信用違約互換與cds解析全集

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1、信用違約互換與CDS全解析一、信用違約互換簡介　　1、信用違約互換的定義　　信用違約互換（CreditDefaultSwap，CDS）又稱為信貸違約掉期，是進行場外交易的最主要的信用風(fēng)險緩釋工具之一，也是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。信用違約互換是一種能夠?qū)⒄召Y產(chǎn)（ReferenceObligation）的信用風(fēng)險從信用保護的買方（ProtectionBuyer）轉(zhuǎn)移給信用保護賣方（ProtectionSeller）的金融合約。在信用違約互換交易中，違約互換購買者定期向違約互換出售者支付一定費用（稱為信用違約互換點差），而當參

2、照實體（ReferenceEntity）一旦出現(xiàn)信用類事件（主要指債券主體無法償付），違約互換購買者將有權(quán)利將債券以面值遞送給違約互換出售者，從而有效規(guī)避信用風(fēng)險。違約互換的出售者向購買者所遭受的損失進行的這種賠付是一種或有償付，即當合約到期時，如果參照實體沒有發(fā)生任何信用事件，則信用保護的賣方無需向買方進行任何資金支付，合約終止?！　∨e個簡單的例子，假如A借錢給了B，每年得到一定的利息，到期B還本付息，但是借出去的錢總有一定風(fēng)險，萬一B未能按時將錢還給A，則A會遭受損失。此時C提供一項服務(wù)，只要A支付給C一定部分的利息或保險費用，若B

3、未能按時償付A的本息，由C來對A進行償付。這個A和C達成一致協(xié)議所簽訂的合約就是CDS。此外，C還可能將CDS打包后再賣給其他人，這樣風(fēng)險就會層層傳遞下去。　　查看原圖　　通常CDS交易發(fā)生在兩個參與主體之間，購買CDS稱作購買保護或多頭保護，違約互換的購買者被稱作“信用保護的買方”，出售CDS稱作出售保護或空頭保護，違約互換的賣方被稱作“信用保護的賣方”。信用保護的買方一般為銀行，賣方通常為投資銀行或主承銷商?！　⒖紝嶓w違約才會觸發(fā)違約互換，違約和違約事件的概念略有不同，違約事件情況是由有關(guān)金融交易的法律文件中所規(guī)定的事件。根據(jù)國際

4、互換和衍生工具協(xié)會（InternationalSwapsandDerivativesAssociation，以下簡稱ISDA）有關(guān)的信用違約互換的標準文件（2003），違約事件包括：　?。?）破產(chǎn)，無力償還破產(chǎn)導(dǎo)致觸發(fā)信用違約互換。　?。?）拒付以及暫停或延期支付，例如，拒絕或拖延支付利息和本金的行為都將觸發(fā)信用違約互換?！　。?）重組，重組是因參考實體信用惡化或財政狀況不佳導(dǎo)致參考實體與債券持有人之間原有協(xié)議改變的情況?！　。?）無法償還，例如，在一定寬限期限后未能償還一個或幾個合約，同樣可以觸發(fā)信用違約互換?！　。?）債務(wù)加速到期。

5、指由于除無法償還外其他原因?qū)е履骋换蚝芏鄠鶆?wù)提前到期而觸發(fā)信用違約互換?！　≡趯嵺`當中，破產(chǎn)、拒付和重組是最常見的違約事件?！　≡贑DS的交易過程中，交割是違約事件發(fā)生后一項重要的操作。CDS的交割有兩種方式：實物交割和現(xiàn)金交割。實物交割是指違約互換的買方將違約資產(chǎn)以面值賣給違約互換的賣方，現(xiàn)金交割是指資產(chǎn)不需要轉(zhuǎn)移，違約互換的賣方需要向買方支付基礎(chǔ)資產(chǎn)面值與違約后資產(chǎn)的市值之間的差價。由于實物交割對可交割的債務(wù)有一定的要求，以及實物交割操作過程的復(fù)雜性，現(xiàn)金交割逐漸成為市場主流。　　2、信用違約互換的交易類型及屬性　　（1）CDS交易

6、類型　　隨著CDS的發(fā)展，信用違約互換的類型已經(jīng)不再單一，目前主要有三種類型，單一經(jīng)濟實體的信用違約互換、一籃子信用違約互換和信用違約互換指數(shù)?！　。╝）單一經(jīng)濟實體的CDS是信用衍生品的最早形式，也是比較常見的一種。單一實體意味著參考資產(chǎn)只有一種，由買方向賣方定期支付預(yù)先商定好的保費或者票息直至合約到期，賣方承諾在參考資產(chǎn)發(fā)生違約事件時向買方提供索賠，一旦違約事件發(fā)生，合約即中止?！　。╞）一籃子信用違約互換。信用保護出售者可以出售多個資產(chǎn)的保護，在首次違約籃子互換中，互換的出售者在合約期內(nèi)通過補償資產(chǎn)籃子中第一個資產(chǎn)的損失來承擔資產(chǎn)

7、籃子的違約風(fēng)險。即在合約期內(nèi)通過出售已確定的一籃子資產(chǎn)的保護獲得保費收入，而承擔著這一籃子資產(chǎn)的違約風(fēng)險，直到其中有一個資產(chǎn)出現(xiàn)違約，合約中止，保護出售方支付違約資產(chǎn)的損失；若合約期內(nèi)沒有任何一種資產(chǎn)發(fā)生違約，則信用保護賣方賺了一筆保費。　?。╟）信用違約互換指數(shù)反映了的由多個單一實體信用風(fēng)險合成的資產(chǎn)組合中各個參考資產(chǎn)的CDS風(fēng)險加權(quán)值總和隨時間波動的情況。和一籃子信用違約互換相比，其標準化程度更高，包含的參考資產(chǎn)數(shù)量多，覆蓋面也較廣。目前信用違約互換指數(shù)主要包括歐洲指數(shù)，北美指數(shù)等。　?。?）CDS的交易屬性和動機　　CDS實質(zhì)上類

8、似于保險合約，但它比保險合約具有更強的流動性。CDS與保險也存在著一定的差別，保險要求投保人對于保險標的有經(jīng)濟利益，而CDS不要求有利益關(guān)系，即使并未持有某個公司的債券也可以購買該公司的CDS，這就極大增強