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《上市公司并購重組與企業(yè)價(jià)值評估》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、上市公司并購重組與企業(yè)價(jià)值評估隨著資本市場的發(fā)展，上市公司的并購重組活動日趨活躍，比如借殼上市、業(yè)務(wù)整合、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等等，并購重組也成了二級市場的熱門話題，并購重組的出現(xiàn)和活躍不僅發(fā)揮了證券市場優(yōu)化資源配置的功能，并促進(jìn)了資產(chǎn)評估中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展和企業(yè)價(jià)值評估技術(shù)的進(jìn)步?！ ∫?、資本市場的發(fā)展推動了并購重組的發(fā)展、促進(jìn)了企業(yè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估 十多年資本市場的發(fā)展，使我國上市公司已經(jīng)成為一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模龐大、行業(yè)分布廣泛、在我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具發(fā)展優(yōu)勢的群體。中國石油、工商銀行、中國人壽、中國石化、中國平安、寶鋼股份、大秦鐵路等規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)的上市
2、公司日益成為資本市場的骨干力量，成長性較好的中小上市公司發(fā)展更為迅速，這些公司在自身迅速成長的同時(shí)，直接推動了企業(yè)間并購重組、推動了整個(gè)行業(yè)的整合和優(yōu)化,對國民經(jīng)濟(jì)的支持作用也逐步顯現(xiàn)?！ ≡谫Y本市場出現(xiàn)以前，我國企業(yè)缺乏有效的定價(jià)機(jī)制，估值通?；谄髽I(yè)的凈資產(chǎn)，甚至不考慮企業(yè)的無形資產(chǎn)，特別是國有企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓過程中缺少競價(jià)、交易平臺，不夠透明，難于取得與企業(yè)價(jià)值基本相符的價(jià)格。在資本市場上，企業(yè)價(jià)值主要由其未來盈利能力而非凈資產(chǎn)決定，未來盈利能力越強(qiáng)，產(chǎn)生的現(xiàn)金流越大，企業(yè)價(jià)值就越高，由此確定的企業(yè)價(jià)值往往數(shù)倍甚至數(shù)十倍與企業(yè)的凈資
3、產(chǎn)。過去十幾年，中國資本市場的發(fā)展使大量中國企業(yè)得到了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估，許多上市公司特別是上市國有企業(yè)的市場價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其凈資產(chǎn)。這個(gè)角度上說，資產(chǎn)評估的一個(gè)重要領(lǐng)域就是圍繞上市公司展開企業(yè)價(jià)值評估服務(wù)?！ 《?、上市公司并購重組的方式和企業(yè)價(jià)值評估 ?。ㄒ唬┲卮筚Y產(chǎn)重組。中國證監(jiān)會第53號《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條規(guī)定，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：（1）購買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上；（2）購買、出售的
4、資產(chǎn)在最近一個(gè)會計(jì)年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告營業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上；（3）購買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過5000萬元人民幣。第十五條規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所以及具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)就重大資產(chǎn)重組出具意見。資產(chǎn)交易定價(jià)以資產(chǎn)評估結(jié)果為依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評估報(bào)告。而按國資委的規(guī)定，國有上市公司應(yīng)按評估值為定價(jià)依據(jù)。 隨著上市公司重大資
5、產(chǎn)重組的規(guī)范，簡單地出售、購買單項(xiàng)資產(chǎn)或以資抵債式重組，獲取現(xiàn)金或突擊產(chǎn)生利潤達(dá)到扭虧為盈目的的重組事例逐漸減少，而為了企業(yè)做強(qiáng)做大重組相關(guān)企業(yè)的股權(quán)為手段進(jìn)行業(yè)務(wù)整合、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已成為主流，上市公司資產(chǎn)重組的標(biāo)的主要是企業(yè)股權(quán)，因而并購重組中越來越多地涉及到企業(yè)價(jià)值評估?！ 。ǘ┥鲜泄臼召?。根據(jù)《公司法》和中國證券監(jiān)督管理委員會令第35號《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定，公司收購分為股權(quán)協(xié)議收購和要約收購。由于我國證券市場的特殊性，在上市公司并購的實(shí)務(wù)中，協(xié)議收購是主要方式，而要約收購較為少見。國資委、財(cái)政部第3號文《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行
6、辦法》第四條規(guī)定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開進(jìn)行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制。第五條規(guī)定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓可以采取拍賣、招投標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及國家法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式進(jìn)行?！ ≡趨f(xié)議收購和掛牌交易時(shí)，按照國資委第12號文《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》規(guī)定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換應(yīng)當(dāng)對相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評估?！ ≡诓僮鲗?shí)務(wù)中，如果交易標(biāo)的為上市公司流通股，其定價(jià)雖然有二級市場價(jià)格，但由于二級市場的價(jià)格在短期內(nèi)波動較大，往往采用有資質(zhì)的評估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評估報(bào)告；如果交易標(biāo)的為上市公司非流通股，因缺乏客觀的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
7、，往往也會由有資質(zhì)的評估機(jī)構(gòu)對有關(guān)股權(quán)估值，并參考估值結(jié)果確定交易價(jià)格。對國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，參照評估報(bào)告結(jié)果進(jìn)行協(xié)議收購和掛牌交易?！ 。ㄈ┒ㄏ蛟霭l(fā)。即非公開發(fā)行。目前已經(jīng)成為股市購并的重要手段和助推器。這里包括三種情形：一種是投資人（包括外資）欲成為上市公司戰(zhàn)略股東、甚至成為控股股東的，通過定向增發(fā)新股、定向回購老股，引發(fā)控制權(quán)變更。另一種是通過私募融資后去購并其他企業(yè)，迅速擴(kuò)大規(guī)模，提高盈利能力。三是向原控股股東增發(fā)，達(dá)到減少關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭、擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)業(yè)鏈的作用?！ “磭Y委的有關(guān)規(guī)定，國有上市公司應(yīng)對定向增發(fā)涉及的資產(chǎn)進(jìn)行評估
8、，從出售方的角度，由于企業(yè)采用歷史成本記賬，企業(yè)價(jià)值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面值，更希望選用評估值為作價(jià)依據(jù)。而證監(jiān)會要求定向增發(fā)涉及的資產(chǎn)必須構(gòu)成完整的經(jīng)營實(shí)
