對指標(biāo)酒精飲料EV/EBITDA煙草ROCE目前成熟市場上不同行業(yè)最常用的估值乘數(shù)行業(yè)下屬行業(yè)最常使用的乘數(shù)保險(xiǎn)P/AV休閑EV/EBITDA傳媒P/S的相對指標(biāo)；EV/EBITDA石油天然氣綜合油氣公司P/S，EV/CV房地產(chǎn)P/FAD，EV/EBITDA，P/NAV零售和消費(fèi)品服裝與市場和部門比較的P/S，EV/EBITDA食品P/S的相對指標(biāo)奢侈品P/S，（P/S）/GROWTH，EV/S，（EV/E）/EBITDA的增長率技術(shù)軟件，設(shè)

4、備和半導(dǎo)體P/S，P/S的相對指標(biāo)電訊（EV/E）/EBITDA的增長率，EV/S，P/CUSTOMER交通航空EV/EBITDA公路客運(yùn)P/S公用事業(yè)P/S，P/CE估計(jì)方式最大的作用在于說服力——分工作階段的估值方法選用項(xiàng)目階段選用方法目的接觸期PE、PEG、PB、PS等快速方法在初期最有效率的說服自己深入期PRE-IPO階段DCF、DDM、RNAV進(jìn)一步加強(qiáng)自身信心，同時(shí)說服企業(yè)及外部投資方接受對目標(biāo)企業(yè)EV的認(rèn)定后期IPO階段國內(nèi)基本是市場詢價(jià)過程，估值方法的實(shí)際意義不大PS：尋找最合適的相對估值法；輔以其他相對估值法配合使用；必須多家同類公司比較使

5、用某一相對估值法?；局笜?biāo)股利折現(xiàn)模型（DDM）商業(yè)地產(chǎn)RNAV估值＝評估值－總負(fù)債BV（企業(yè)資本賬面值)凈資產(chǎn)值（NAV）價(jià)格/現(xiàn)金盈余乘數(shù)（P/CE）=市值/折舊分?jǐn)偳暗膬羰杖氍F(xiàn)金流的確定和計(jì)算:FCFE=凈收益+折舊-資本性支出-營運(yùn)資本增加額-債務(wù)本金償還+新發(fā)行債務(wù)FCFF=股權(quán)自由現(xiàn)金流(FCFE)+利息費(fèi)用×(1-稅率)+本金歸還-發(fā)行的新債+優(yōu)先股股利FCFF=EBIT×(1-稅率)+折舊-資本性支出-追加營運(yùn)資本FCFF=上年銷售收入×(1+銷售增長率)×銷售利潤率×(1-稅率)-(當(dāng)年銷售收入-上年銷售收入)×(固定資本增長率+營運(yùn)資本增

6、長率)=上年現(xiàn)金稅后凈流量-本年度增加現(xiàn)金凈需求量(拉巴波特模型)二、制造業(yè)企業(yè)（周期性行業(yè)）的估值考慮在此僅就DCF模型對周期性行業(yè)估值的個(gè)人體會進(jìn)行闡述公司估值—現(xiàn)金流折現(xiàn)法影響最大因素：1.未來現(xiàn)金流量預(yù)測（行業(yè)周期、產(chǎn)品周期、資本開支、產(chǎn)能增長、資本結(jié)構(gòu)）2.折現(xiàn)率（利率環(huán)境、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)）現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值=?（未來5-7年現(xiàn)金流量?（1+折現(xiàn)率））凈現(xiàn)金$年份折現(xiàn)率%未來現(xiàn)金流量終結(jié)價(jià)值分析比較優(yōu)點(diǎn)依據(jù)實(shí)在情況作出推算對應(yīng)付各種情況都有足夠靈活性通常應(yīng)用于管理層決策，因此與估值過程完全配合較能反映公司未來增長的預(yù)期能就不同

7、的假設(shè)作出敏感度分析結(jié)論大多數(shù)國際投資者認(rèn)為現(xiàn)金流折現(xiàn)法為較佳的方法缺點(diǎn)預(yù)測長期現(xiàn)金流有實(shí)際困難，每年凈現(xiàn)金流增長速度也難以預(yù)測對資本成本敏感度高的行業(yè)，該成本亦難確定需要非常多的數(shù)據(jù)，而估值結(jié)果的獲取過程較難理解管理層需做大量的長期性計(jì)劃和提供假設(shè)事實(shí)上對于具盈利前景的增長型企業(yè)，現(xiàn)金流折現(xiàn)法是最科學(xué)的方法，但仍然存在一定問題1、DCF估值對于周期性企業(yè)的不準(zhǔn)確性準(zhǔn)確預(yù)測周期性公司未來收益的困難在于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期是否會持續(xù)下去存在著不確定性。右圖為（鋼鐵和交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)）的主流預(yù)測收益和實(shí)際收益?？梢钥吹街髁鞯念A(yù)測根本就沒有預(yù)測到收益變化的周期。除了在谷

8、底當(dāng)中對下一年度的預(yù)測，每股收益的變動趨勢都毫無例外