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1、“自由現(xiàn)金流量”概念及計(jì)算方法分析四川大學(xué)工商管理學(xué)院符蓉四川師范大學(xué)黃繼東四川大學(xué)工商管理學(xué)院干勝道本文為國(guó)家自然科學(xué)基金《基于自由現(xiàn)金流量的我國(guó)上市公動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量即為自由現(xiàn)金流量。其所謂的“自由”,表現(xiàn)為司業(yè)績(jī)變化研究》的階段性成果,課題編號(hào):70672013不影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)或投資增長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)金流量的要求,可以將這部分“剩余”現(xiàn)金流量自由地分派給企業(yè)的投資者。例如,提高股利工【摘要】本文深入討論了作為現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的核心概念之分配比率,實(shí)施股票回購(gòu)等。一的自由現(xiàn)金流量。首先,分析了不同的定義者所處的角度并由此帶來(lái)的在自由現(xiàn)金流量概念認(rèn)識(shí)上的一些差異,提出了管理者自由現(xiàn)金流
2、量這一層次;其次,對(duì)實(shí)證研究中自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方由于定義者所處的角度不同,對(duì)自由現(xiàn)金流量的認(rèn)識(shí)出現(xiàn)了一些差異,并因此而形成常見(jiàn)的關(guān)于自由現(xiàn)金流量的兩種分類:企業(yè)自由現(xiàn)金流量和股東自由現(xiàn)金流量。這兩種分類的主要分歧點(diǎn)作研法進(jìn)行了評(píng)述,以期對(duì)今后的自由現(xiàn)金流量研究提供幫助。在于是否將籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,即發(fā)行和償還債務(wù)本息是否納入自由現(xiàn)金流量的范疇。究1986年詹森在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上發(fā)表了文章《自由現(xiàn)金流量首先,從企業(yè)的角度來(lái)看,企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需要的資金是由各類收自的代理成本、公司財(cái)務(wù)與收購(gòu)》。在文中,他正式提出了自由現(xiàn)金流量這一概念:企業(yè)在滿足了凈現(xiàn)值大于零的所有項(xiàng)目所需資金后益索
3、償權(quán)持有人來(lái)提供的,既包括股權(quán)投資者(含優(yōu)先股持有者等),還包括債權(quán)投資者。因此,企業(yè)自由現(xiàn)金流量是指扣除稅收、由現(xiàn)的那部分現(xiàn)金流量,即為自由現(xiàn)金流量。此后,詹森又在《并購(gòu)爭(zhēng)必要的資本性支出和運(yùn)營(yíng)資本增加后的、能夠支付給所有的清償金論:分析與證據(jù)》、《并購(gòu):原因與結(jié)果》、《褪色的上市公司》、《公司權(quán)者的現(xiàn)金流量,可以用公式表示為:控制與財(cái)務(wù)政治學(xué)》等文章中,不斷地重申這一概念,以致于短短企業(yè)自由現(xiàn)金流量=稅息前利潤(rùn)+折舊和攤銷-所得稅-必要量的一二十年時(shí)間,自由現(xiàn)金流量迅速成為最為流行的公司財(cái)務(wù)理的資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本凈增加論的核心概念之一。但是,在各類文獻(xiàn)中,對(duì)該概念的定義和使用按
4、照這種方式來(lái)定義自由現(xiàn)金流量的有:卡普蘭和科勒、范霍各不相同,故有必要對(duì)此進(jìn)行進(jìn)一步歸納和探討。恩、康納爾以及標(biāo)準(zhǔn)普爾的定義等。比如,湯姆·卡普蘭和蒂姆·科勒認(rèn)為:自由現(xiàn)金流量等于公司的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)加上非現(xiàn)金支出,一、“自由現(xiàn)金流量”定義概念的不同角度分析再減去營(yíng)業(yè)流動(dòng)資金、物業(yè)、廠房與設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。在詹森自由現(xiàn)金流量概念的基礎(chǔ)上,不少財(cái)務(wù)學(xué)家對(duì)自由現(xiàn)它未納入任何與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量,如利息費(fèi)用或股息。??實(shí)金流量進(jìn)行了研究,并給出了各自的理解。他們對(duì)自由現(xiàn)金流量的際上,自由現(xiàn)金流量也等于向所有資本供應(yīng)者支付或收取的現(xiàn)金基本認(rèn)定是:扣除必要的運(yùn)營(yíng)資本和長(zhǎng)期資本投資之后的經(jīng)
5、營(yíng)活流量總額(利息、股息、新的借款、償還債務(wù)等)。!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)期間的現(xiàn)金需求;二是有關(guān)維持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)現(xiàn)金不足而面臨困境。負(fù)債之比,即現(xiàn)金比率。該比率反映企業(yè)經(jīng)4.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與銷售收入之金余額問(wèn)題?，F(xiàn)金預(yù)算應(yīng)該確認(rèn)何時(shí)有現(xiàn)營(yíng)活動(dòng)獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。比比。該比率可以大致說(shuō)明企業(yè)銷售回收現(xiàn)金流入,并允許做短期的投資、借款、資本率越大,說(shuō)明償債能力越強(qiáng)。但這并不意味金的情況及企業(yè)銷售的質(zhì)量。比率越高,說(shuō)性支出以及其他派發(fā)股利等自愿性支出,著該比率越
6、高越好。因?yàn)檫^(guò)高的現(xiàn)金比率,明銷售收入產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力越強(qiáng)。以期能夠保持最有利的現(xiàn)金余額。恰恰說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金未能被5.分得股利或利潤(rùn)及取得債券利息收(二)要運(yùn)用現(xiàn)金管理策略。主要有:一很好地利用,從而會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。入所得到的現(xiàn)金與投資收益比較,可大致是力求現(xiàn)金流量同步,使企業(yè)所持有的交一般保持在1:1較為合適。易性現(xiàn)金余額降到最低水平;二是控制現(xiàn)反映企業(yè)賬面投資收益的質(zhì)量。2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額之6.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量減去優(yōu)金使用時(shí)間,利用好現(xiàn)金浮游量;三是實(shí)施比。該比例反映企業(yè)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲現(xiàn)先股股利之后與普通股現(xiàn)金股數(shù)之比,它有效的收賬策略
7、,加速應(yīng)收賬款的收回;四金償還全部債務(wù)的能力。該比率越大,說(shuō)明反映企業(yè)支付股利的能力,比率越大,說(shuō)明是在不影響企業(yè)信譽(yù)的前提下,盡可能推企業(yè)承擔(dān)負(fù)債的能力越強(qiáng)。支付股利能力越強(qiáng)。遲應(yīng)付款的支付期,充分享用供貨方提供3.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之比。的信用優(yōu)惠。該比率能在一定程度上反映企業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)四、如何加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流量的管理總之,在實(shí)際工作中,與投資者和債權(quán)量。也就是說(shuō)企業(yè)每實(shí)現(xiàn)1元的賬面利潤(rùn)筆者認(rèn)為,企業(yè)加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理要人分析現(xiàn)金流量一樣,企業(yè)管理者需
