投行面試技巧：財(cái)務(wù)分析與公司估值

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1、學(xué)生會(huì)的老師就像這個(gè)大家庭里的家長，他(她)們慈愛而又嚴(yán)厲，老師們教會(huì)我們做人，教會(huì)我們學(xué)習(xí)，教會(huì)我們工作。老師對(duì)我們的關(guān)心與疼愛我們始終看在眼里，記在心里投行面試技巧：財(cái)務(wù)分析與公司估值　?、?年以來這家公司的年報(bào)(如果數(shù)據(jù)不足5年，能拿到幾年是幾年，如我舉例的長城汽車A股，XX年上市，所以我只準(zhǔn)備了2年的年報(bào))　?、谶@家公司最近一年的3份季報(bào)?！　、酆退袠I(yè)的其他幾家具有代表性的公司最近的年報(bào)?！　∪缓?，通過歷史數(shù)據(jù)的分析，看清選定公司“現(xiàn)金”、“收益”、“成長”和“財(cái)務(wù)健康狀況”這四個(gè)方

2、面的真實(shí)情況?！　∽詈?，通過同行公司之間的比較，確認(rèn)選定公司的行業(yè)位置?！　⌒枰靼椎囊稽c(diǎn)是：歷史數(shù)據(jù)畢竟只是歷史，它并不代表全部，原因很簡單：現(xiàn)在已然腐朽者，將來可能重放異彩;現(xiàn)在倍受青睞者，將來卻可能日漸衰落。(出自本杰明·格雷厄姆《證券分析》)　　(注：本總結(jié)中的數(shù)據(jù)出自長城汽車XX-XX年年報(bào)，長城汽車XX年Q1-Q3財(cái)報(bào)，以及上汽集團(tuán)、江淮汽車、比亞迪和江鈴汽車XX年年報(bào)。)　　1.自由現(xiàn)金流(FCF)　　a.FCF指的是一家公司可以每年提取但不致?lián)p害核心業(yè)務(wù)的資金。時(shí)間如白駒過隙，彈

3、指間，我已在學(xué)生會(huì)工作了一年。這其中有酸有甜有苦也有辣，然而這就是生活，過于平淡倒顯得無味，酸甜苦辣俱全方能體現(xiàn)出人生的多彩，方能值得回味，方能使人進(jìn)步!學(xué)生會(huì)的老師就像這個(gè)大家庭里的家長，他(她)們慈愛而又嚴(yán)厲，老師們教會(huì)我們做人，教會(huì)我們學(xué)習(xí)，教會(huì)我們工作。老師對(duì)我們的關(guān)心與疼愛我們始終看在眼里，記在心里　　b.如果一家公司的FCF在營收的5%或者更多，你就找到印鈔機(jī)了?！　.很多在快速擴(kuò)張初期的公司，F(xiàn)CF為負(fù)數(shù)(如星巴克、家得寶的發(fā)展初期)。這個(gè)時(shí)候你要從各個(gè)信息來源不斷地確認(rèn)：這家公

4、司是不是把每一分賺來的錢又拿去賺錢而不是干別的了?！　.通過比較，我們看到其他幾家質(zhì)地不同的車企的FCF并不是負(fù)數(shù)，所以可以得出結(jié)論：FCF在汽車行業(yè)并不都是負(fù)值?！　.究其原因，一方面是經(jīng)營現(xiàn)金流有%的降低，另一方面，資本支出(購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金)又有%的增加?！　.經(jīng)營現(xiàn)金流的方面，深入“合并現(xiàn)金流量表”查看各項(xiàng)內(nèi)容，均屬正常增減范圍。資本支出方面，在年報(bào)中，我們可以看到公司在購置新的設(shè)備、土地、廠房，準(zhǔn)備擴(kuò)建?！　?.經(jīng)營現(xiàn)金流(OFC)　　a.經(jīng)營現(xiàn)金流

5、指的是“直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動(dòng)”產(chǎn)生的現(xiàn)金流?！　.個(gè)人認(rèn)為FCF為負(fù)數(shù)還情有可原，但是OFC為負(fù)數(shù)就比較麻煩了。因?yàn)榻?jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的公司，最終將不得不通過發(fā)行債券或股票的方式尋求另外的融資。這樣做，不僅增加了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還稀釋了股東權(quán)益。時(shí)間如白駒過隙，彈指間，我已在學(xué)生會(huì)工作了一年。這其中有酸有甜有苦也有辣，然而這就是生活，過于平淡倒顯得無味，酸甜苦辣俱全方能體現(xiàn)出人生的多彩，方能值得回味，方能使人進(jìn)步!學(xué)生會(huì)的老師就像這個(gè)大家庭里的家長，他(她)們慈愛而又嚴(yán)厲，老

6、師們教會(huì)我們做人，教會(huì)我們學(xué)習(xí)，教會(huì)我們工作。老師對(duì)我們的關(guān)心與疼愛我們始終看在眼里，記在心里　　c.對(duì)于OFC為負(fù)數(shù)的公司，要檢查其應(yīng)收賬款是否大幅增加。如應(yīng)收款大幅增加，甚至超過銷售的增長了，公司很可能陷入了入不敷出的被動(dòng)狀態(tài)，警惕其資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)?！　.通過比較，我們可以看到，汽車行業(yè)的OFC增減并不穩(wěn)定，長城%的同比下降完全在合理范圍里?！　.深入“合并現(xiàn)金流量表”查看OFC具體內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)“薪資”和“各項(xiàng)稅費(fèi)”是同比增長幅度較大的兩個(gè)方面。更多的員工和稅賦支撐更高的銷售業(yè)績，情理之

7、中?！　?.市現(xiàn)率(PCF)=股價(jià)/每股現(xiàn)金流　　a.市現(xiàn)率可用于評(píng)價(jià)股票的價(jià)格水平和風(fēng)險(xiǎn)水平。　　b.市現(xiàn)率越小，表明上市公司的每股現(xiàn)金增加額越多，經(jīng)營壓力越小。　　c.高的市現(xiàn)率意味著一家公司正在以一個(gè)高的價(jià)格交易，但是它并沒有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流去支撐它的高股價(jià)?！　.相反的，小的市現(xiàn)率證明這家公司正在產(chǎn)生著充足的現(xiàn)金，但這些現(xiàn)金還沒有反映到它的股價(jià)上?！　.通過比較，我們可以看到，長城的市現(xiàn)率并不樂觀，但這對(duì)于一個(gè)在高速擴(kuò)張的企業(yè)，我認(rèn)為是合理的?！　?.現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CCC)　　a.C

8、CC用來測量一家公司多快能將手中的現(xiàn)金變成更多的現(xiàn)金?！　.時(shí)間如白駒過隙，彈指間，我已在學(xué)生會(huì)工作了一年。這其中有酸有甜有苦也有辣，然而這就是生活，過于平淡倒顯得無味，酸甜苦辣俱全方能體現(xiàn)出人生的多彩，方能值得回味，方能使人進(jìn)步!學(xué)生會(huì)的老師就像這個(gè)大家庭里的家長，他(她)們慈愛而又嚴(yán)厲，老師們教會(huì)我們做人，教會(huì)我們學(xué)習(xí)，教會(huì)我們工作。老師對(duì)我們的關(guān)心與疼愛我們始終看在眼里，記在心里CCC計(jì)算的細(xì)節(jié)較為繁瑣，我已經(jīng)在“分享知識(shí)：現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CCC)”的帖子中列舉了。　　c.CCC如果為負(fù)數(shù)