煤炭行業(yè)周期復(fù)辟下的景氣復(fù)蘇

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1、煤炭行業(yè)：周期復(fù)辟下的景氣復(fù)蘇2011年03月10日周期品專題會(huì)議報(bào)告李俊松執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440209080397觀點(diǎn)回顧我們?cè)?010年12月10日年度策略報(bào)告《逢低布局一季度，下半年進(jìn)入中期反轉(zhuǎn)》中判斷：一季度煤炭行業(yè)在政策緊縮、通脹高企綜合作用下，一季度將呈現(xiàn)高位震蕩行情；2011年1月17日，我們?cè)凇豆乐碉L(fēng)險(xiǎn)釋放，更有利于下半年行情展開》中，提示了市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮的風(fēng)險(xiǎn)；2011年2月15日，我們?cè)凇墩哒婵掌谟欣诿禾堪鍓K估值修復(fù)展開》中，判斷流動(dòng)性最緊張時(shí)刻已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)基本面逐漸向好，

2、通脹壓力可控，并建議增持煤炭股；2011年2月21日，我們?cè)凇独^續(xù)看好未來1-2個(gè)月的煤炭階段性行情》中指出：流動(dòng)性緊縮正在經(jīng)歷歷史最高峰，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁，繼續(xù)看好未來1-2個(gè)月煤炭行業(yè)的機(jī)會(huì)；2011年2月28日，我們發(fā)布本次周期品會(huì)議報(bào)告《趨勢(shì)與拐點(diǎn)：高通脹與高資金成本下的景氣復(fù)蘇》。2報(bào)告結(jié)構(gòu)宏觀數(shù)據(jù)向好概率大產(chǎn)出缺口正向擴(kuò)張預(yù)示煤價(jià)仍將走強(qiáng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向好與保障房將支撐下游需求運(yùn)力瓶頸消除煤炭過剩擔(dān)憂重點(diǎn)公司推薦3煤炭股階段性投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)流動(dòng)性緊縮洪峰已過1年期SHIBOR利率已攀升至20

3、08年高點(diǎn)，貨幣緊縮最高峰可能接近完成；4煤炭股階段性投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)M1增速與股票走勢(shì)流動(dòng)性與股票走勢(shì)密切相關(guān)，M1增速已接近歷史底部；未來流動(dòng)性好轉(zhuǎn)的可能性很大；但通脹壓力下，實(shí)質(zhì)性放松可能性不大，預(yù)示行情將以緩慢向上方式演進(jìn)；5經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好概率大6經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好概率大7報(bào)告結(jié)構(gòu)宏觀數(shù)據(jù)向好概率大產(chǎn)出缺口正向擴(kuò)張預(yù)示煤價(jià)仍將走強(qiáng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向好與保障房將支撐下游需求運(yùn)力瓶頸消除煤炭過剩擔(dān)憂重點(diǎn)公司推薦8鋼鐵價(jià)格是煤價(jià)穩(wěn)定的領(lǐng)先指標(biāo)鋼價(jià)是煤價(jià)最穩(wěn)定的領(lǐng)先指標(biāo)目前鋼價(jià)走勢(shì)依然是延續(xù)2010年7月份以來的趨勢(shì)；鋼

4、價(jià)的持續(xù)上漲意味著下游需求的回升；近期鋼價(jià)出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)，我們對(duì)鋼鐵需求依然持樂觀態(tài)度。9產(chǎn)出缺口正向擴(kuò)張預(yù)示煤價(jià)仍將走強(qiáng)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)出缺口自2006年以來對(duì)鋼鐵價(jià)格保持3-7個(gè)月不等的領(lǐng)先性我們借用產(chǎn)出缺口概念，判斷鋼鐵價(jià)格未來走勢(shì)；產(chǎn)出缺口自2006年以來對(duì)鋼鐵價(jià)格保持了3-7個(gè)月的領(lǐng)先性；我們認(rèn)為，鋼鐵目前單月產(chǎn)量仍低于潛在產(chǎn)量，產(chǎn)出缺口依然存在；鋼價(jià)上漲的趨勢(shì)將得以延續(xù)。10鋼鐵和焦煤目前低于潛在產(chǎn)量，產(chǎn)出缺口仍存在焦煤需求繼續(xù)上行概率大11煤炭行業(yè)產(chǎn)出缺口也處于正向擴(kuò)張煤炭行業(yè)產(chǎn)出缺口自次債危

