資金推動(dòng)泡沫破滅 連塑將回歸基本面.doc

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1、大連商品交易所-和訊網(wǎng)十大期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)評選團(tuán)隊(duì)投稿資金推動(dòng)泡沫破滅連塑將回歸基本面象嶼期貨周瑋隨著這輪由資金推動(dòng)的上漲行情進(jìn)入回調(diào)期而告一段落的是投資者對通脹預(yù)期的基本消化完成及流動(dòng)性緊縮預(yù)期帶來的泡沫破滅，那么大宗商品在沒有了資金導(dǎo)向的指引，后續(xù)又將何去何從？我們認(rèn)為，期價(jià)將逐步回歸至商品基本面上。通過大宗商品的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：商品價(jià)格除了圍繞價(jià)值波動(dòng)，供求因素會(huì)影響其波動(dòng)方向，而資金的作用又會(huì)影響其波動(dòng)幅度。因此這輪回調(diào)等到基本面真正轉(zhuǎn)好或者說真正趨勢明朗后，資金又將進(jìn)入加大價(jià)格的波動(dòng)幅度，等待

2、價(jià)格波動(dòng)到極致泡沫破滅后再度回歸基本面，價(jià)格周期如此運(yùn)作，周而復(fù)始。在此大前提下，連塑目前正處于資金推動(dòng)的泡沫逐步被擠壓，逐步回歸基本面的過程。那么塑料的基本供給面又是何如？讓我們撥開云霧，從最新數(shù)據(jù)入手，具體分析一下后續(xù)連塑供給的博弈情況。供給：石化行業(yè)發(fā)展放緩PE產(chǎn)量增長受限中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布分析報(bào)告，7月份，全國石油化工行業(yè)總產(chǎn)值環(huán)比下降3.7%，是2009年以來的首次環(huán)比下降，全行業(yè)企穩(wěn)回升趨勢放緩。成品油的消費(fèi)持續(xù)萎靡，將導(dǎo)致石化開工率的下調(diào)，從而作為石腦油下游的國內(nèi)乙烯產(chǎn)量也受到了較為

3、明顯的影響。這也從統(tǒng)計(jì)局的乙烯國內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)得到了印證。我國乙烯生產(chǎn)總能力位居世界第二位，僅次于美國，07年乙烯產(chǎn)量為1048萬噸，首次突破千萬噸并達(dá)到產(chǎn)量新高點(diǎn)，進(jìn)口51萬噸，出口5萬噸，是凈進(jìn)口品種。但值得注意的是，也同樣是07年，國內(nèi)乙烯打破多年來的供需相對平衡，首次出現(xiàn)供小于需缺口高達(dá)46萬噸；而08年由于受世界范圍內(nèi)金融危機(jī)的影響，國內(nèi)乙烯產(chǎn)量出現(xiàn)了近幾年少有的產(chǎn)量下降現(xiàn)象，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年國內(nèi)乙烯產(chǎn)量為1025.6萬噸，其中進(jìn)口1.4萬噸，表觀消費(fèi)量1096.3萬噸的情況下，供不應(yīng)求缺口達(dá)到7

4、1.7萬噸。圖1：中國乙烯年度需求數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，象嶼期貨?對市場進(jìn)行調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)：雖然乙烯是LLDPE的直接原料，但是全球來看只有60%的乙烯是用作生產(chǎn)PE的（國內(nèi)這方面是在45%——50%），對比2002年以來國內(nèi)乙烯的產(chǎn)量和PE產(chǎn)量就會(huì)發(fā)現(xiàn)，按照國內(nèi)45%的乙烯做PE來看，02年初國內(nèi)乙烯對PE產(chǎn)量缺口只有8萬噸左右且一直較為持穩(wěn)，但06年底以來，隨著我國化工產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展及化工原料的多樣化，乙烯對PE產(chǎn)量缺口逐漸加大！最高已達(dá)到44萬噸的不足，而目前是企穩(wěn)在25萬噸——30萬噸之間。逐年擴(kuò)大

5、的原料不足缺口只有靠進(jìn)口乙烯來彌補(bǔ)，而對比亞洲乙烯價(jià)格，我們不難發(fā)現(xiàn)，恰恰是從06年年底開始，亞洲乙烯價(jià)格在逐步上漲！雖波動(dòng)很大，但其價(jià)格重心總體上移的過程還是很明顯！這是因?yàn)閬喼抟蚁┮惨驗(yàn)樽陨淼墓┙o增速低于中國需求的增速而造成PE成本的直接抬升（限于最近兩年內(nèi)中東的乙烯產(chǎn)能并未完全釋放的情況下）。結(jié)論：2009年乃至2010年國內(nèi)乙烯仍是供不應(yīng)求的狀況，PE產(chǎn)量增長會(huì)一定程度受限；但綜合全球看，能使得中國供求相對均衡，但PE價(jià)格成本會(huì)上升！需求：內(nèi)需釋放緩慢外需逐步恢復(fù)LLDPE下游需求方面，一直以來是

6、內(nèi)需與外需平分秋色！內(nèi)需方面，目前國內(nèi)PE正值09年第二輪農(nóng)地膜消費(fèi)備貨旺季，但我們發(fā)現(xiàn)，今年與歷年來旺季交投明顯轉(zhuǎn)好的情況不同，成交時(shí)好時(shí)壞，總體呈緩步相好的局面。無論是貿(mào)易商還是下游生產(chǎn)廠家，均對后市比較茫然，不約而同的隨行就市！對此問題，我們進(jìn)行了詳細(xì)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，下游廠商不愿留庫存?zhèn)渖a(chǎn)的原因主要是中小企業(yè)貸款難造成的資金緊縮，影響周轉(zhuǎn)！而貿(mào)易商則是因?yàn)樯a(chǎn)廠商大多希望先拿貨再結(jié)算，加上PE價(jià)格年內(nèi)又波動(dòng)較為劇烈，于是不敢輕易放貨，而造成目前市面上的交投不理想！即使是需求旺季卻難見集中性釋放！最近，

7、國家產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)了及時(shí)的調(diào)整。8月19日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議并通過了六項(xiàng)扶持中小企業(yè)發(fā)展的措施。會(huì)議表示，國家必須采取更加積極有效的政策措施，幫助中小企業(yè)又好又快發(fā)展。這六大利好措施其中就包括“切實(shí)緩解中小企業(yè)融資難”的問題。而據(jù)最新了解，8月份新增信貸將較7月份有小幅回升；據(jù)四家國有銀行8月份以來的信貸投放情況來看，將較7月份有一定程度的改善。雖然中小企業(yè)貸款問題解決尚需要較長一段時(shí)間，但相信隨著8月信貸的些許寬松，內(nèi)需會(huì)持續(xù)釋放時(shí)間逐步延長。外需方面，08年下半年全球金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致全球消費(fèi)陡然萎縮

8、，也使得國外塑料制品需求驟減，從塑料制品月度出口數(shù)據(jù)也可以看出：09年以來，國內(nèi)塑料制品月度出口量出現(xiàn)了大幅的下降，月度出口增長率一度出現(xiàn)了-14.5%的巨大降幅。但隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步觸底企穩(wěn)，我們從數(shù)據(jù)1也可以看出，塑料制品月度出口增長率雖然仍未負(fù)值，但其絕對值在逐步收窄！這表明LLDPE的下游外需正在逐步恢復(fù)！圖2：塑料制品月度出口量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，象嶼期貨圖3：塑料制品累計(jì)出口量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，象嶼期貨據(jù)海關(guān)