論并購重組財務(wù)成本與企業(yè)文化整合

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1、論并購重組財務(wù)成本與企業(yè)文化整合論并購重組財務(wù)成本與企業(yè)文化整合【摘要】在當(dāng)今市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)的并購活動日益頻繁。企業(yè)并購中文化整合成為并購活動成敗的關(guān)鍵之一。選擇一個合適的整合方式是企業(yè)進行文化整合的首要問題。本文從企業(yè)并購中文化整合的不可或缺性到整合方式的分類，結(jié)合現(xiàn)實案例可以看出，一旦企業(yè)文化整合被忽視或選擇錯誤的整合方式，必然會產(chǎn)生強烈的文化沖突，這種沖突甚至關(guān)系并購企業(yè)的成敗。以并購重組后新企業(yè)的文化整合為研究對象,通過全面分析影響并購重組企業(yè)文化實現(xiàn)有效整合的因素,并購重組的企業(yè)文化整合的內(nèi)容,討論并購重組企業(yè)實現(xiàn)文化整合的途徑?！娟P(guān)鍵詞】并購財

2、務(wù)成本重組企業(yè)文化整合一，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的有關(guān)概念并購重組后的企業(yè),文化戰(zhàn)略做為企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分,其企業(yè)文化建設(shè)的好壞,不僅影響新企業(yè)員工的士氣和精神,而且決定企業(yè)的決策行為,影響的企業(yè)組織的效率,制約企業(yè)今后的發(fā)展方向。文化整合是并購后企業(yè)最艱難的工作之一,因為文化的整合需要改變并購雙方歷史的企業(yè)文化差異,需要通過實現(xiàn)兩種企業(yè)文化的交融,化解沖突,最終實現(xiàn)認同整合。因此并購企業(yè)文化的整合對并購的成敗至關(guān)重要,是企業(yè)走向成功的基石,有必要對此進行探討。二，企業(yè)并購的財務(wù)動因　眾所周知，并購能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，協(xié)同效應(yīng)能產(chǎn)生價值增值。并購的協(xié)同效應(yīng)

3、主要體現(xiàn)在三個方面：1，經(jīng)營協(xié)同，即企業(yè)并購后，因經(jīng)營效率的提高帶來的效益；2，管理協(xié)同，即企業(yè)并購后，因管理效率的提高所帶來的收益；3，財務(wù)協(xié)同，即企業(yè)并購后對財務(wù)方面產(chǎn)生的有利影響，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業(yè)理財以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生的。這里我們主要分析并購的財務(wù)動因，也即并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。通常認為，企業(yè)并購的財務(wù)動因主要有擴大市場、追求昀大利潤、籌資、進入資本市場、投機、財務(wù)預(yù)期效應(yīng)、避稅等，因此論并購重組財務(wù)成本與企業(yè)文化整合，企業(yè)并購的終極財務(wù)動因可歸結(jié)為實現(xiàn)企業(yè)價值的增值。但是，大多數(shù)并購不但沒有給主并企業(yè)帶來價值增值，相反

4、還影響了企業(yè)的正常發(fā)展，一定程度上損傷了企業(yè)價值。究其原因，并購的財務(wù)方式等具體財務(wù)管理對實現(xiàn)企業(yè)價值增值這一終極并購財務(wù)動因有著重要的影響作用。三，并購的財務(wù)方式　　企業(yè)并購會涉及不同的財務(wù)方式，這些不同的財務(wù)方式會對主并企業(yè)帶來不同的影響，甚至影響企業(yè)的價值。這里所講的企業(yè)并購的財務(wù)方式主要包括兩個方面的內(nèi)容：一是并購的支付方式；二是并購的融資方式?！　≡诂F(xiàn)有金融工具的限制下，已經(jīng)被采用的并購的支付方式主要有三種：一是現(xiàn)金支付方式，是指主并企業(yè)通過支付現(xiàn)金獲得目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或控制權(quán)。現(xiàn)金支付方式需要收購企業(yè)籌集大量現(xiàn)金用以支付收購款項，這會給收購企業(yè)帶來巨大的

5、財務(wù)壓力和風(fēng)險。二是證券支付方式，是指收購企業(yè)通過發(fā)行新證券（股票或債券）以換取目標(biāo)企業(yè)（資產(chǎn)或股票）的并購過程。它又包括股票支付方式、債券支付方式以及混合證券支付方式，股票支付方式的選擇會稀釋現(xiàn)有股東的控制權(quán)，而債券支付方式的選擇又會給企業(yè)帶來債務(wù)壓力。三是杠桿收購，是指少數(shù)投資者通過負債（通常是高負債率）收購目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股份。在我國，并購的支付方式主要有現(xiàn)金支付、資產(chǎn)置換支付、混合支付、承擔(dān)債務(wù)等方式，其中以現(xiàn)金支付方式為主。　　并購的融資方式是籌集并購所需資金的金融工具，主要有內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指收購企業(yè)利用留存收益進行并購支付，其對應(yīng)的支

6、付方式主要是現(xiàn)金支付方式；外部融資是指主并企業(yè)通過外部渠道籌集資金進行并購支付，包括債務(wù)融資和權(quán)益融資。債務(wù)融資對應(yīng)于債券支付方式和杠桿收購方式，權(quán)益融資對應(yīng)于股票支付方式或換股方式?！　∑髽I(yè)并購的支付方式和融資方式的選擇會影響并購的具體形式，同時也給企業(yè)帶來了并購中的財務(wù)風(fēng)險。四，并購的財務(wù)風(fēng)險　　1.論并購重組財務(wù)成本與企業(yè)文化整合目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于主并企業(yè)對未來收益的大小和時間的預(yù)期，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能高于其實際價值，這就產(chǎn)生了目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。它主要受主并企業(yè)所獲取的信息質(zhì)量的影響，包括目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)（上市還是非上市公

7、司等）、并購的性質(zhì)（善意并購還是惡意收購）、準(zhǔn)備并購的時間、并購企業(yè)審計的時間距離并購的時間長短等。2．流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負擔(dān)過重，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。流動性風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。如果主并企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，融資能力不強，現(xiàn)金流量安排又不合理，則流動比率會大幅度下降，給主并企業(yè)帶來資產(chǎn)的流動性風(fēng)險，影響其短期償債能力。3．融資風(fēng)險。并購的融資風(fēng)險是指主并企業(yè)能否按時足額地籌集到資金以保證并購的順利進行。4．杠桿收購的償債風(fēng)險。之所以把杠桿收購的償債風(fēng)險單獨列示出來，是因為其有特殊性。杠桿收購指并購企業(yè)通

8、過舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)