略議貨幣政策

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1、略議貨幣政策這幾年實(shí)行積極財(cái)政政策的同時(shí)，實(shí)施了穩(wěn)健的貨幣政策。穩(wěn)健的貨幣政策在配合財(cái)政政策方面發(fā)揮了積極的作用。按照人民銀行的總結(jié)，穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)容是：適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度；通過央行的政策法規(guī)和窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)商業(yè)銀行的貸款投向，提高信貸資金的使用效益；加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)管，促進(jìn)商業(yè)銀行的制度更新，為有效傳導(dǎo)央行貨幣政策創(chuàng)造條件。在增加貨幣供應(yīng)量方面，央行從1998年開始就采取了一系列措施，取消了對(duì)商業(yè)銀行的貸款限額控制，兩次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，連續(xù)8次下調(diào)存貸款利率等。從1998年至XX年全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款分別增長(zhǎng)％、％、％和％，穩(wěn)健的貨幣政策有力地支持了積極的財(cái)政

2、政策，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境及內(nèi)需不穩(wěn)定的影響，XX年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率逐步下滑，居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)2000年5月份開始由負(fù)轉(zhuǎn)正持續(xù)16個(gè)月保持正增長(zhǎng)的局面，XX年9月被打破，同比指數(shù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，11月12月連續(xù)下降。今年1-2月全國(guó)居民消費(fèi)品價(jià)格總水平比去年同期又下降％.工業(yè)品價(jià)格指數(shù)和商業(yè)零售價(jià)格指數(shù)下降時(shí)間更長(zhǎng)。前幾年隨需求的不足和經(jīng)濟(jì)下滑出現(xiàn)的通貨緊縮趨勢(shì)，現(xiàn)在又加重起來，引起人們的關(guān)注。有人認(rèn)為，貨幣政策的“緊縮”是造成這種情況的重要原因之一。他們認(rèn)為，要徹底改變這種狀況，有必要改變當(dāng)前的貨幣政策取向，對(duì)實(shí)行實(shí)質(zhì)性的“緊縮政策”進(jìn)行調(diào)整，迅速實(shí)行“積極的”、“寬松的”，也就是擴(kuò)張

3、性的貨幣政策。先看近年來貨幣供應(yīng)量是不是偏緊。從貨幣供應(yīng)量M［，1］、M［，0］和金融機(jī)構(gòu)貸款指標(biāo)看，不能不承認(rèn)有這種情況。XX年市場(chǎng)現(xiàn)金流通量M［，0］增長(zhǎng)％，增幅比2000年4月高峰時(shí)回落個(gè)百分點(diǎn)，比2⑻0年末回落個(gè)百分點(diǎn)，比1997年到2000年年均增長(zhǎng)%低了個(gè)百分點(diǎn)。今年1月末，市場(chǎng)現(xiàn)金流通量比去年同期又下降17%.H年狹義貨幣M［，1］增長(zhǎng)％，增幅比上年6月高峰時(shí)回落11個(gè)百分點(diǎn)，比上年末回落個(gè)百分點(diǎn)，比1997-2000年年均增長(zhǎng)%低了個(gè)百分點(diǎn)。今年2月末狹義貨幣M［，1］余額同比增長(zhǎng)％，又比去年增幅減低。對(duì)貨幣供應(yīng)量有明顯影響的金融機(jī)構(gòu)貸款余額受需求減少和信用渠道變化的制約，去年

4、僅增長(zhǎng)％，增幅比上年低個(gè)百分點(diǎn)。今年2月末，貸款余額增長(zhǎng)進(jìn)一步降為%.貨幣供應(yīng)量增速偏低，特別是貸款增幅下降，對(duì)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)無疑會(huì)有相當(dāng)不利影響。對(duì)于貨幣供應(yīng)量是否偏緊，也有從其他角度（從M［，2］的角度）來分析的意見。他們認(rèn)為，我國(guó)貨幣供應(yīng)量和增量已經(jīng)很多，從1978年到2000年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)％，零售物價(jià)指數(shù)年均增長(zhǎng)％，而廣義貨幣供應(yīng)量M［，2］年均增幅為23%，高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)上漲率之和。廣義貨幣量與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比值呈上升趨勢(shì)。M［，2］與GDP之比，1998年為，1999年為，2000年為，其比例之高居世界各國(guó)前列。XX年M［，2］增長(zhǎng)％，增幅也比上年提高個(gè)百分點(diǎn)。所以不存在

5、貨幣供應(yīng)偏緊的問題。但廣義貨幣中的準(zhǔn)貨幣在我國(guó)大量是居民暫儲(chǔ)不用的儲(chǔ)蓄存款。我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率甚高，儲(chǔ)蓄存款余額不斷上升，XX年增長(zhǎng)了％，增速比上年末高了個(gè)百分點(diǎn)。今年2月末儲(chǔ)蓄存款余額同比增長(zhǎng)16%,增幅比上年同期高個(gè)百分點(diǎn)。儲(chǔ)蓄存款余額對(duì)GDP比例的升高導(dǎo)致M［，2］對(duì)GDP比例的升高。但儲(chǔ)蓄存款在我國(guó)一般不作為商品勞務(wù)交換的媒介，因而其增長(zhǎng)也不能確切衡量貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)。這一觀點(diǎn)也沒有考慮我國(guó)貨幣流通速度長(zhǎng)期下降的趨勢(shì)。事實(shí)上，高的并上升的M［，2］對(duì)GDP的比率，既包括了通貨膨脹的年代，也包括了通貨緊縮的年代，不能確切反映貨幣供應(yīng)的短期變動(dòng)是否合適。對(duì)于目前物價(jià)走低的原因，也有論者認(rèn)為不是

6、貨幣量供應(yīng)不足，而是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)低水平重復(fù)建設(shè)，致使大部分商品供過于求。但經(jīng)過幾年來努力調(diào)整，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題己有所改善。而同樣的結(jié)構(gòu)，既支持了2000年到XX年將近16個(gè)月消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的正增長(zhǎng)，現(xiàn)在又與物價(jià)水平的下落相伴隨，這就難以解釋?？峙率羌扔薪Y(jié)構(gòu)問題，也有總量問題，即貨幣供應(yīng)量偏緊的因素。正是因?yàn)榇嬖谥泿殴?yīng)量偏緊的問題，央行在宣布今年繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策時(shí)，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)保持貨幣信貸總量的適度增長(zhǎng)，進(jìn)一步加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持。保持貨幣信貸總量的適度增長(zhǎng)，這是穩(wěn)健的貨幣政策題中本來應(yīng)有之義。當(dāng)然，貨幣信貸總量的“適度增長(zhǎng)”是一個(gè)彈性很大的概念，因?yàn)闆Q定貨幣供應(yīng)量“適度增長(zhǎng)率”的因素很多，是很難測(cè)

7、算的，只能依靠實(shí)物經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況進(jìn)行分析，主要是依靠物價(jià)走勢(shì)來判斷。XX年貨幣信貸的預(yù)期目標(biāo)：M［,2］增長(zhǎng)13%左右，M［，1］增長(zhǎng)13%左右，M［，0］現(xiàn)金投放在1500億元以內(nèi)，全部金融機(jī)構(gòu)貸款預(yù)期增加萬億元。與此相對(duì)應(yīng)，XX年貨幣信貸的預(yù)期目標(biāo)是：M［,2］增長(zhǎng)13-14,M［,1］增長(zhǎng)15-16%,M［,0］現(xiàn)金投放限制在1500億元以內(nèi)，全部金融機(jī)構(gòu)貸款預(yù)期增加億元左右。XX年與XX年