2019年橡膠期貨投資策略：供需格局無改善，橡膠延續(xù)弱勢

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1、目錄一、2018年內(nèi)外盤行情回顧1（一）橡膠2018年行情回顧1（二）日膠2018年行情回顧2二、中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢3三、天然橡膠供需分析5（一）供給端51.天膠產(chǎn)量52.天膠進(jìn)口量63.天膠庫存7（二）需求端81.輪胎市場82.汽車市場9（三）其他影響因素111.主產(chǎn)國橡膠政策112.合成橡膠123.20號標(biāo)準(zhǔn)膠13四、2019年滬膠行情展望13（一）天膠供應(yīng)端13（二）下游需求情況14（三）主產(chǎn)膠國政策的實(shí)施14（四）2019年滬膠展望15圖表目錄圖表1：2018年橡膠行情回顧1圖表2：日膠與滬膠走勢2圖表3：固定資產(chǎn)投資3圖表4：社會消費(fèi)品零售總額4圖表5

2、：貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值4圖表6：ANRPC各成員國開割面積5圖表7：ANRPC各成員國新增種植面積5圖表8：ANRPC成員國天膠產(chǎn)量6圖表9：中國天膠進(jìn)口量7圖表10：滬膠基差7圖表11：青島保稅區(qū)橡膠庫存8圖表12：上海期貨交易所天膠倉單庫存8圖表13：下游輪胎開工率8圖表14：中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量8圖表15：中國輪胎出口量9圖表16：美國進(jìn)口中國輪胎量9圖表17：汽車產(chǎn)量10圖表18：汽車銷量10圖表19：汽車庫存10圖表20：汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)10圖表21：重卡銷量11圖表22：重卡分類銷量11圖表23：丁苯橡膠與全乳膠價(jià)差12圖表24：順丁橡膠與全乳

3、膠價(jià)差12圖表25：歷年主產(chǎn)國限制出口政策15一、2018年內(nèi)外盤行情回顧（一）橡膠2018年行情回顧圖表1：2018年橡膠行情回顧數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、廣州期貨上海期貨交易所天然橡膠（以下簡稱“滬膠”）2018年整體延續(xù)大幅下滑，全年跌幅高達(dá)到30%。全年滬膠基本面保持弱勢格局，高供應(yīng)、高庫存以及弱需求是期價(jià)大幅下滑的主要原因。受到中美貿(mào)易戰(zhàn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)走弱影響，下游需求的疲軟難以消耗巨量的庫存。全年利空因素頻出，疊加基本面偏弱，滬膠呈現(xiàn)出弱勢探底趨勢。2017年末主產(chǎn)膠國一致同意執(zhí)行出口噸位數(shù)協(xié)議，使得一季度全球天膠出口量受到限制。受到協(xié)議的影響，2017年

4、12月大量天膠出口導(dǎo)致國內(nèi)1月份進(jìn)口明顯上漲。2-4月協(xié)議效果突顯，國內(nèi)天膠進(jìn)口量出現(xiàn)萎縮，同比均大幅下滑。但總體國內(nèi)天膠供應(yīng)量保持充裕，期價(jià)在短暫反彈后逐漸回落。下游需求在一季度表現(xiàn)較為穩(wěn)定，重卡市場銷量延續(xù)增長態(tài)勢，國內(nèi)下游輪胎開工率持續(xù)堅(jiān)挺，臨近春節(jié)假期時(shí)點(diǎn)開工率并未出現(xiàn)大幅下降。3月22日美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，依據(jù)“301調(diào)查”結(jié)果，對來自中國的600億美元產(chǎn)品征收關(guān)稅，就此中美貿(mào)易戰(zhàn)正式拉開。受此影響，滬膠在3月末大幅下滑，從1月高位14340元/噸下跌至3月末低位10830元/噸，一季度滬膠跌幅達(dá)到24%。二季度初期期價(jià)小幅震蕩走強(qiáng)，但中后期利

5、空消息頻出，期價(jià)大幅下滑。5月受到原油期貨上漲、下游輪胎開工率持續(xù)高位以及中美關(guān)系出現(xiàn)好轉(zhuǎn)等利好消息提振，滬膠小幅上漲，期間期價(jià)最高漲至12355元/噸。由于基本面依舊偏弱，滬膠沖高后迅速回落。6月初由于上合峰會的召開，下游輪胎廠需要進(jìn)行限產(chǎn)以及停產(chǎn)，下游需求受到影響。6月13日20號膠立項(xiàng)使得期現(xiàn)市場雙雙大幅下滑，迫使滬膠遠(yuǎn)月高升水1大幅縮窄，促進(jìn)期現(xiàn)價(jià)格回歸。6月19日中美貿(mào)易戰(zhàn)再度重燃，對滬膠市場產(chǎn)生巨大沖擊，滬膠再度大幅下滑，主力合約跌至10050元/噸，逼近萬元關(guān)口。三季度初期，在基本面偏弱以及缺乏消息面指引的情況下，滬膠橫盤震蕩近1個(gè)月。盡管7月1

6、1日美方擬公布對華2000億美元商品征稅清單，但由于滬膠已逼近成本線，下跌空間有限。8月中旬，受到消息面的刺激，滬膠迎來強(qiáng)勢漲停。一是海南省農(nóng)墾總局與馬來西亞橡膠局在北京人民大會堂簽署合作諒解備忘錄，促進(jìn)雙方在改性橡膠瀝青道路技術(shù)商業(yè)化以及研制和應(yīng)用智能割膠設(shè)備兩方面的深度合作，二是印度天膠主產(chǎn)區(qū)喀拉拉邦受到洪水嚴(yán)重影響，天膠產(chǎn)量將大幅下滑。中美貿(mào)易戰(zhàn)方面，9月24日美方對中國2000億美元輸美商品加征10%關(guān)稅，并計(jì)劃明年1月1日起將加征關(guān)稅稅率提升至25%，其中包含大部分橡膠制品，對國內(nèi)輪胎出口造成巨大影響。由于基本面無改善、天膠產(chǎn)量維持增量以及國內(nèi)庫存持

7、續(xù)累庫，在利空因素集中爆發(fā)下，滬膠難改弱勢。四季度滬膠一路下行，主力合約從10月初高位12875元/噸一路下行至11月低位10530元/噸，四季度跌幅達(dá)到18%。11月中旬，上期所倉單庫存約21萬噸老膠倉單集體注銷，期貨盤面庫存壓力有所緩解。年末，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入停割期，天膠原料供應(yīng)的減少將緩解新膠入庫壓力。反觀東南亞產(chǎn)區(qū)，年末依舊是產(chǎn)膠旺季，天膠原料供應(yīng)維持充裕，原料收購價(jià)格震蕩下行。由于期價(jià)持續(xù)低迷，主產(chǎn)國陸續(xù)推出提振膠價(jià)政策，但短期內(nèi)難以影響天膠的供需格局，四季度滬膠延續(xù)震蕩探底趨勢。（二）日膠2018年行情回顧圖表2：日膠與滬膠走勢數(shù)據(jù)來源：廣州期貨2

8、018年東京TOCOM日膠受到滬膠走低