煤炭行業(yè)中報(bào)綜述：3季度高景氣延續(xù)

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1、[Table_MainInfo]┃研究報(bào)告┃煤炭行業(yè)2017-9-5行業(yè)研究┃深度報(bào)告中報(bào)綜述：3季度高景氣延續(xù)評(píng)級(jí)看好維持報(bào)告要點(diǎn)[Table_Author]分析師王鶴濤（8621）61118725?上半年行業(yè)高景氣，Q2環(huán)比微降wanght1@cjsc.com.cn上半年剔除神華后煤企盈利指數(shù)型增長(zhǎng)，2季度表現(xiàn)分化。24家重點(diǎn)煤炭上市執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0490512070002公司上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)446億元，同比上升291%，剔除中國(guó)神華后23家聯(lián)系人丁晶公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)203億元，同比增長(zhǎng)1183%。2季度24家公司歸屬凈利（8621）61118712潤(rùn)220億元，環(huán)比下

2、降3%；剔除中國(guó)神華后的23家公司歸屬凈利潤(rùn)99億元，dingjing2@cjsc.com.cn環(huán)比下降5%。24家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，其中一半公司2季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。?煤企經(jīng)營(yíng)效率提升，變現(xiàn)能力增強(qiáng)聯(lián)系人李家明（8621）68751729成本略有修復(fù)，噸煤毛利近翻2倍。今年煤礦生產(chǎn)恢復(fù)“330”后，上半年產(chǎn)量lijm4@cjsc.com.cn同比回升，24家公司噸煤收入同比上升185.84元至448.25元，增幅70.82%；成本端略有修復(fù)，噸煤毛利同比上升104.83元至162.93元，增幅180.42%。費(fèi)用控制得當(dāng)，經(jīng)營(yíng)效率提升。上半年24家重點(diǎn)公司期間費(fèi)用率同比下降7.53

3、個(gè)百分點(diǎn)至11.70%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比分別上升29.61%、9.21%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降2.73%，各費(fèi)用率同比均不同程度下滑，經(jīng)營(yíng)效率大幅提升。議價(jià)能力提升，變現(xiàn)能力增強(qiáng)。上半年24家重點(diǎn)公司凈利率11.63%，同比上[Table_Company]行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司推薦升6.21個(gè)百分點(diǎn)，2季度環(huán)比下滑至11.36%。上半年量?jī)r(jià)齊升，應(yīng)收賬款較公司代碼公司名稱投資評(píng)級(jí)年初增長(zhǎng)，但占營(yíng)收比重較年初下滑0.69個(gè)百分點(diǎn)至18.07%，對(duì)下游的議價(jià)000937冀中能源增持能力提升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較年初下降15天，回款能力提升，變現(xiàn)能力增強(qiáng)。000983西山煤電增持?3季度行業(yè)高景

4、氣延續(xù)601666平煤股份增持需求不錯(cuò)供給剛性，3季度行業(yè)景氣延續(xù)。7-8月宏觀經(jīng)濟(jì)依舊較好，下游開(kāi)工601699潞安環(huán)能買入整體較好終端需求表現(xiàn)不錯(cuò)，9月開(kāi)工旺季預(yù)計(jì)需求仍將維持高位。今年新增[Table_QuotePic]市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖（近12個(gè)月）產(chǎn)能基本在上半年投放完畢，7-8月受安全檢查、煤管票及礦難等因素影響，產(chǎn)地供給相對(duì)偏緊，預(yù)計(jì)9月仍將維持。整體來(lái)看3季度供給相對(duì)剛性環(huán)比增量2016/92016/122017/32017/640%有限而需求表現(xiàn)不錯(cuò)，行業(yè)景氣高位依舊，煤價(jià)均價(jià)預(yù)計(jì)環(huán)比小漲。動(dòng)力煤供32%24%需緊平衡，煤價(jià)高位震蕩，煉焦煤供需趨緊，煤價(jià)穩(wěn)中走強(qiáng)。16

5、%8%?看好板塊表現(xiàn)0%-8%看好板塊表現(xiàn)。1、受安全檢查、礦難及進(jìn)口煤等方面的影響，9月供給端易緊煤炭與消費(fèi)用燃料滬深300難松；2、9月黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游開(kāi)工有望維持高位，對(duì)原材料需求強(qiáng)勁，成本端上行未對(duì)下游盈利造成明顯影響前，預(yù)計(jì)下游有望繼續(xù)補(bǔ)焦煤庫(kù)存，焦煤價(jià)格資料來(lái)源：Wind仍有上漲空間；3、環(huán)保影響下焦炭供需依舊偏緊，焦價(jià)強(qiáng)勢(shì)下盈利有望持續(xù)；[Table相關(guān)研究_Doc]4、黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體偏強(qiáng)下，前期上游板塊漲幅相對(duì)較小，性價(jià)比較高，推薦西《動(dòng)力煤短期膠著，焦煤仍有上漲空間》2017-9-3山煤電、潞安環(huán)能、平煤股份、冀中能源，布局陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)。《動(dòng)力煤仍有支撐，焦煤

6、穩(wěn)中小漲》2017-8-27《動(dòng)力煤供需弱均衡，焦煤穩(wěn)中走強(qiáng)》2017-8-20風(fēng)險(xiǎn)提示：1.宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑；2.煤價(jià)大幅下跌。請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明1/17行業(yè)研究┃深度報(bào)告目錄上半年行業(yè)高景氣，Q2環(huán)比微降.................................................................................................417H銷量同比上升近1成，噸煤毛利同比近翻2倍................................................................

7、...............................517H毛利同比近翻倍，Q2毛利率環(huán)比微降............................................................................................................617H稅金及附加占營(yíng)收比重小幅提升..........................................................