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《海通證券姜超論資本市場：股債雙牛行情不會結(jié)束》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、.海通證券姜超論資本市場：股債雙牛行情不會結(jié)束（華爾街見聞2015年1月30日）本文作者為海通證券分析師姜超、顧瀟嘯等，文章授權(quán)發(fā)表?！ 〗?jīng)過14年波瀾壯闊的股債大牛市，大家對于15年都充滿了期待。然而到目前為止，由于市場波動加大，大家又開始糾結(jié)，而對于本輪行情的原因也一直充滿了爭議。 一、錢從哪里來？理財成為最大金主 最開始有人講經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的故事，后來發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)好像從來沒有復(fù)蘇過，基本上所有出去調(diào)研的小伙伴都反饋看一家公司就想賣一家，結(jié)果全做錯了?！ ≈笥珠_始講利率下降的故事，不過爭議也就出來了。一開始有一位很
2、有名的大佬是這么說的：“不管利率降沒降，只要大家心中的利率降了就行了”，大家聽了都覺得很有道理。但后來有一位大佬不服氣了，說利率下降都是大家自己YY，真實的利率壓根沒怎么降，包括和去年比以及降息以來的很多利率都沒有降，大家一聽感覺說的也很有道理。于是就迷惑了，如果只是大家心中的利率降了，而真實的利率還沒降，那到底這利率是降了還是沒降呢？如果利率還沒降，那豈不是跟打仗正起勁的時候，發(fā)現(xiàn)后援部隊不見了一樣！后來大家開始找新的邏輯，比較流行的包括國家市值管理，意思是新政府要做大資本市場，發(fā)展股市是去杠桿的最佳方式。還有比
3、較流行的大媽理論，中國大媽太強(qiáng)大，蜂擁入市把股市給買飛了，所以風(fēng)太大，把豬和大象都吹起來了，要研究風(fēng)。問題是咱么普通老百姓離政府比較遠(yuǎn)，領(lǐng)導(dǎo)們想啥咱們也不能第一時間知道，而大媽們的行為波動很大，風(fēng)又很難預(yù)測。 那么，到底資本市場是被誰買起來的呢？如果我們把大媽的行為放在一邊，只研究金融機(jī)構(gòu)的話，可以發(fā)現(xiàn)這一輪的行情跟傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)沒什么關(guān)系?！ 鹘y(tǒng)上資本市場的主要金融機(jī)構(gòu)有三類：基金、券商和保險，但是我們可以發(fā)現(xiàn)這三類機(jī)構(gòu)本輪對資本市場的參與度都比較有限。-..首先看基金，目前公募基金的業(yè)績非常好，而且是連續(xù)兩
4、年很好，因為13年創(chuàng)業(yè)板漲了一倍，14年主板又漲了50%，而且14年債券基金的平均漲幅也超過了20%，但是股基和債基的規(guī)模已經(jīng)連續(xù)兩年沒有大的變化。而券商在過去幾輪牛市中曾經(jīng)通過委托理財、自營等方式入市，但經(jīng)過歷次熊市的慘痛教訓(xùn)，目前券商的自營業(yè)務(wù)均以債券為主，而券商資產(chǎn)管理蓬勃發(fā)展的主要支撐是通道業(yè)務(wù)，真正主動管理的資產(chǎn)規(guī)模非常有限。而保險公司本輪真正加大力度配置的是非標(biāo)類資產(chǎn)，對債券和股票的配置并沒有顯著提升，只有安邦等少數(shù)幾家有個性的保險公司除外?！ ∫虼耍谖覀兛磥?，14年真正改變資本市場的金融機(jī)構(gòu)是銀行理
5、財。大家回憶一下，互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)尼绕鹗窃?3年，當(dāng)時各種理財寶的崛起對銀行存款形成了巨大的挑戰(zhàn)，余額寶一夜之間成為了第一大基金。然而在14年下半年以來余額寶的規(guī)模就停止了增長，源于銀行開始反擊。大家在使用寶寶類貨基時，會發(fā)現(xiàn)開始出現(xiàn)各種不便，從銀行轉(zhuǎn)賬有限額，贖回也有限額，申購和贖回有等待期等。所有這些細(xì)節(jié)在平時可能無所謂，但遇到放假的時候影響特別大。我自己最開始也是買貨幣基金，后來有一次遇到10.1放假，我們知道很多公司發(fā)錢通常都在放假之前的最后一天，而這筆錢到賬以后基本什么都買不了，我當(dāng)時還提前了一天認(rèn)購貨幣基金
6、，結(jié)果被銀行電話通知說認(rèn)購失敗，因為貨幣基金需要提前兩天認(rèn)購才能起息。后來銀行服務(wù)人員跟我說不用著急，就買他們的理財產(chǎn)品好了，我一開始還不相信，怎么可能有理財產(chǎn)品可以隨時申購呢，后來還真買到了，名字叫做一天型理財產(chǎn)品，隨時起息、隨時贖回，而且沒有任何限制，只是要求在工作日的工作時間操作，但這一點約束基本可以忽略，這不就是活期存款嗎？而它提供的收益率和貨幣基金幾乎一模一樣。在移動互聯(lián)app普及的年代，基本上只要動動手就可以把活期存款轉(zhuǎn)成這種活期型理財產(chǎn)品。而如果大家買過1個月或者3個月理財產(chǎn)品，也可以發(fā)現(xiàn)其收益率幾乎
7、都可以兌現(xiàn)，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期限的存款利率，這么好的用戶體驗之下，存款還有什么理由存在呢？ 于是我們可以看到，在14年3季度的銀行體系出現(xiàn)了有史以來的首次存款凈減少，而14年下半年的存款幾乎沒有增長，14年全年新增的9萬億存款幾乎全在上半年，而這個數(shù)要比去年全年減少了3萬億。而形成鮮明對照的是，14年的銀行理財出現(xiàn)了爆炸式增長，幾乎每個季度的新增量都在2萬億左右規(guī)模，14年年初的銀行理財余額在10萬億，年底差不多在17到18萬億。-.. 我們可以把銀行理財看做是一種新的存款，其對于傳統(tǒng)存款的替代遵循產(chǎn)品的生命周期
8、理論。我們知道一個新產(chǎn)品出現(xiàn)之后有四個發(fā)展期，分別是普及期、成長期、成熟期和衰退期。在13年年底的時候整個存款規(guī)模是100萬億，而理財規(guī)模是10萬億，比值達(dá)到10%，意味著銀行理財對存款的替代已經(jīng)從普及期到了成長期，因而14年的爆炸式增長絕非偶然，而只要銀行理財?shù)氖找媛室廊贿h(yuǎn)高于同期限的存款利率，未來銀行理財?shù)囊?guī)模依然會持續(xù)快速增長，理財正在消滅存款?！ 《?/p>