5、機(jī)以來也對(duì)鋼鐵價(jià)格表現(xiàn)出約5個(gè)月的領(lǐng)先性煤炭行業(yè)產(chǎn)出缺口（尤其是焦煤）對(duì)鋼鐵價(jià)格也保持5個(gè)月領(lǐng)先性；焦煤行業(yè)目前仍低于潛在產(chǎn)出量，未來需求仍有望繼續(xù)攀升。12焦煤和焦炭的相對(duì)價(jià)格被低估13焦炭?jī)r(jià)格漲幅落后于鋼價(jià)14國內(nèi)外焦煤價(jià)差并不明顯，已緊密聯(lián)動(dòng)國際焦煤協(xié)議價(jià)2008年全年：300美元；2009年全年：129美元；2010年2季度：200美元；2010年3季度：225美元；2010年4季度：209美元；2011年1季度：225美元；2011年2季度：290美元？15國內(nèi)外焦煤價(jià)差并不明顯，已緊密聯(lián)動(dòng)

6、自2010年國際推行煉焦煤季度定價(jià)以來，國內(nèi)外焦煤價(jià)格差距已不明顯；國內(nèi)外焦煤協(xié)議價(jià)也緊密聯(lián)動(dòng)；2010年以來，澳主焦煤港口價(jià)與國內(nèi)主焦煤出廠價(jià)價(jià)差一直比較穩(wěn)定；據(jù)《讀賣新聞》報(bào)道,根據(jù)日本鋼企與海外資源巨頭的初步協(xié)議,煉鋼用煤價(jià)格約為每噸290美元,較第一季度價(jià)格大約漲35%,是歷史第二高價(jià)位。16動(dòng)力煤國內(nèi)外價(jià)格走勢(shì)：趨勢(shì)一致，節(jié)奏幅度不同國內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)走勢(shì)：趨勢(shì)一致，節(jié)奏不同澳洲煤價(jià)從8月底觸底回升，截止目前仍處于趨勢(shì)上漲中；天氣因素并不能決定供需根本趨勢(shì)，澳洲洪水只是加速了趨勢(shì)的進(jìn)程；澳洲煤價(jià)

7、走勢(shì)更能代表全球經(jīng)濟(jì)景氣度；全球經(jīng)濟(jì)向好才是煤價(jià)上漲的根本驅(qū)動(dòng)力；國內(nèi)煤價(jià)有了支撐！172000年以來煤油聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，煤炭相對(duì)價(jià)格獲提升18報(bào)告結(jié)構(gòu)宏觀數(shù)據(jù)向好概率大產(chǎn)出缺口正向擴(kuò)張預(yù)示煤價(jià)仍將走強(qiáng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向好與保障房將支撐下游需求運(yùn)力瓶頸消除煤炭過剩擔(dān)憂重點(diǎn)公司推薦19煤炭消耗產(chǎn)業(yè)鏈圖20制造業(yè)和高耗能產(chǎn)業(yè)投資增速企穩(wěn)回升制造業(yè)投資與四大高耗能產(chǎn)業(yè)投資回升明顯中游工業(yè)投資水平正在穩(wěn)步回升，尤其是制造業(yè)回升跡象十分明顯；四大高耗能產(chǎn)業(yè)截止2010年12月投資增速為19.84%，其投資增速與去年10月份

8、見底穩(wěn)步小幅回升。整體制造業(yè)投資自2010年以來一直持續(xù)回暖，投資增速由2010年4月份的24.6%逐月上升至12月份的27%。211000萬套保障房將彌補(bǔ)地產(chǎn)調(diào)控帶來的投資縮量房地產(chǎn)投資高位回落房地產(chǎn)新開工面積高位回落房地產(chǎn)投資增速由2010年5月份的38.2%高位緩慢下滑至年底的33.2%；國家計(jì)劃在2011年新建1000萬套保障房建設(shè)任務(wù)；按照每套房屋平均60平米，一般高層建筑每平方米用鋼80公斤左右，多層建筑每平方米用鋼50-60公斤來測(cè)算，平均